| 巴菲特的投资旗舰-保险巨头伯克希尔·哈撒韦公司在最近向美国证监会递交的13F报告中披露了2008年四季度末的详细持股状况，从中可以看出它在全球金融海啸肆虐的2008年第四季度的持股调整情况。伯克希尔的投资组合的总市场价值在2008年四季度下跌了大约25%，与下跌22%的标准普尔500指数相差无几。不过如果加上伯克希尔之前售出的股指期货衍生产品，它的投资组合在2008年四季度录得的损失将更大。 持股变化不大 巴菲特于2008年10月在《纽约时报》上发表了一篇文章：买入美国。不过从伯克希尔最新公布的13F报告看，巴菲特在2008年四季度并没有大举买入普通股票。但是，他还是购买了很多在金融危机中深受打击的美国著名公司的优先股，包括高盛和通用电气。伯克希尔的管理层在经济寒冬中，继续把公司宝贵的资本用于收益较高而且风险较低的投资机会上。 一些伯克希尔持仓最重的股票在2008年四季度实际上是被减持的，包括两只表现较好的股票：强生和宝洁。伯克希尔卖掉了大约一半的强生，这是过去几年中它的七只重仓股中表现最好的一只；伯克希尔还减持了大约10%的宝洁。但是目前这两个公司依然是伯克希尔的重仓股。在四季度，伯克希尔增持了铁路货运运营商伯林顿·诺森铁路公司（BNI）和工业设备部件制造商英格索·兰德公司（IR），并且新买入了纳尔科公司(NLC)，一家全球领先的水处理公司。目前晨星股票研究部门给这三家公司的评级皆为五星级，表示它们目前的市场价格与其合理价格相比有着相当大的折让，具有相当高的安全垫。我们研究伯克希尔最近的13F报告，主要不是为了关注伯克希尔短期的持股变化，而是希望从一个长期的角度来考察它的持股情况。很明显，最近的外部环境非常艰难，实际上，市场的下跌极其严重，大部分投资者的长期表现都受到了严重影响。 从1998年12月到2008年12月，在动荡的十年中，标准普尔500指数下跌了25%，同期，伯克希尔的证券投资组合从398亿美元上升到600亿美元。伯克希尔的投资组合的增长一部分来自保险和其它业务带来的现金流，一部分来自股票投资的增值。其中，伯克希尔有效的股票选择起了很大的作用，最近也一样。 从2008年1月1日以来，标准普尔500指数大约下跌了45%，其中的大部分损失发生在2008年下半年。但是伯克希尔的七大重仓股（占总仓位的大约75%）的表现还是要好于标准普尔500指数的表现，尽管伯克希尔持股量较大的金融类股票-富国银行和美国运通的表现都不太好。 重仓股 截至2008年12月底，伯克希尔的主要大重仓股（持股市值超过10亿美元）包括：强生、宝洁、沃尔玛、特易购超市、可口可乐、卡夫食品、浦项制铁、赛诺菲·安万特制药、美国运通、康菲石油、美国合众银行、和富国银行等。 这些股票主要可以分为三类：一类是消费品，包括强生、宝洁、可口可乐、卡夫食品；一类是超市，包括沃尔玛和特易购超市；一类是金融，包括美国运通、美国合众银行和富国银行；另外几只单独的股票分别是来自韩国的浦项制铁、来自欧洲的赛诺菲·安万特制药、与国际原油生产商康菲石油。从重仓消费品和超市可以看出，巴菲特比较喜欢业务简单、具有品牌优势、不受经济周期明显影响可以保持稳健增长的消费类企业。 损失远小于其它保险公司 伯克希尔的投资记录反映了一个很有意思的投资事件。去年，我们经历了从第二次世界大战以来，美国股市表现最差的一年。伯克希尔是一家在美国上市的保险公司，而保险股是去年美国股灾的重灾区，一度全球市值最大的保险公司美国国际集团(AIG)的股价在去年下跌了超过95%，濒临破产，不得不被美国政府接管；而同期伯克希尔自己的股价大约只下跌了30%。为什么一个持有如此大量股票投资（相对于美国国债、企业债和其它固定收益类投资而言）的伯克希尔公司的股价在去年的表现可以远胜于其它保险公司？ 各具慧眼挖掘个股 基金持仓大揭秘 编者按：今年以来，由于市场震荡显著，投资机会是不少，但要成功把握却不易，那么，作为市场中最重要的一股力量，基金，近期都在如何看好哪些行业，买卖哪些个股呢？他们的选股思路是怎样的呢？有哪些“金股”得到基金的青眼相加，又有哪些曾经的“宠儿”遭到无情抛弃呢？本专题以丰富翔实的资料，为您娓娓道来... 之一："执拗"做多率先抄底地产 中邮系基金赚欢了 记者注意到，对于地产股的投资，中邮系基金近乎疯狂。去年下半年以来，中邮系基金在保持高仓位策略的同时，坚决做多地产股，截至四季度末，中邮优选和中邮成长持有的地产股占到基金净值的13.04%和11.86%。 对于中邮系基金的评价，或许用“成也萧何，败也萧何”最为合适，曾经在2007年打下江湖地位的中邮系，在2008年熊市中终因高仓位败下阵来，而在2009年刚过去的2个月，得益于普涨反弹行情，去年下半年开始重仓地产股的中邮系基金又强势回归了。 数据显示，截至昨日，2008年股基排名174位的中邮优选，2009年来单位净值涨幅为30.01%，现排名所有股票方向基金 （QDII除外）的第一名。 “执拗”做多率先抄底地产 在公募基金业内，基金对地产股和地产行业的悲观一直蔓延至去年下半年。去年整个单边暴跌中，甩卖地产股几乎成为坊间共识，但中邮系却反其道而为之，在2500点左右就开始动手抄底地产股。 据Wind资讯统计，中邮基金在三季度斥资13.52亿元大举新建地产股。截至2008年三季度末，中邮优选持有市值高达18.18亿元的地产股，占基金资产净值的17.1%，超配比例达14.42%；中邮成长持有的地产股市值也高达15.93亿元，该板块占基金净值的8.12%，超配比例5.73%。 从建仓品种看，从一线地产龙头到二三线品种，均被中邮系基金揽入怀中，上海的地产股尤为受青睐。其中，中邮优选建仓招商地产和金地集团分别高达2967.64万股和7610.04万股，建仓上实发展和中华企业4018.43万股和2146.29万股；中邮成长建仓保利地产达3340.28万股，建仓华发股份1601.84万股。 越跌越买做多地产豪情不减 到了去年四季度，中邮系增持地产股的力度不减，绝对堪称地产股的多头司令，而仓位相对降低的中邮成长更是在地产股上布下重兵。 去年四季度，中邮优选依旧保持着90%的高仓位，建仓万科6649万股，建仓陆家嘴(600663)约610.82万股，增持泛海建设(000046)1863.16万股。 而降低仓位的中邮成长，着重在地产股上布下重兵。去年四季度中，中邮成长分别建仓金地集团和张江高科(600895)5547.77万股和4578.26万股，增持华发股份和泛海建设分别约2770.75万股和1129.6万股。截至去年年末，张江高科、万科和金地分别成为该基金的第5大、第7大和第10大重仓股。 截至四季度末，中邮优选持有地产股占基金净值的13.04%，地产股市值降至11.69亿元；中邮成长持有地产股占基金净值的11.86%，市值上升至19.95亿元。 在总结买入地产股的过程时，中邮优选基金经理王海涛表示，其操作思路和市场正好契合，从去年第三季度以来，中邮持续看好地产股的交易机会，大量买进龙头地产股。 地产股暴涨中邮系赚欢了 今年以来，经过修补计划的一番实施，重仓派代表中邮基金凭借地产股打了一场漂亮翻身仗，反弹业绩甚为抢眼，中邮优选和中邮成长两只基金排名均极为靠前。截至昨日，中邮优选单位净值09年涨幅为30.01%，排名所有股票方向基金（QDII除外）的第一名，中邮成长涨幅为21.89%，排名15位。 业内人士认为，中邮系尽管抄底地产股获利匪浅，但该公司在行业配置和个股上过于激进，而且高仓位集中持股，这就造成其净值表现快涨快跌，从而使得基金风险和收益被急剧放大，2009年刚过去2个多月，中邮基金牛年翻身仗能否完胜收尾仍存未知数。 之二：投资金鹰基金美的电器未扭亏 基金喜乐不同 对于绝大多数上市公司而言，参股基金公司无疑是抓住了一棵摇钱树；不过，在过去的一年熊市，部分投资基金股权的上市公司，则不得不接受投资本金连续几年缩水的事实。 参股基金股权喜乐不同 基金公司股权投资，历来是件令人羡慕的事儿。2008年，长信基金给长江证券收入的贡献率达到了2.23%。重庆路桥投资的益民基金，2500万元的初始投资额，到去年年底已大幅攀升至3223.71万元。 另据Wind统计数据显示，截至昨日，已有3家上市公司在2008年年报中披露了其参股基金公司股权的盈亏情况。此前不久，长江证券在年报表示，公司期初投资诺德基金公司3000万元，参股诺德基金公司30%的股权。截至去年年底，这笔投资的期末余额已飙升至3742.48万元。公司以7350万元参股长信基金公司，2008年年底的初始投资额已突破亿元大关，上摸至1.29亿元附近。 无独有偶，在重庆路桥的年报中，益民基金股权上的投资增值也已超过了700万元。 不过，对于美的电器而言，投资基金公司股权却是一个发愁的事儿！美的电器2008年年报显示，公司参股金鹰基金公司20%的股权，在刚刚过去的奥运年亏损进一步扩大。Wind统计数据显示，2007年年底，美的电器投资金鹰基金公司的帐面价值已缩水至1607.74万元。截至2008年底，期末的帐面余额已缩水至1551.68万元。这也意味着，另一家参股了金鹰基金股权的上市公司广州药业的投资，在2008年也缩水了。 基金投资的盈利回吐 投资基金公司，各家上市公司命运不同。不过，直接投资基金的上市公司完全一致，帐面盈利大幅吐出。 据Wind统计显示，华意压缩，以15.83万元投资了易方达平稳增长。截至2007年年底，华意压缩持有的基金市值上升至28.88万元。不过到了去年年底，这部分基金市值已降至18万元；投资QDII基金的银基发展，掏出了近100万元，到2008年底只剩下了不到50万元，损失近一半；凯迪电力买入的广发聚富动用了5万元，在2007年年底一路冲至8万元，到了去年年底基金市值只剩下了4万元。 据Wind统计显示，华意压缩，以15.83万元投资了易方达平稳增长。截至2007年年底，华意压缩持有的基金市值上升至28.88万元。不过到了去年年底，这部分基金市值已降至18万元；投资QDII基金的银基发展，掏出了近100万元，到2008年底只剩下了不到50万元，损失近一半；凯迪电力买入的广发聚富动用了5万元，在2007年年底一路冲至8万元，到了去年年底基金市值只剩下了4万元。 据Wind统计数据显示，陕国投A则是早在2004年就相中了两只封基——基金开元和基金通乾，初始投资本金为1212万元。如果以2005年为起点来计算，截至到2008年年底，基金开元的累计分红已是每份2.782元，基金通乾同期的累计分红每份1.623元。而以目前600万份的基金开元和500万份的基金通乾来看，陕国投A拿到的分红款就有近1670万元和800多万元，其成本早就已经收回。同时，通过查阅2004年至2008年4年间披露的公司公告，陕国投A持有两只封基数量上的变化微乎其微，其选择分红再投资的可能性极小，也就是说，陕国投A已将盈利悉数落袋为安了，手上还赚712万元的封基（去年年底基金账面市值）。 今年2月的最后一天，陕国投A又宣布将利用自有资金进行短期证券投资，单次金额不超过5亿元，其中二级市场的股票、基金投资不超过5000万元。 之三：基金趁低位换防白云机场 面临价值重估 本轮反弹以来，当大量个股的股价已经翻番时，在熊市中一向具有良好防御性的机场股白云机场却依然在底部区域徘徊。昨日，白云机场以8.59元收盘，基本与前一天持平。 然而，这并不意味着该股将注定碌碌无为。有迹象显示，在该股探底过程中，基金已完成换防。同时，多位分析师都于近日表示，白云机杨相对估值偏低，值得关注。 基金趁低位换防 去年四季度，富兰克林国海潜力组合基金果断对白云机场大规模建仓，并最终以1657万股的持股量，一举取代嘉实稳健成为该股第三大股东。在富兰克林国海潜力组合基金等机构的增持背景下，白云机场于去年12月1日最低探至6.59元后，终于止跌企稳。 在富兰克林国海潜力组合基金大举建仓的同时，最大的QFII瑞银（UBS）选择了减持。早在2007年年中，瑞银就以1586万股的持股量，成为白云机场当时的第三大股东，并在去年年中最高增持至5235万股。去年三季度末，瑞银小幅减持该股至4830万股，但在去年四季度则大幅减持至2250万股。分析师表示，在经过长达一年多的持有后，瑞银最终选择亏损抛售，可能是迫于金融危机背景下的套现压力。 与此同时，A股基金中的嘉实稳健、博时主题行业、华夏红利等基金也都对白云机场进行了减持。其中，博时主题行业尤为引人注目，该基金早在2007年年底就出现在白云机场的前十大流通股股东名单中，直至去年四季度从前十大流通股名单中消失，可谓比较完整地经历了白云机场从20元/股以上跌至10元/股以下的全过程。 面临价值重估 基金在白云机杨进行大规模的换防，显示机构投资者在该股的未来走势与投资操作策略上出现了分歧。而在白云机场的年报最近公布后，市场看好该股未来前景的声音明显增强。昨日，本报B3版《白云机场，仍处于黄金增长期》的报道引起坊间的较高关注。 对于该股未来走势，国泰君安研究员吴莉表示，自11月市场反弹以来，机场行业上涨36%，跑输上证指数3个百分点，是少数几个落后于大盘的板块。目前机场板块平均PB相当于市场平均水平的50%，折价幅度处于历史低位。如果市场继续上涨，机场存在补涨空间；如市场出现回调，机场具有较强的防御性。 国联证券研究员周纪庚也预期，白云机场2009年和2010年的每股收益（EPS）分别为0.48和0.53元。从公司历史的估值水平来看，市盈率（PE）最低值为15.7倍，一般情况下在25倍上下。参考国际各机场的估值水平可以发现，目前大部分机场的PE在15至20倍区间。因此综合考虑公司历史估值、国际估值区间和公司目前所处的成长阶段，给予公司相对略为保守的20倍PE，以2009年0.48元的EPS为基数，认为公司合理的股价为9.6元。 之四：疫苗题材一笔带过 重啤难挡QFII重仓 重庆啤酒（600132，收盘价22.12元）今日披露了2008年年报，其中关于“乙肝疫苗”的消息只有区区两句话。不过这并不妨碍机构对它的追捧，年报显示机构进驻明显，甚至QFII也插上了一脚。 业绩一般难挡机构进入 年报显示，公司营业收入21.21亿元，同比增长8.33%；利润总额19972.88万元，同比增长0.69%；净利润16363.29万元，同比增长2.73%；每股收益0.34元，净资产收益率为15.30%。 公司表示，由于受到诸多不利因素的影响，啤酒销量下降3.07％。但公司认为，营业收入和净利润分别比上年度实现了8.33％和2.73％的增长，也算完成了2008年经营计划指标。 同时，公司披露了年度分配方案，拟每10股分配现金1元（含税），远不如2006年、2007年的分配方案。但重庆啤酒平常的业绩表现并没有挡住机构进入的脚步。 年报显示，华夏成长、DEUTSCHEBANKAKTIENGE－SELLSCHAFT（德意志银行）都是首次进入前十大流通股东行列，分别持股534.57万股、213万股。 疫苗进展轻描淡写 “乙肝疫苗”进展到什么程度，Ⅱ期临床试验的具体情况到底如何？相信这是重庆啤酒投资者最为关注的问题，但年报中对此仅一两句话。 公司称，2008年4月，重庆佳辰生物工程有限公司和中国人民解放军第三军医大学于向重庆市食品药品监督管理局和国家食品药品监督管理局提出了继续开展Ⅱ、Ⅲ期临床试验的申请，日前已得到中国国家食品药品监督管理局受理。” 2009年元月11日，佳辰公司在重庆召开了关于“治疗用（合成肽）乙型肝炎疫苗”治疗慢性乙型肝炎的疗效及安全性的Ⅱ期临床试验研究者会议，佳辰公司将于近期启动Ⅱ期后续临床实验的工作。上述两句话显然不能让关心此事的投资者满意。 近期，重庆啤酒股价表现十分凶猛，从去年最低价8.05元至近期高点23.79元，累计涨幅近200%！虽然涨幅惊人，但平安证券分析报告给出的目标价是“40元”！不过鉴于乙肝疫苗的有关信息如此之少，股价到底能涨多高恐怕还是一个未知数。 公募私募市场研判大相径庭 一致看好医疗 募尼塔（北京）投资发展有限公司日前发布3月份基金经理调研快报指出，对于未来市场走势，公募基金经理相对偏空，而私募对市场的预期则倾向于乐观。在行业观点中，公募基金经理看好医疗与地产行业，私募则看好包括基建板块、新能源、医药和3G等主题投资。 对于3月份市场走势的判断，莫尼塔调研报告指出，本月初（3 月3 日至6 日）接受调研的30位基金经理，49%的受访者表示不看好市场未来一个月的走势，35%持中性预期或认为市场将呈震荡态势，仅有16%的受访者对三月走势持乐观态度。 截然不同的是，私募对于3月份市场走势则相对乐观。接受调研的私募经理中，45%看好未来一个月的市场走势，但同时也有过半受访者对三月市场持中性或谨慎偏空的态度。 在对未来6个月大盘收益率的预判上，受访的公募基金经理同样表达了担忧情绪。54%的受访者认为未来6个月的大盘收益率将呈现持平或震荡走势，认为增长在10%以上的受访者下降至27%，认为增长在10%以内的受访者下降为11%。此外，还有8%的受访者认为收益率将低于0。私募对未来六个月大盘收益率的预判上，表示正收益、负收益以及持平的经理比例相当。 从投资的行业方面来看，受访的公募基金对医药（含医疗等）和地产行业最为看好，最不看好的是钢铁行业。在周期及非周期性行业的判断上，有60%的受访者更看好非周期性行业，32%的受访者更看好周期性行业。 此外，受访的私募基金经理则表示看好受益于政策的基建板块及新能源、医药、3G 等主题投资，而对银行、房地产行业态度相对谨慎。选择更看好周期性行业的经理比例稍高，而部分未作明确判断的经理表示，待政策转向信号更加明确时也会积极配置强周期行业。 相关阅读: 最新基金经理调查——49%的公募基金经理看空本月股市 每日经济新闻 本周，大盘围绕着2200点反复震荡，高开低走已成大多数个股每日走势的常态，两会后，行情将会如何演绎？在题材股的疯狂表演结束后，被市场寄予希望的蓝筹股没能挑起大梁，未来一个月甚至更长的时间，哪个行业有希望成为市场的热点？ 莫尼塔基金经理最新调查报告显示，49%的受访公募基金经理表示不看好未来一个月的走势，仅有16%的受访者对3月走势持乐观态度；而私募基金经理调查结果则显示，45%的受访者看好未来一个月市场走势，在预期未来6个月大盘收益率时，表示正负收益或持平的经理比例相当。该份调查报告同时显示，公募、私募在医药股上产生了共识，两个阵营都比较看好医药股的投资价值。 公募看空情绪抬头看好医疗看空钢铁 本月初（3月3日~6日）接受调研的基金经理中，49%的受访者表示不看好未来一个月的走势，35%持中性预期或认为市场将呈震荡态势，仅有16%的受访者对3月走势持乐观态度。 在对未来6个月大盘收益率的判断上，受访者同样表达了担忧情绪。有54%的受访者认为未来6个月的大盘收益率将呈现持平或震荡走势，认为增长在10%（含）以上的受访者下降为27%，增长在10%以内的受访者下降为11%。有8%的受访者认为收益率将低于0。 在行业观点中，受访公募基金经理对医药（含医疗等）和地产行业最为看好，最不看好的是钢铁行业。在周期及非周期性行业的判断上，有60%的受访者更看好非周期性行业，32%的受访者更看好周期性行业。 私募预期乐观看好基建看空地产 在本月初（3月4日-6日）进行的私募经理调研中，45%的受访经理看好未来一个月市场走势，但同时也有过半受访者对三月市场持中性或谨慎偏空的态度，表示目前市场利空因素尚未完成消除，高位交易量也表明市场存在较大分歧。 在预期未来6个月大盘收益率时，表示正负收益或持平的经理比例相当。在行业交流中，受访经理表示看好的行业包括受益政策基建板块（水泥、机械设备）及新能源、医药、3G等主题投资，而对银行、房地产行业态度相对谨慎。选择更看好周期性行业的经理比例稍高，同时部分未作明确判断的经理表示，待政策转向信号更加明确时也会积极配置强周期行业。 里昂证券：钢铁股短期反弹难以持续 虽然钢铁股和地产股同为周期性行业，但是，受基金青睐程度却完全不同。地产股在去年四季度受到基金的悄悄追捧，而钢铁股则被基金遗弃。 天相统计数据显示，去年四季度，基金从钢铁股中大规模撤离。截至2008年四季度末，全部基金的前十大重仓股中，钢铁板块的个股共计14.3亿股。较去年三季度减少了43.99%。基金持有钢铁股总市值为76.8亿元，下降了近6成，基金重仓的钢铁股市值占比重仓股总市值的1.89%，下降了将近2%。 基金对于区位优势的细分龙头钢铁股精挑细选，如新兴铸管，产品受经济下滑的影响相对较小，将受益于国家大规模的基础设施建设；如攀钢钢钒和长城股份，鞍钢集团提供的二次现金选择权提供了6%的年收益率。 有意思的是，基金选择钢铁股时，当初钢铁行业的并购重组和资产注入题材受到基金青睐，但近期基金正在撤离有整体上市题材的酒钢宏兴。 就在整体上市方案公布之日，基金大举撤离酒钢宏兴。3月6日，有五家机构共卖出2.04亿元，其中卖出席位第一名共计卖出金额为8294万元，以酒钢宏兴当天涨停价7.54元计算，卖出1100万股。3月9日，有三家机构卖出该股总计约1.007亿元，仅有一家机构席位买入该股金额约474.08万元。 南方基金稳健成长基金经理马北雁认为，3月份的行业配置，根据景气分析，应重点关注行业景气度处于上升周期的农业化工、建筑建材、通讯传媒、医药、食品饮料和机械制造等，而钢铁行业仍旧处于持续下滑态势。 近期，里昂证券走访钢铁企业后做出预计，2009年前2个月来自造船和汽车行业的钢铁需求下滑幅度将是最为显著，这两个行业的钢铁需求将分别年降14%和9%，并且房地产行业需求年降11%。相比之下，来自建筑、机械和家电的钢铁需求将分别增长15%、4%和3%。里昂证券认为，钢铁股短期反弹难以持续，建议获利盘减持钢铁股。 |
