| 合肥三洋2007 年营业收入6.35 亿，同比增长24.3%；净利润6798亿，同比增长33.7%；每股收益0.20 元，符合预期。其中，洗衣机整体增长22%，滚筒洗衣机销售收入同比增长211%，微波炉销售收入6793 万，同比增长48.8%。 滚筒洗衣机的大幅增长主要与原先基数较低有关，而这带动了毛利率的稳重有升。收入规模逐年扩大，营业费用率基本维持，管理费用率有所下降，加之新产品退税等因素，这是2007 年净利润增长高于收入增长的原因。 可以注意到，2007 年报显示，资产减值损失达2447 万，其中固定资产减值准备达到1704 万元。这对净利润也有所影响。 对于公司的毛利率变化趋势，我们相对比较谨慎。这是因为：1、根据我们前期的测算，原材料涨价对洗衣机产品的成本影响较大，钢材价格上涨15%，对洗衣机成本影响大约3.8%。2、2008 年多个价位的滚筒洗衣机产品的销售，整体毛利率有可能略微下降。3、在准备大幅扩大产销量的战略下，产品定价可能跟贴近于市场，以保证销量的增长。这样我们估计毛利率将稳中有降，而规模扩大可能进一步带动期间费用率的降低。 2008 年公司提出“销售额突破10 亿、微波炉15 万台、洗衣机60 万台、滚筒洗衣机4 万台、利润保持同步增长”的经营目标。由公司近年的经营情况来看，我们判断，应该可以基本完成收入目标，利润目标应可超额完成。 如果公司于2008 年成功开展出口业务，或者继续技术引进，都将形成新的增长点，但是尚难估计对业绩的具体影响。 我们略微上调2008-2009 年每股收益为0.28 元和0.36 元，对应市盈率为35 倍和28 倍。我们依然维持“中性”的评级。 |
