| 由于市场对政策利好的预期升温，周三两市股指呈现单边上涨的态势。影响市场的重磅利好主要有：2月信贷投放近万亿，全年有望保持高增长格局;媒体称将公布新刺激计划;众部长齐称保八无忧;中国官方PMI连续三月回升，经济最坏时刻已过去;中投将继续增持工中建3大国有银行H股等。从以上这些利好也可以看到，都和流动性，政策以及基本面有关。从在线分析师统计的机构观点来看，多数机构也认为，随着流动性推力减弱、政策出台的密集期结束，同时宏观数据密集公布、业绩披露期临近，市场现阶段的焦点已重新回到基本面。 <B>2月信贷投放近万亿 全年有望保持高增长格局</B> 据多家媒体报道，2月信贷投放近万亿，全年有望保持高增长格局。继1月份新增信贷创下了1.6万亿元的天量后，2月份的信贷增速依然保持高位运行，新增信贷规模有望高达9000亿至10000亿元。天相投顾表示，信贷投放超出此前市场预期的6到7千亿元。从目前的趋势看，央行关于今年M2增长17%的目标可以通过信贷大规模投放来实现。尽管信贷数据释放出积极信号，但是近期工业生产出现一定的回落，这表明经济反弹是否持续还需要继续观察。广发证券则认为，新增信贷规模保持高位，对实体经济的影响将十分明显，对股市资金流动性维持充裕局面也十分有利。如果该消息属实，对A股市场是利好，可以缓解人们对于流动性趋缓的担忧。一旦新增信贷规模出现大幅缩减，则要警惕对股市的负面冲击。 <B>PMI连续三个月反弹 宏观经济有所转暖</B> 中国物流与采购联合会公布的2月中国制造业PMI指数为49.0，连续三个月回升，目前个别指数如新订单指数、生产指数已回升到50%临界点以上，分别为50.4%、51.2%。而里昂证券的2月份中国制造业采购经理人指数PMI为45.1，较其1月份发布的42.2回升了2.9点，其中，新订单指数为44.2，远高于1月份的39.9。尽管从理论上看，PMI指数低于50意味着制造业仍处于衰退之中，但东方证券认为从工业生产的角度看却未必如此，如去年12月份，PMI指数只有41.2，但当月工业增加值同比增速出现回升，季节因素调整后的环比也在负增长5个月后出现1.2%的正增长。因此，今年1-2月份，工业生产环比仍将保持正增长，而同比增速也可能会高于去年12月份的5.7%，预期在6.8%左右。同比增速的回升意味着环比增速反弹幅度相当高。 <B>四万亿投资开始见效 部分行业提前复苏</B> 08年11月，国务院出台了4万亿的投资规划，旨在依靠投资来拉动内需，刺激经济稳定增长。在这4万亿的投资政策当中，主要是侧重于民生工程、三农问题以及各项基础设施建设。从近期的数据显示来看，水泥、工程机械等行业已经开始提前复苏。其中，中金公司电话采访了海螺水泥、华新水泥、中国建材和冀东水泥等中东部水泥大企业管理层，就一月至今水泥企业产销、价格和成本情况作了沟通。总体看，一月至今水泥吨毛利有望同比小幅提升，一季度盈利有望持平或小幅增长，好于市场此前预期。而工程机械行业1-2月份销量数据已提前反弹，超出了市场的一致预期。根据1-2月同比增速排序依次是：旋挖钻机、起重机、挖掘机、推土机、混凝土设备及装载机，其中旋挖钻机增长100%，起重机及挖掘机也取得30%以上的增长。 <B>两会政策新动向：4万亿做实，政策加码</B> 中央政府对经济形势的判断：全球方面，“金融危机尚未见底”;国内方面，“积极财政政策效应正在开始显现”。从1月份公布的数据来看，中央政府对当前经济形势的判断更趋谨慎，这是影响新政策动向的一个大的背景。从本次政协会议来看，有两个方面最受代表关注：一是4万亿投资的使用方向和效果问题，二是扩大内需的后续手段和积极财政政策的可持续性问题。 原计划2009-2010年2年投资4万亿，其中中央1.18万亿，地方和银行2.82万亿。现在来看，地方政府由于财政收入大幅下滑，将无法保证原刺激计划的资金配套，目前各部门正在研究4万亿的出资结构，中央政府的出资可能将上调至2-3万亿，加上地方债的发行，这样4万亿的刺激计划将会落到实处。相信本次人大会议将有相关信息公布。国信证券认为，这是对提振中国经济具有重大的实质意义，4万亿的经济刺激计划将会落到实处，增强居民、企业、银行以及地方政府对中国经济的信心。 现在有一种舆论认为，可能担心4万亿可能不一定够，因此存在增大刺激力度的可能。国信证券认为，如果4万亿投资做实，中央部分多出的话，已经相当于政策加码。按照原来1.18万亿中央投资撬动2.82万亿地方、银行和社会资金来推算，如果中央投资能够做到2万亿以上，带动的其他投资将超过4万亿，估计会达到6万亿。这样财政赤字将不再是9500亿，而将超过万亿，可能有逼近1.5万亿的新增赤字，对应发行的国债规模大致相对，对保险银行有较大影响。不过，政策力度是否需要加码，需视经济运行情况而定。 <B>上市公司1季度利润有望环比上升</B> 根据今日投资对国内70多家券商研究所1800余位研究员盈利预测数据的最新统计，截止到09年3月2日，沪深300成份股08年盈利预测增长率为0.84%，持续第十个月调低。值得关注的是，分析师仍在不断修正业绩预期。截至2月26日已经有102家A股公司披露2008年年报，财务数据显示，全球金融危机已经给上市公司的经营造成了很大的影响。102家公司2008年全年净利润增长16%，但第四季度净利润却同比下降41%，化工和有色金属行业业绩下滑明显。目前08年业绩下滑的压力还没有彻底释放，随着年报的继续公布，08年全年业绩还有继续下滑的可能。不过，由于08年4季度快速去库存化，工业生产几近停滞，价格迅速调整。同时，1季度在前期政府积极财政政策支持下，部分先行指标好转，企业存在库存回补需求，工业生产及大宗商品价格触底反弹，并伴随着高价库存出清毛利率水平略有改善，使得09年1季度利润有望环比上升。 <B>提高防御性行业的配置比例</B> 由于对基本面的关注再次上升到主导地位，多数机构认为虽然短期有较多利好，但即将进入宏观数据密集公布期和业绩披露期，还应提高防御性行业的配置比例。同时，政府在“两会”前后还会打什么牌，这也是未来一段时期市场的重要投资机会所在。对于产业政策，国泰君安建议关注尚未被纳入振兴规划的真正防御性行业;对于刺激消费，无论是消费券、个税改革，还是增加公共服务支出，商贸零售和旅游将集中受益;对于地方政府大干快上，区域经济振兴，建议关注“订单行情”和相关受益公司。基于存货“超调”的周期性行业反弹行情很可能面临回调，继续建议逐步回避周期性行业，超配基本面相对确定的行业，主要是医药生物、商贸零售、食品饮料、建筑、电力，加上大金融行业。建议关注房地产行业交易性机会，因为部分城市的成交量回暖，带来短期投资机会。其中，医药板块防御性较好，从统计的数据显示，自去年年初以来，医药行业就一直是机构和分析师认同度最高的行业板块。从1970年-2007年美国6次通货膨胀和经济减速的平均数据反映，市场表现最好的板块分别是能源、原材料和医药。08年全年医药板块跑赢大势超过20个百分点，成为A股市场中表现最好的板块，背后的主要原因是有良好的基本面在支持。 |
