| 巴菲特神光消退 价值投资“没价值”了? 全球资本市场典范、股神巴菲特最近因为2008年买入股票亏损超常而遭受苛责。就在巴菲特向自己投资公司股东致“道歉信”以及不少股东从伯克希尔·哈撒韦撤股之后，3月20日，一则有关巴菲特涉嫌操纵评级公司穆迪的消息，再度让市场震动。 长期以来，趋势投资只是投机小道，而价值投资才是市场真谛的理念左右了众多投资者的思想。但当不少价值投资者还在为高位买入的股票尚未解套苦苦守候时，那些掉头迅速的趋势投资者已经从1664点到现在赚取了至少50%的纯利。 金融风暴中巴菲特持有股票大跌是否可以看作神话的坍塌?趋势投资会否成为当下市场投资的真谛?本期周末大论坛特邀和讯首席分析师文国庆、英大证券研究所所长李大霄、榕树投资CEO翟敬勇和知名财经评论人士曹中铭就此进行讨论。 文国庆：和讯财经首席分析师，改革开放后第一批证券从业人员。 3月8日，和讯首席分析师文国庆在博客里写下题为“巴菲特神话破灭可能导致一系列后果”的文章。两天以后，他再度撰文表示，巴菲特神话破灭将对中国股市产生深远影响。昨日，他在接受《每日经济新闻》采访时表示，这个影响简单地说，就是巴菲特倡导的价值投资时代已经结束，微观的企业价值投资时代也已经结束，现在的世界将进入宏观投资时代。 近期天平倒向趋势投资 2008年10月，文国庆接受《每日经济新闻》采访的时候曾表示，“A股遍地是黄金，买什么都行”。其时，悲观氛围笼罩市场，虽然社保基金和中央汇金挺进股市，但机构和市场大部队兀自不动，不少悲观言论认为不排除市场将会滑向更低的深渊。 等到2009年2月份股市已经上涨了600多点时，文国庆已经开始分批卖出自己的股票。“股市不歇气地涨了3个半月，休息一个半月也是应该的吧?”——文国庆在这一仗中取胜了，但是一时的成败是否能够证明价值投资就此没有了市场、而趋势投资注定获得胜利呢? 服务业“失宠”估值泡沫破灭 “巴菲特的理论主要建立在货币市场稳定、国际结构没有发生大的变化的基础上，或者说只有当市场有利于美国经济的时候才会发生作用。”文国庆表示，价值投资认为上市公司的业绩是可以通过方法估算出来的，但实际上业绩是无法估算的，尤其是当市场出现如此巨大波动的时候。 “美国股市并没有出现大幅下跌，美国的股价也不便宜，全世界有的是地方比美国便宜，我认为美国股市10年内没戏，巴菲特的投资想要在短期内获得收益也是不可能的。”文国庆表示，美国企业的弹性比中国大得多，所谓企业的利润也依赖于全球对于美国经济的整体估值。由于服务业一般是不可贸易品，不存在真正意义上的国际竞争——“你给我理发，我给你做饭，就算估值再高，也无法创造财富。” 而巴菲特所从事的行当正是金融服务业，而他所投资的企业也主要是服务业。因此，在美国国内巴菲特会具有相对竞争力，他此前建立的企业估值体系具有相对合理性，但当全球财富游戏规则发生变化、美国的估值泡沫破灭后，这些方法就基本失效了。 买股票持有5年是孤芳自赏 文国庆表示，去年10月以来，国内不少秉承价值投资的投资者一直亏损，而一个价值投资者亏了50%就不能说该理论正确。 巴菲特的成功除了他本人的天资和努力外，美国经济“黄金20年”的金融泡沫是其得以遂愿的根本前提。只要看看巴老成名的时间与美国泡沫的吻合程度，就应该能够得出上述结论。文国庆表示，巴菲特投资的问题不在于他买的股票会下跌，而在于他的股票出现了普遍性的下跌;他的问题也不在于仅仅是下跌，而是很多股票的跌幅超过了市场的平均水平。此外，当股票出现下跌的时候，他并不知道问题出在何处，在一年半的时间里他几乎无所作为。 文国庆表示，或许巴菲特认为自己投资的股票都是物有所值的，全世界只有他一个人懂得投资价值，但稍有一点常识的人几乎都意识到了，美国的问题根本不是短期问题，股市的回暖还看不到希望。如果大环境是这样，巴菲特的自信又有什么坚实的基础?2008年巴菲特犯的错误也许是一个不可纠正的、划时代的错误。 对于中国股市，文国庆分析认为，巴菲特理念虽然看似符合政策导向和主流投资机构的价值取向，标榜价值投资的人似乎是理性投资者，和骗人的庄家是对立的，但在本轮危机之后人们发现这个理论根本不管用。 “股市博弈的本质是什么?就是利用信息、流动性等资源的不对称操作进行投资，自己低位买入，别人高位买单。买股票是为了卖，转移投资风险，如果买一只股票就持有5年、100年，那就只是孤芳自赏，谁能成为验证的标杆?又怎么能体会市场博弈的乐趣?”作为趋势投资者，文国庆的观点激进而鲜明。 |
