| <SPAN class=hangju id=zoom> 我们认为,本轮经济调整的实质是国内经济内在周期性调整叠加金融危机促发的外在调整,比1998年更为惨烈,而调整和恢复的时间也会更快。房地产业等先导行业将于2009年底见底回复,中国经济有望随内外需的启动在2010年见底回升。 宏观经济上看,发达经济体衰退加深预示我国出口在未来两个季度内仍将持续负增长;政府基建投资的大幅增长及保障性住房投资部分抵消了受需求影响的制造业投资及地产投资的下滑;收入增速下降及预期的改变,消费的滞后影响将在2009年全面显现;2008年4季度GDP增速与工业增加值同比增速或见本轮周期底部,但大幅回升为时尚早;PPI 同比下降仍将持续,预计负增长将持续至三季度;CPI 同比负增长将在一季度出现;信贷高速增长主要集中在一季度, M1/M2增速或将反复;预计2009年人民币兑美元小幅贬值2%。 而从A股市场看,我们预计2月份行情仍需整固。全球衰退的进一步加深,外围股市再次调整将制约A股市场的独立反弹; 2008年4季度、2009年1季度的企业盈利增速见底,虽然其趋势普遍符合市场预期,但下降幅度或将超预期,根据我们中性假设工业生产同比增长6%,PPI同比下降3%,毛利率提升至13.0%的水平,一季度工业企业利润同比将下降28.18%,若悲观假设则同比下降38.84%。A股公司盈利同比下降幅度或将超工业企业利润;收入下滑、消费者信心跌落及消费支柱丧失等多重因素作用下,消费的滞后影响将在2009年全面展现; M1/M2 增速反弹提升市场信心,然而增速差持续扩大、存款定期化趋势依旧,流动性对市场的推动作用仍需等待。 基于上述原因,我们认为长假前后的上涨行情仍需整固。然而积极财政政策效果初现、相对合理的估值水平、市场在预期下渐趋活跃,决定了市场向下休整的空间不大。 我们坚持认为目前市场暂时不存在趋势性机会。然而,政府积极财政政策与宽松货币政策下宏观经济低位企稳,结构性行情还是值得期待。我们坚持以下三条投资主线:1、预先布局汽车、地产、银行等先行行业;2、关注政策推动主题及价格企稳反弹行业的阶段性机会,重点关注十大行业振兴计划带来的短期及长期投资机会;3、农业、建筑业、保险业、石油化学塑胶塑料、电子、医药、交运及电器等机械设备制造业等业绩增长确定行业中期仍具价值。 我们维持在市场整固的过程中积极配置策略。建议超配金融、汽车、地产、机械电气设备行业;标配黑色金属、有色金属、化工、交通运输、信息技术、公用事业、医药保健、纺织服装等行业;低配家用电器、商业贸易、食品饮料、旅游休闲行业。 |
