| 3月18日晚，央行发布公告：为落实从紧的货币政策要求，继续加强银行体系流动性管理，引导货币信贷合理增长，决定从2008年3月25日起，上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。这是今年第二次上调准备金率，至此法定存款准备金率达到15.5%。 评论： 上调存款准备金率可回收流动性，并可抑制部分金融机构的放贷冲动。本次上调准备金率将帮助央行回笼约2000亿的资金，从而实现对流动性的控制。同时，由于除国有和股份制银行之外的其他中小银行并没有明确的年度信贷增量指标，存款准备金的上调将有效抑制这一群体的放贷冲动，从而实现信贷合理增长。 准备金率上调对银行业绩的边际影响正在加大。存款准备金率的持续上调，使得银行必须重新调整大类资产的配置，把资金从其他高收益品种调拨至准备金上，从而对银行的盈利产生负面影响。相比于07年，各家银行从收益率较低的同业拆借资金调拨至存款准备金的余地已经非常小，而不得不从收益率较高的贷款和债券配置中调拨。我们的测算表明，静态情况下，存款准备金率每上调100bp，从债券调拨将影响净利润约1.5%，从贷款调拨将影响净利润约3%。动态情况下，假设存款准备金率从15%上升至18%，对08年利润的负面影响约为5%。 准备金率上调符合预期并仍有上调空间，维持银行股的盈利预测和投资评级。存款准备金上调符合市场预期也符合我们的预期。我们判断年内准备金率将上调至18%。由于在我们的盈利预测模型中已经做了准备金率上调至18%的假设，因此此次上调并不会改变我们对上市银行的盈利预测，维持行业08年净利润增长45%-50%，09年增长25%-30%的判断。我们对银行的业绩增长和资产质量的维持依然持有信心。截至今日收盘，银行股08年09年的平均PE为18倍和14倍，PB为3倍和2.6倍，估值具有相当的安全边际，维持行业看好评级，但上涨时机需要宏观层面和市场信心的配合。在板块中我们看好目前估值较低的兴业、浦发、以及基本面良好的招行和民生。 |
