| <TABLE width="93%" align=center border=0> <TBODY> <TR> <TD style="WORD-BREAK: break-all"><SPAN class=hangju id=zoom> 申银万国30日发布医药月报表示，持股等待板块投资时机，具体分析如下： 行业基本面最好：09 年1-2 月医药制造业收入同比增长19%，税前利润同比增长20%；行业毛利率同比提升1.2个百分点，受期间费率上升影响，行业税前利润率下降0.6 个百分点，医药制造业在08 年1-2 月较高的基数上实现了快速增长，盈利能力继续提升。子行业表现最好的是中药饮片行业，收入和税前利润分别增长74%、80%； 化学原料药表现最差，收入和税前利润分别增长7%、7%；化学制剂药收入和利润增长17%、14%，同比增送回落；中成药则表现了平稳态势，收入和利润增长21%、17%；生物制品行业收入增速从30%回落至19%，但利润实现了43%高速增长。医药制造业收入和利润增速在下游消费品行业中名列前茅，而政策方面医改大礼包即将送出，医药行业是基本面最好的行业。 板块市场表现落后：行业基本面虽好，但难以更好；经济受政府投资刺激朦胧复苏，基本面见底的周期性行业预期转好，较高的弹性驱动其市场表现远好于医药板块。医药板块个股方面也缺乏可圈可点之处，基本没有突出机会，一线股票表现更是惨淡。 经济基本面决定医药板块走势：参考美林投资时钟，经济复苏时医药是表现最差的行业；经济滞胀时医药是表现最好的行业；经济过热或经济衰退医药也表现名列前茅。短期来看政府投资刺激已经带动经济朦胧复苏，在较好的经济预期下，未来一段时间市场资金仍将追逐周期性行业和可选消费品。再远一点时间，需求如果无法跟上导致经济滞胀则会迎来医药板块的春天。 投资策略：持股等待板块投资时机。全市场09 年预测市盈率20 倍，医药板块预测市盈率23 倍，相对市场估值溢价17%；申万重点医药公司相对申万重点公司估值溢价仅5%，二者09 年预测市盈率分别为26 倍、25 倍。良好的基本面、板块溢价处于历史最低水平，医药板块上涨似乎随时可以期待。但一切都须等待市场对经济预期的变化，板块性投资时机尚需等待，即使是医改方案大利包送出，医药板块可能也仅是1-2 天市场表现。因此申万建议投资者持股等待医药板块投资时机，并把握等待过程的个股机会。 从稳健角度申万建议持有行业中的一线股票：云南白药（000538）、恒瑞医药（600276）、华兰生物（002007）、国药股份（600511）和东阿阿胶（000423），一线股票可持续增长能力强，25-30倍市盈率仅相对申万重点公司溢价10-20%，申万认为在今年的市场中，一线医药股票合理市盈率应该在35 倍左右。 个股投资机会角度：申万依然看好中药饮片行业的龙头企业康美药业（600518），09 年1-2 月中药饮片行业的高增长也将有力支持公司股价上涨；集团正在改制的江中药业（600750）也值得市场期待，申万认为公司完成改制后将向一线股票靠拢；国药控股正在国内市场扩张，申万看好国控在中国医药流通业的表现，复星医药（600196）是国控最好的间接投资标的；上实上药系整合日程日益临近，申万建议市场关注旗下三家上市公司上海医药（600849）、上实医药（600607）和中西药业（600842）。 </TD></TR></TBODY></TABLE> |
