| <DIV class=articleContent id=articleBody> <P style="TEXT-INDENT: 2em">“金融大鳄”索罗斯在1997年东亚金融危机之后，已成为世界各国，尤其是东亚国家和地区普遍注目的风云人物，其名声和影响已不再局限于金融界，更多的人们将之视为一个政治家，视为美国在国际金融领域的代言人但事实上索罗斯还是一位金融投资家，而且是一位有自己独到理论和见解，并在实践中取得显著成效的金融投资专家。索罗斯对股票市场的见解是其金融投资理论的主要组成部分，其理论基础是“空中楼阁”说但相比其他空中楼阁理论的信奉者，索罗斯的见解是颇为独到和不落俗套的。事实证明，或许他的见解更接近于市场的本来面目。 <P style="TEXT-INDENT: 2em">索罗斯不仅是一位出色的投资者，还是一位哲学家。当然。在哲学方面所取得的成就显然无法与他在另一领域取得的成功相提并论。其投资策略和对市场的见解是以其哲学思想为基础的。 <P style="TEXT-INDENT: 2em">索罗斯对金融市场（包括股票市场）的基本认识是，市场始终是不稳定的、低效的，不存在所谓的“均衡状态”，其运行没有逻辑性可言这一推衍过程是很简单的，既然人对世界的认识是不完全的、的，那么人们对金融市场的认识也不会例外。既然如此，在具体操作中就应在混乱的市场里认识并发现混乱之所在，才能发财致富。用索罗斯自己的话说，就是“察觉混乱状态，才可致富”。 <P style="TEXT-INDENT: 2em">那么，人们何以对金融市场的认识总是存在 “偏见”呢？索罗斯认为：投资者在市场上所支付的价格，不仅反映其交易物的过去价值，而且正创造着它的现在和未来价值。投资者受其主观认识和有限信息所限，其支付的价格总是带有“偏见”的。带有“偏见”的认识和事件实际发展（在金融市场上表现为人们当期支付的价格和价格本身的变动趋势） <P style="TEXT-INDENT: 2em">将这一理论运用于金融市场，索罗斯认为，投资者既是具有主体意识的个体，又是客观金融交易行为的参与者，这双重角色使其兼有“认知功能”和“参与功能”，这双重角色和两种功能相互作用，相互影响，形成所谓双向反射回馈机制。在此种机制下，投资者因无法获得市场的完全信息，而无法达到对市场的完全、真实认识；而基于这一不完全认识的主体意识又通过投资者参与市场交易行为而得到验证的。例如投资者确信某只股票会下跌，虽然实际上该公司并没有利空的基本面支持，但当投资者怀抱比种偏见入市大量抛出该股票的话，该股票的价格仍交真的下跌。 <P style="TEXT-INDENT: 2em">基于反射理论对股价的解释，索罗斯提出了“荣枯相生”理论，以描述、阐释股票市场的暴涨暴跌现象。他认为，金融市场不仅反映基本面，有时甚至会反过来影响基本面，从而“使市场进入波动不停的失衡状态”。一旦反射理论为追随趋势的“一窝蜂”行为模式所贯彻，则股市的暴涨暴跌就是可以预期的了。所谓追随趋势的行为，指的是“人们在价格上涨时买进，价格下跌时卖出，并形成一种自我强化的形态。”然而，这种追涨杀跌的一窝蜂行为模式只是市场波动的必要而非充分条件，正如索罗斯所说的：“这时你该问的关键问题是：是什么因素促成了追随趋势的行为？”一回答这一问题就必须回到有偏见的投资者本身和反射理论，索罗斯是这样回答的：“有缺陷的认识导致市场自行坐大。”投资者相似的偏见在股价上不断被反映，而股价又不断强化这一偏见，两者相互影响，产生一种群众心理，从而使股价层层攀高或节节败退，这就叫“市场自行坐大”。市场靠群众心理坐大，总会反应过度，造成过热或过冷，这时聪明的投资者开始改变自己的偏见，并预见荣枯逆转野战即将到来，因而进行反向操作。一旦少数大户进行了反向操作，就必然使股价反向变动，或正向变动的速度变慢，又由于群众心理的存在及其追涨杀跌的一窝蜂行业模式，于是就有更多的人进行反向操作，股价于是反向变动的速度或加速度更快，于是又有更多人反向操作……如此循环往复，股市于是暴涨暴跌。 <P style="TEXT-INDENT: 2em">索罗斯不仅提出这一思想，而且还将荣枯相生理论具体化为一个模式，并将之分为以下几个阶段： <P style="TEXT-INDENT: 2em">1、某个趋势还未得以确认。此时一切尚处朦胧状态，市场趋势未为投资者所觉察。 <P style="TEXT-INDENT: 2em">2、自我强化过程开始。投资者开始形成偏见并讨诸行为动，造成某种趋势，趋势又与偏见相互印证，相互强化，于是偏见被夸大，趋势坦步发展，市场日益走向荣枯极端。 <P style="TEXT-INDENT: 2em">3、市场走向的试探成功。其他因素如基本面影响，政策面或其他信息干扰，对偏见和趋势产生相反作用，而两者均经受了这一考验，于是偏见继续扩大，趋势继续扩大，趋势继续发展，市场继续走向极端。 <P style="TEXT-INDENT: 2em">4、信念增强。因第三阶段负面作用尚不能改变市场趋势，于是投资者愈发确信自己偏见的正确性，从而不但继续其原有操作，而且还会扩大其操作（增加投入或加速撤离），从而使整个市场进入一个加速期。 <P style="TEXT-INDENT: 2em">5、真实和认知分歧。信念和现实间差距很大时，偏见为某部分精明的投资者所察觉，于是进行反向操作。此时因多数人仍抱有不切实的偏见，因而趋势信惯性。但信念不再加强，趋势发展速度趋缓。 <P style="TEXT-INDENT: 2em">6、高潮。趋势耗尽发展惯性，不再前行，此时荣枯达到其顶点，逆向转化即将开始。 <P style="TEXT-INDENT: 2em">7、逆转。信念消失，反向偏见产生并扩展，自我强化趋势随之改变方向。于是暴涨暴跌现象犹如镜像一般走上另一方向的发展过程。 <P style="TEXT-INDENT: 2em">运用这一模式对个股和类股进行考察分析，使索罗斯获得最可观的利润。他将之总结为一句言简意赅的话：“察觉到股票市场出现自我强化趋势，你将获厚利。” <P style="TEXT-INDENT: 2em">索罗斯的反射理论和荣枯相生理论（或称“大起大落”理论），在股价波动剧烈，投机盛行，追涨杀跌成为市场主要操作模式，以及崇尚合群，顺势面行的我国股票市场无疑具有很大的适用性。尤其应该是指出的是，受儒家传统文化影响，中国人的“群众心理”、跟风现象表现得比西方更加明显，这也是中国股市如此变化的原因。当然，中国股市在很大程度上是个“政策市”，政策面的影响既深且广，因而索罗斯理论中七个阶段的第三阶段在中国通常是不会被通过的，从而使中国的股市周期相比西方显得更加短促。但无论如何，索罗斯对股票市场的观点值得一切想在中国股市一显身手的人们认真借鉴。 </DIV> |
