| <SPAN class=hangju id=zoom> 据今日投资在线分析师强势行业排行榜显示，建筑原材料行业近六个月以来的排名持续攀升，目前已升至第3位，较六个月前提升了43位。近半年建筑原材料行业排名持续上升的主要原因有二：一是，市场认为建筑原材料一季度盈利有望好于预期;二是市场预期政府为了“保八”可能会出台比4万亿力度更大的投资措施。其中，建筑原材料中占比最大的水泥板块表现最为抢眼，尤其是本周一建材指数在水泥的带动下上涨6%，其中冀东水泥、华新水泥、赛马实业、青松建化、天山股份等个股均以涨停板收盘。 <B>水泥消费旺季或提早到来</B> 据今日投资在线分析师统计数据显示，多数机构认为水泥消费的旺季或提前到来。其中，安信证券表示，从水泥消费的季节性来看，一般农历正月十五之后，民工开始返工，天气转暖，工程陆续开工，水泥需求量逐步回升。从今年的情况来看，春节较早，到2月中旬，春节假期结束，农民工返工。因此，从时间点上来看，水泥消费开始逐渐向旺季过渡。第二，从天气状况来看，今年全国性的暖冬天气也为工程提早开工奠定了较好的基础。2月下旬如果气温能持续回升，那么水泥消费提早启动的概率越大。第三，宏观经济增长的压力凸现，政府通过投资来拉动经济增长的迫切性较为突出。因此，政府较快的投资也有助于水泥市场提早启动。从政府的角度看，如果宏观经济没有明显改善，不排除继续追加投资的可能性，作为与投资紧密相关的行业，水泥企业的受益无可争议。另外，东部水泥企业盈利能力的快速下滑为行业整合提高了较好的市场机遇。冀东水泥与秦岭水泥的接触谈判等消息都意味着水泥行业今年的整合会有一定的进展，区域市场水泥行业的集中度进一步提高，对水泥企业抵抗宏观经济波动及提高盈利能力都非常有益。 <B>政府或将出台更庞大的投资政策</B> 08年11月，国务院出台了4万亿的投资规划，旨在依靠投资来拉动内需，刺激经济稳定增长。在这4万亿的投资政策当中，主要是侧重于民生工程、三农问题以及各项基础设施建设，这些都将加大水泥产品的需求。国元证券表示，虽然短期内行业可能存在着产能过剩的风险，但是随着国家落后产能淘汰力度的加大，以及各项投资项目的逐渐展开，水泥行业将会得到逐步改善。此外，这轮世界性金融海啸的第二波浪潮将会汹涌袭来，这会加速世界经济的衰退，以及国内正在不断增大的就业压力，可能会促使政府进一步出台规模更加庞大的投资政策，来解决目前存在的经济问题，旨在实现宏观经济至少8%的增长，这将进一步拉动国内的水泥消费需求。因此，可以说世界经济越差，中国的水泥市场越好。 <B>企业间联合重组 加快行业集中度提升</B> 截止目前我国水泥行业的实际产能达到了17亿吨，而需求仅为14亿吨左右，行业供求关系不容乐观。08年开工，在建的新型干法水泥生产线尚有60余条，届时这些生产线的顺利投产将会再新增1亿吨的产能。不过目前，中国尚有5亿多吨的立窑落后产能需要淘汰，据中国水泥协会专家保守估计，预计09-10年将会有2亿吨左右的落后产能将会淘汰出市场。就在落后产能逐渐淘汰的过程中，一方面改善了行业的供求关系，另一方面也加强了市场的集中度。国内前10大水泥集团08年熟料和水泥总产量分别为26,543.40万吨和27,974.52万吨，分别占全国比重达到29.55%和20.15%，相比上年同期分别增加了6和3.18个百分点随着行业集中度的提升，企业的市场控制能力得到了显著的加强。尤其是在这次危机面前，虽然行业的景气度在逐步下滑，但是企业的盈利能力却得到了提升。正是由于尝到了甜头，以中国建材为首的多家企业均表示希望能够走联合重组之路，在提高行业集中度的同时，加大企业在区域市场内的竞争优势。中国建材北方水泥的即将成立也就吹响了其准备整合中国北方水泥市场的号角。 <B>水泥估值已基本反映了未来乐观预期</B> 目前A股水泥行业的2009年动态市盈率在20倍左右，市净率在2.8倍左右，已远远高于国际同行业的估值水平。考虑到4万亿投资对水泥需求下滑的平滑作用，海通证券认为A估水泥估值已经基本反映了未来乐观的预期，未来估值的进一步提升有赖于水泥需求高于预期的好转信号以及政府可能出台的更大力度的投资措施。中西部地区特别是西北地区2009年由于需求面相对较好，可以享有较高的估值水平，但是需要关注产能扩张的情况。东部地区由于需求面临较大的不确定性，是否能够享有较高估值仍待于需求面的观察。 <B>东西部水泥企业投资看点差异</B> 作为基建投资最早受益、煤价成本压力缓解并因此最早出现盈利拐点的水泥行业，安信证券维持对其“领先大市-B”的投资评级。现阶段驱动水泥股股价继续上涨的因素在于对企业盈利改善的预期，尤其是东部的水泥企业。从行业龙头海螺水泥的情况看，在经历了盈利低谷的11月之后，1月份公司盈利已有企稳回升的苗头。企业盈利的好转甚至超预期的增长将进一步降低公司的估值水平。东部区域GDP占全国的比重超过60%，因此，东部地区经济的恢复及增长对全国经济的影响较大。一旦其投资增长有所恢复，企业盈利也会迅速恢复。西部区域受益于重点工程的建设，水泥需求及行业景气度今年将维持高位，企业的高盈利水平和高增长相对确定。东部区域的水泥企业则存在较大的弹性。维持对祁连山、海螺水泥“买入-B”的投资评级，维持赛马实业、冀东水泥和华新水泥“增持-A”的投资评级。3月份各区域和省份的固定资产投资增速数据值得关注。 <SCRIPT src="/mainjs/content_fun_2.js"></SCRIPT> |
