| <SPAN class=hangju id=zoom> 新股发行制度改革已经引起中国证监会领导的高度重视并在积极研究中,两会期间,中国证监会主席尚福林表示:“我们正在积极研究新股发行制度”。新股发行制度改革究竟会给市场带来什么呢？ 新股发行制度改革有望逐步瓦解一级市场“摇号大军”。全国政协委员、中国证监会副主席范福春认为:“新股发行制度改革中重要的一点,是要解决长期以来在现行新股询价机制下形成的,发行价与上市交易之前集合竞价形成的交易基础价相背离太大的问题”。A股市场开设以来,一直存在着“新股不败”的神话。1994年6月,上证指数报收于469.29点,当时行情十分低迷,当月竞价发行的琼金盘A、岁宝热电依然让“摇号大军”斩获不小。即使以后偶有新股跌破发行价,与大多数新股上市后的涨幅比,也显得微不足道。这次新股发行制度改革的目标之一,是解决一级市场与二级市场价格背离太大的问题。这就意味着,一级市场投资者的利润空间将大为压缩。不过,即使在成熟市场上,新股发行也一直受到资金的追捧,就A股市场而言,“摇号大军”应逐步萎缩为“摇号小分队”。 新股发行制度改革可能会使一级市场逐步增大风险。全国政协委员、中国证监会主席助理朱从玖称:“市场化定价机制将对发行人、投资人、承销商等市场参与方产生严格约束,其指向在于形成市场主体之间的博弈,让它们真正担负起责任”。一级市场投资者会像成熟市场一样,有时也会被“套牢”。发行人首次公开发行股票失败的案例有可能在内地破局,承销商大量包销首次公开发行股票的案例也有可能出现。针对首次公开发行股票,证券公司有可能开展证券代销业务。然而市场并不总是有效的,市场失效时,监管部门有责任维护市场秩序。市场是一个制衡的体系,市场各方的观点经常会发生冲突,因此,我们需要在市场和政府的作用之间寻找平衡点。这表明,像琼金盘A、岁宝热电、厦华电子那样完全采取竞价方式发行的办法不会被采用。 新股发行制度改革有望逐步解决二级市场向一级市场大量输血的问题。“摇号大军”的存在如同如蝇逐臭那般,如果一级市场的盈利空间被压缩,二级市场资金就会减少流失,资金优化配置的作用将得到更为合理的发挥,这对于稳定市场信心具有十分积极的作用。朱从玖说:“在提示清楚风险的情况下,如果小投资人仍有很强的参与一级市场投资的意愿,我们也应当重视其意愿,兼顾其利益”。因此,一级市场事实上存在的高门槛将被逐步拆除,二级市场投资者可以比以前更容易地在一级市场认购股票。 新股发行制度改革目标的明确,意味着恢复首次公开发行股票仍需要时间。范福春强调:“当这些问题有可能解决的时候,我们新股发行就会开始”。朱从玖提出,“IPO重启还将视市场条件而定”。解决一级市场与二级市场价格背离太大的问题,意味着新股发行制度改革力度空前,中国证监会也必然会将相关办法（征求意见稿）向市场公布并征求意见。因此,在新股发行制度改革基本完成之前,创业板近期只会推出一些制度而不会公开发行股票,A股市场扩容的压力并非立即面临。如果创业板还要同时尝试合格投资者制度,就更难以分流散户资金。 新股发行制度的改革并不是一步到位的,将给市场留出一定的想象空间。针对何时恢复首次公开发行股票,尚福林回答:“等到市场条件成熟和新股发行制度改革基本完成后,看市场情况再定”。因此,新股发行制度改革将不断完善,从而给市场带来新的预期和题材。这对于活跃二级市场具有非常积极的作用。 |
