| <SPAN class=hangju id=zoom> 今日投资在线分析师对券商研究所出的09年3月份投资策略进行了统计。统计结果显示，23家券商研究所对于3月份的上证指数运行区间趋于一致，他们认为上证指数将在2000-2400点之间运行，同时也较一致的认为上市公司业绩下滑将是3月份市场运行的首要不确定因素，这和2月份的观点相近。另外，我们也对券商研究所3月份最看好的投资机会进行了统计，其中近七成的机构认为，2009年以来超额收益板块主要集中在政策推动和超跌反弹的周期类行业。随着市场整体估值水平的提高，分析师对周期类行业业绩的大幅度下调，后续超额收益行业可能再次回归到基本面向好，有业绩支持的行业。 <B>市场回顾：2月市场“上窜下跳”</B> 2月份市场先扬后抑，上证指数报收于2082点，上涨4.6%。随着十大产业振兴规划相继出台，市场炒作透支，缺乏实际需求支撑的行业纷纷领跌大盘，采掘、轻工制造、黑色金属、电子元器件、有色金属行业较2月高点调整幅度最大。银行、石化等大盘股勉强支撑大盘，维持指数2000点上方运行。2月份表现突出的行业分别为有色金属、家用电器、交运设备行业，而食品饮料、农业、房地产等表现相对较好。表现较差的行业则为黑色金色、采掘业。从行业风格指数来看，前期亏损股、低价股受到市场热捧，而大盘股、绩优股、低PE股跑输指数，表明市场前期投机盛行、炒作气氛浓厚，风险累积。而近期调整也主要是过度炒作品种及涨幅较大的中小盘股，预期3月行业风格向大盘股、绩优股转移。 上证A股近一月走势图 “两会”强化政策预期 在“保增长”的政策主基调下，不管是实体经济，还是资本市场，积极的政策取向预期仍是未来的主方向。作为推动1、2月份市场强势反弹的一个重要因素，政策面继续保持积极态度，仍有望给3月份A股市场带来“政策行情”。尤其目前媒体普遍预期，在3月初召开的“两会”。两会是中国政治经济、社会文化的全面政府工作会议，其不会对股票市场运行趋势产生重大影响。然而，今年两会的头等大事就是保增长促就业，经济工作讨论必将强化市场对未来刺激经济的积极财政政策与货币政策预期，包括继续扩大政府投资规模、加大中央出资比例等。同时，对三农、医改细则、社保建设、资本市场、房地产市场、食品安全、改革和节能环保等社会热点问题讨论，将推动市场主题炒作热情。 <B>政策预期回归现实基本面</B> 在“两会”过后，政策的预期又将回归至现实基本面。目前美国、日本、欧元区等发达经济体已经陷入经济衰退，由此引发的需求减少成为导致中国出口大幅下滑的主要原因。从近期公布的数据看，这些发达经济体未见好转迹象，外需放缓的势头在短期内不会改变，将继续拖累中国出口。另一方面，目前市场普遍担忧金融危机第二波的发生，虽然尚不能确定第二波金融危机源自美国金融市场，还是发生于东欧，也不能断定第二波金融危机是否一定降临，因此，上海证券认为这种担忧情绪可能引发的避险投资行为，在3月份可能使A股市场的投资者普遍采取防御策略。另外，虽然原材料库存从低位连续两个月反弹，但上升趋势并未确立(三个月移动平均)，而且原材料库存的增加既有中间商主动调整的因素，也有在上游企业压力下，中间商被动增加原材料库存的原因。在资金方面，虽然判断流动性充裕局面仍将维持，但是1月份信贷冲锋对市场流动性充裕预期的心理冲击已经基本释放，并且央行在公开市场的流动性回收还在持续。更为重要的是3月份市场资金面供给端存在负面变化，市场面临限售股流通的阶段性高潮。 <B>“两会”刺激经济措施猜想</B> 业绩下行将困扰3-4月行情 在本轮反弹的过程中，市场选择忽视上市公司08年的业绩情况，(在反弹过程中，业绩报忧公司涨幅大于业绩预喜公司)这种忽视或是因为市场充分预期到了08年业绩可能会比较糟糕，也或是因为业绩压力还没有充分体现在价格中。根据今日投资对国内70多家券商研究所1800余位研究员盈利预测数据的最新统计，截止到09年3月2日，沪深300成份股08年盈利预测增长率为0.84%，持续第十个月调低。值得关注的是，分析师仍在不断修正业绩预期。中投证券行业研究员也对于重点上市公司08年业绩的预期。通过汇总取得了1022家可比公司样本(占07年净利润的86%)，计算得出08年上市公司净利润同比增速仅为-3.3%。不过，由于08年4季度快速去库存化，工业生产几近停滞，价格迅速调整。同时，1季度在前期政府积极财政政策支持下，部分先行指标好转，企业存在库存回补需求，工业生产及大宗商品价格触底反弹，并伴随着高价库存出清毛利率水平略有改善，使得09年1季度利润有望环比上升。 <B>大小非减持影响有限</B> 3月份将迎来235亿股的大小非解禁压力，但实证分析显示，近期大小非实际减持数量对大盘影响有限。一方面，随着今年大盘的反弹，大小非在二级市场直接减持的数量在递增。统计显示，去年12月份大小非减持量为2.88亿股，而今年1月及2月减持数量分别增加至3.82亿股、4.19亿股(截止2月23日)。若按8月24日加权平均价8.5元计算，今年1月及2月减持市值也仅分别为32.5亿元、35.6亿元。在2月日均成交金额约2000亿元的行情中，大小非减持对大盘冲击有限。另一方面，通过大宗交易平台减持的大小非数量却在锐减。今年1月及2月大小非通过大宗交易减持的数量仅分别为2.83亿股、3.75亿股，而去年11月及12月分别高达7.81亿股、15.99亿股。即今年1月及2月通过二级市场及大宗交易市场减持的大小非合计数量仅分别为6.65亿股及7.93亿股，不足去年12月大小非减持总量的一半。 <B>策略选择：重归确定性品种</B> 在经济与业绩预期尚不明朗的情况下，哪些因素会是确定的，能给投资者提供动荡期的避风港?申银万国认为，短期来看，一季报可能超预期的品种以及确定增长的品种将给投资者提供蛰伏期的避风港，前者，主要来自于行业的需求好于预期，或者说并没有原先想象得那么差。这些超预期的品种主要包括：机场航空(特别是国内航线为主的公司)、石化、汽车、银行、地产，后者包括抗周期的医药，也包括与政府直接投资有关的铁路设备、输变电设备、水泥。后者包括医药、水泥、铁路设备、输变电设备、风电设备。从中期来看，可以继续关注产业振兴规划细则出台对相关企业的提振作用;同时，考虑到地方政府对区域经济发展的日益重视，以及中央可能对区域发展规划的鼓励和引导，在产业振兴与区域振兴发生共振的领域可能孕育着战略性的机遇，建议关注需要进行产业梯度转移的制造业龙头企业，以及因产业投资增长而受益的装备制造业企业。 |
