| <SPAN class=hangju id=zoom> 周四A股市场大幅上扬，沪深300收于2479.79点，涨3.27%。两市A股1415只股票上涨，88只股票下跌。成交略有放大，上海市场从上一交易日的1341亿升至1444亿元;深圳市场从676亿元减少到640亿元。最令市场兴奋的则是银行股的异军突起。虽然A股银行板块的反弹与港股有较大的关系(其中，工商银行H股周四收盘涨14.8%，全天成交55.15亿港元，为港股成交额排行榜头名。)，但从内在因素来看，银行股的反弹与业绩预期明朗有一定的关系。例如，中国银行(601988)、工商银行(601398)、深发展等已经公布盈利情况，尽管良莠不齐，但均可以在较大程度上使得银行的资产质量情况明朗化，从而消除了市场的部分忧虑。 今日投资在线分析师统计数据显示，银行业本周位居分析师关注度排行榜的首位。其主要原因是本周数家银行的08年年报出炉。从银行业的上市公司整体情况来看，盈利增长不容乐观，不过这主要是银行在2008年普遍提高了不良贷款拨备覆盖率，增强了应对贷款质量下降冲击的平滑能力所致。自去年底以来巨额贷款投放明显缓解了工业企业流动性的不足，5次降息降低了企业和个人的利息费用支出，短期内企业经营状况有所好转，房地产市场在各地相关政策的刺激下，部分沿海发达地区房地产成交量价趋稳略升，企业及个人违约压力有所缓解。因此，短期内银行资产质量应无大碍。从投资策略上来看，年报业绩已经明朗，近期机构认为应该更多关注1季报的情况。 <B>银行股09年一季度业绩或将分化</B> 由于净利润受拨备政策的影响很大，国有银行和股份制银行1季度业绩或将分化。天相投顾假设一季度拨备前利润同比接近0增长，同时股份制银行拨备压力小于国有大行，根据三种计提情况进行测算。在正常计提情况下，预计银行信贷成本略超去年同期，达到0.15%(华夏银行为0.25%)，此时对应行业净利润增速在-5%。不过，由于多数银行面临股权或债权形式的融资，银行更倾向于延迟部分拨备的计提，在这种情况下，预计信贷成本为0.1%(华夏银行为0.2%)，净利润增速将达7%。而在整体拨备覆盖率达到150%的情况下，根据国有银行589亿元的计提规模，行业净利润将同比大幅下降30%。由于国有银行在一季度即将拨备覆盖率提升到150%的可能性较小，预计银行一季度净利润同比增速在-5%至7%的区间可能性较高。综合来看，华夏银行在不同情况下一季度都将有较高增长，浦发银行由于08年末拨备覆盖率高也可能有一定增长。 <B>相对于其它板块，目前银行股估值优势突出</B> 无论是PB，还是PE，银行股基本上都是A股所有板块中估值最低的。虽然银行的业绩因为08年的高基数，在09年面临下滑的风险，但是目前来看，负增长的可能性很小，而且由于信贷连续五个月的大幅增长，而且随着后续项目的跟进，东莞证券预计银行这种高速增长的趋势今年整个上半年都将持续，在宏观经济没有出现大的问题的前提下，银行今年的业绩超预期可能性非常大。因此相对于其它板块，银行股估值优势非常突出，已经具备了一定的投资价值。从A-H股溢价率的角度来看，A股中的中国银行和中信银行偏贵。从近一个月银行股市场表现来看，银行板块市场表现要明显强与大盘，基本上全部实现正收益。 <B>多数机构认为未来银行业具备跑赢大盘的潜力</B> 目前多数机构认为未来银行业具备跑赢大盘的潜力。其中，申银万国给予的理由包括：(1)上半年的高信贷增量将对全年收入利润产生正面贡献。一般贷款，尤其是中长期贷款占比将在2季度提高，从而带动净息差的止跌回升。以量补价基本可以实现，上市银行净利润增幅有望逐季提高，全年实现正增长。(2)国内经济在逐步好转，银行并没有放弃贷款审批原则，资产质量将保持稳定。(3)银行业的估值水平不论与强周期行业相比，还是与弱周期行业相比都处于低端，这种不合理的情况将会改变，银行板块具有跑赢大盘的能力。此外，市场认为国内银行的估值将受到海外银行的拖累，象银行这样的大盘股无法跑赢指数，但国内外银行所处的经济和金融环境完全不同，经营杠杆和资产风险敞口程度相去甚远，类比缺乏合理性。兴业证券也认为，持续的流动性回流和全面及时的宽松政策，给予银行业释放流动性的能力和机会，同时给实体需求复苏带来有效的货币刺激，看好流动性扩张和经济复苏给银行带来的趋势性机会，并继续给予银行业“推荐”的评级。 <B>大银行防御性价值逐步显现</B> 在当前市场环境下，中信建投认为，受益于政府投资计划带动的优质项目贷款程度最显著的大型银行的防御性特征正日益显现，工行稳健的经营风格令其09年的信贷成本压力低于银行业的平均水平，近期房地产市场显示出的强烈的回暖趋势对于建行的资产质量起到了较强的支撑，将工行和建行的评级由中性提升到增持。此外继续推荐市值资产比低，改进潜力或者收购价值大的银行如华夏银行;主要业务所在城市受经济下行影响小，异地扩张效应日益显现的北京银行;管理体制改革初见成效，估值水平低的民生银行。前阶段重点推荐的深发展银行，在并购等因素驱动下价格已经有了明显的涨幅，目前股价对于其并购价值已经有了较充分的体现，将其评级调整为中性。 |
