| <SPAN class=hangju id=zoom> 据今日投资对“当前分析师关注度最高的行业”进行统计发现，近两周银行业都位列分析师关注度排行榜前列，近一周共有37家机构关注。在扩张性财政政策和适度宽松货币政策刺激下，2008年12月，信贷增速扭转之前不断下跌的趋势，出现大幅反弹。截至08年年末，金融机构人民币各项贷款余额30.35万亿元，同比增18.76%，这个增幅较大幅度超过市场预期，同时部分银行预增，在这些利好因素刺激下，银行板块出现反弹，最近一周跑赢大盘1.48个百分点。 国金证券认为银行股的走强不会昙花一现，有望在未来一两个月来带来超额收益。目前机构对银行股的态度发生变化，体现在：积极寻找银行股超预期的因素;修正过度悲观的预期;认为银行股估值偏低;对金融股特别是对银行股的推介兴趣提高等。另外，银行股指数的流通市值占比提高需要部分投资者被动提高银行股配置。 从基本面来讲，在净息差下降的情况下，只有放贷才能弥补净息差的损失。上市银行超预期放贷不仅仅是管理层刺激经济的意图，也是银行经营的策略。信贷超预期增长在1季度有持续性。同时流动性趋暖。12月M2同比增长17.8%，比11月上升了3.0%;M1同比增长9.1%，比11月上升了2.3%。M1指标是企业流动性情况的直接指标，M1指标的反弹显示在信贷支持下，企业流动性转暖，经营压力有所减轻。 不过大通证券认为目前对09年信贷增幅及其刺激经济增长的有效性仍不可盲目乐观。其一，注意到08年末，广义货币供应量(M2)虽然较大，同比增17.82%，但小于信贷增幅，这可能表明货币乘数下降;而狭义货币供应量(M1)更是同比仅增9.06%，这表明新增信贷尚未在实体经济中实现循环运营。 其二，上述信贷增幅主要是在扩张性政策促进下实现的，而财政货币政策能否有效刺激经济扩张目前仍难以判断。由于净息差仍将下行，信贷成本仍将上升，其盈利转折点仍未出现，因此近期缺乏趋势性上涨的前景。短期内银行业运营环境难以转好，继续维持银行业的中性评级。 海通证券表示，市场预期的09年下半年宏观经济见底的只是存货调整周期，而固定资产投资周期还远远没有见底。银行信贷的扩张可以缓冲周期的下降速度，将也会拉长产能消化的时间，长时间的经济调整对于银行的资产质量会有显著的负面影响，目前仍维持对银行业的中性评级。 光大证券表示，不良贷款“双升”局面业已形成。根据银监局数据，4季度银行业不良贷款仍然保持双降，不良规模和不良率分别为5681.80亿元和2.45%，而上季度末这两个指标分别为12654亿元和5.49%。但若将该季农行8000亿的不良贷款剥离以及深发展超常规的94亿贷款核销加回，则4季度末不良贷款规模和将分别达到13776亿元和5.94%。“双升”格局已经形成。即使根据市场最乐观估计，即1季度宏观经济就有望企稳，考虑到银行不良暴露的滞后性，实质意义上的“双升”格局仍将延续到2季度。 “双升”趋势的确立和进一步发展将对银行业估值的反弹产生不利影响。继续维持行业“中性”评级。 |
