| <SPAN class=hangju id=zoom> 我们认为中国经济基本面“正在复苏但仍脆弱”，且市场短期涨幅过大，可以持续的投资机会很少，建议相对超配“大金融+确定性防御”行业。 乱花渐欲迷人眼 昨天市场在业绩略超预期的工行带动下大幅上涨。近期市场的表现，尤其是行业板块的表现特征，超出了我们之前预期。但我们对过于膨胀的上涨预期非常谨慎。 为理清思路，我们正在进行上海、山西、河北、重庆等地的基建投资落实和下游行业拉动的调研。初步反馈的情况是：1、地方政府对利用“保增长”促进地方发展非常热情：09年山西省铁路公路电厂投资规模较大，计划投资4500亿，增长24%。河北计划投资1万亿以上，增长18%，也主要集中在交通、电网、水力等基础设施项目。而上海相对较弱，但在地铁等城市建设方面也有较大的投入。2、大部分项目将在3-4月份启动，年中进入高峰期。铁路建设期较长，09、10年将是建设高峰期。所以基建的拉动作用还有待观察。3、经济结构性矛盾非常突出：水泥需求在恢复，近两年需求问题不大，钢铁、工程机械需求也有拉动。但主要的问题是(新增)产能也很多，所以价格并不会涨很多。中国这轮经济调整，最大的问题是需求不足，但最难解决的却是产能过剩。 因此，我们认为中国经济基本面“正在复苏但仍脆弱”，且市场短期涨幅过大，可以持续的投资机会很少，建议相对超配“大金融+确定性防御”行业。 |
