| <SPAN class=hangju id=zoom> 今日投资在线分析师统计数据显示，银行业上周位居分析师关注度排行榜的首位。其主要原因是上周首家银行的08年年报出炉。从年报的情况来看，交行08年净利润284亿元，同比增长40%，每股收益0.58元，比市场预期0.59元低0.01元，全年每股分红0.2元，股息支付率34%。中金公司认为交行不断改善的零售银行业务、市场份额的持续提升，给予了交行“成长性最好的大银行”的新定位。不过从银行业的上市公司整体情况来看，盈利增长不容乐观。主要原因是银监会主席刘明康近日提出银行拨备覆盖率水平将提高到150%。根据上市四家国有银行不良贷款余额为2946亿元推断，四行计提总额应在589亿元左右，约占四行08年前三季度净利润的23%。如果发生这种情况，国有银行利润可能大幅下降，从而影响整体的盈利增长。不过，如能核销部分坏账，净利润下降幅度能够有所减小。 <B>多数机构认为未来银行业具备跑赢大盘的潜力</B> 据今日投资在线分析师强势行业排行榜显示，银行业近六个月以来的排名持续下降，目前已降至第80位，在有数据的四级行业中，位于倒数第二，显示银行业的市场表现低迷。银行业表现不佳的主要原因是：（1）利率市场化的有关传言。（2）经济增长保八的严峻性。（3）利率和存款准备金率有可能双降造成短期利空。（4）国际金融危机再冲击，尤其是美国金融危机可能反复无常。（5）拨备的计提可能会影响整体的盈利。然而，未来的趋势和当前的估值水平才是决定股价的方向。 不过，目前多数机构认为未来银行业具备跑赢大盘的潜力。其中，申银万国给予的理由包括：（1）上半年的高信贷增量将对全年收入利润产生正面贡献。一般贷款，尤其是中长期贷款占比将在2季度提高，从而带动净息差的止跌回升。以量补价基本可以实现，上市银行净利润增幅有望逐季提高，全年实现正增长。（2）国内经济在逐步好转，银行并没有放弃贷款审批原则，资产质量将保持稳定。（3）银行业的估值水平不论与强周期行业相比，还是与弱周期行业相比都处于低端，这种不合理的情况将会改变，银行板块具有跑赢大盘的能力。此外，市场认为国内银行的估值将受到海外银行的拖累，象银行这样的大盘股无法跑赢指数，但国内外银行所处的经济和金融环境完全不同，经营杠杆和资产风险敞口程度相去甚远，类比缺乏合理性。兴业证券也认为，持续的流动性回流和全面及时的宽松政策，给予银行业释放流动性的能力和机会，同时给实体需求复苏带来有效的货币刺激，看好流动性扩张和经济复苏给银行带来的趋势性机会，并继续给予银行业“推荐”的评级。 <B>关注08年报和09年1季报业绩</B> 3月下旬至4月份将是14家上市银行08年年报和09年1季报集中披露的时期。在目前市场对银行业09年1季度和09年全年业绩增长仍存分歧的情况下，国泰君安认为投资者需要密切关注业绩披露对银行股未来走势所可能产生的影响，尤其是09年1季报的情况。08年年报最需要关注的是08年4季度各家银行计提拨备的情况以及08年全年净息差（NIM）下降的幅度，从而有利于判断09年银行信贷成本和NIM所面临的压力。总体而言，结合对银行的盈利预测和与银行交流的信息来看，分析师对银行业的基本面仍较为乐观，维持在08年12月的09年度投资策略中提出的09年上市银行净利润在5%正增长的判断。 不过，由于净利润受拨备政策的影响很大，国有银行和股份制银行1季度业绩或将分化。天相投顾假设一季度拨备前利润同比接近0增长，同时股份制银行拨备压力小于国有大行，根据三种计提情况进行测算。在正常计提情况下，预计银行信贷成本略超去年同期，达到0.15%（华夏银行为0.25%），此时对应行业净利润增速在-5%。不过，由于多数银行面临股权或债权形式的融资，银行更倾向于延迟部分拨备的计提，在这种情况下，预计信贷成本为0.1%（华夏银行为0.2%），净利润增速将达7%。而在整体拨备覆盖率达到150%的情况下，根据国有银行589亿元的计提规模，行业净利润将同比大幅下降30%。由于国有银行在一季度即将拨备覆盖率提升到150%的可能性较小，预计银行一季度净利润同比增速在-5%至7%的区间可能性较高。综合来看，华夏银行在不同情况下一季度都将有较高增长，浦发银行由于08年末拨备覆盖率高也可能有一定增长。 <B>巨量信贷预期稳定银行短期估值</B> 2月人民币各项贷款增加1.07万亿元，同比多增8273亿元，增量再次超预期。其中新增短期贷款环比降幅最大，票据融资环比降幅最小，新增票据融资占新增对公贷款的比例升至47%。短期贷款环比降幅大可能有票据融资的替代因素。由于3月份可能迎来新一轮项目集中投放，招商证券预计3月份信贷增长仍会较快，以及政府政策刺激空前的决心和力度都将继续稳定银行股近期估值水平。1季度后随着信贷投放量的放缓，市场关注焦点可能会由流动性逐渐转为经济和行业基本面。建议继续关注估值较低的民生银行和业绩确定性较高的北京银行。此外建议关注招行3月份以后一般性贷款的投放进程，招行前期走势一直较弱，如贷款投放能否加快，及商誉减值问题明晰，则可能成为催化剂；目前行业平均动态PE和PB分别为9.4和1.8倍，具有相对估值优势，但在经济上行趋势确立之前，行业PB大幅超出2倍的可能性仍较小。 <IMG src="http://image4.eastmoney.com/3/content/2009/0323/%7B437730D3-6D93-469A-883F-0111F9A815F6%7D.gif" border=1> |
