| 日前公告称与尼日利亚Dangote 附属公司签署7 条6000t/d 水泥生产线的16 亿美元总承包合同；同时签署6 条（4*6000t/d、2*3000t/d）水泥生产线11.8 亿美元总承包合同合作协议框架，若该协议框架转变为合同，则公司未完成合同量将在2007 年300 亿基础上提升到500 亿左右的规模。 签署的16 亿美元合同88%以美元支付，12%以欧元支付，人民币兑美元汇率固定为7.4：1，这标志着公司开始通过锁定国际合同美元汇率来转嫁人民币升值对项目毛利率的影响，也标志着公司在非洲市场良好的竞争力和溢价能力。该项目履行工期超过3 年，对2008 年业绩没有影响。 同时该项目签署再次证明了公司在国际市场上获取订单的巨大能力，同时也表明在非洲市场的开拓相对有效，未来合同和收入在国际市场上区域分布趋于合理，这有助于提升公司抵御单一区域波动对业绩影响的能力。预期2007-2009 年新签合同量为200 亿、220 亿、240 亿。 公司业绩增长取决于合同量的增长和毛利率水平的提升，该合同签署证明了公司在合同获取上未来2-3 年仍呈现逐年增加态势，只是论证了业绩增长的一个方面，并未有明确证明毛利率具有提升空间和趋势，因此短期看该事件对公司价值提升短期催化剂作用强于长期价值增值作用。 2007 年确认合同基本上是前期低价抢占市场时获取的合同额，造成07年公司毛利率水平仍降低，但随着合理价位合同的逐步确认，特别是公司设备制造能力的提升，公司毛利率有从底部向上走的要求和趋向。但在人民币升值背景下，该判断尚需2008 年实际业绩运行来佐证。 目前建筑业2008-09 年PE 为38 和28 倍；A 股PE 为24 和20 倍，建筑业对大盘估值略有溢价。公司是（1）国内水泥工程总承包据垄断地位，国际市场份额逐年提升跃居前3 甲；（2）处于底部毛利率水平仍有提升空间；给予目标价85 元，相当于2008-09 年PE35 和27 倍。建议增持。 |
