| 2008年，A股走过了从估值膨胀到估值理性的回归之路。“繁荣与理性”的季节般更替让我们感悟了以经济为基石的金融大厦的脆弱，同时也让我们对打上“全流通”烙印的A股市场有了重新的认识。然而从繁荣走向理性的现实表现是高达70%的指数跌幅，以及数十万亿市值财富的蒸发，相信2008年可能让绝大部分投资者难以回首。据上海证券报开展的“股民生存现状”网络调查显示，2008年，六成股民的损失高达70%以上!面对如此惨败，2009年，股市是凶是吉?股民是去是留?熊市何时见底?投资者疑问重重。与此同时，各家券商陆续发布的2009年度投资策略报告，披露了专业机构的预测展望。在此，我们总结了中金公司、中信证券、申银万国、国泰君安和海通证券等37家券商研究所对于2009年宏观经济和市场策略的预测，希望对投资者有所帮助。 研究机构对09年A股市场走势预期较为谨慎 据今日投资在线分析师统计数据显示，37家券商研究所给予了09年上证指数综合预测高点为2843点，综合预测低点为1555点，预测的平均点位是2189点。其中，西南证券给予了最高的点位，4000点;他们认为，上证指数从6124点以来进入下跌调整，调整以A-B-C锯齿型展开，A浪调整于1664点已经完成，进入B浪反弹。反弹高点有望达到4000点，反弹进行到3000点附近要经受一次阻力考验。根据现有的周期规律，反弹高点将出现在09年上半年。反弹之后还有C浪下跌，最终的低点很可能下破1664点，在1400点左右结束，低点出现的时间可能三季末。之后指数回升。而齐鲁证券给予了最低的点位，1200点;他们指出，08年上市公司利润增长下降趋势明显。2009年经济持续低迷，需求持续不振，成本压力将会更大，企业利润增速将继续下滑。对业绩增长进行敏感度分析，08年上市公司业绩增长在[3%,13%]区间,对应合理市盈率在11-20倍,市场波动最大下限在1600-1700点，而波动最大上限在2800-2900点。09年上市公司业绩增长在[-12%，0]区间，对应合理市盈率在10-24倍，市场波动最大下限在1200-1300点，而波动最大上限在3100-3200点。 从全部37家券商研究报的观点来看，有16家券商研究所对09年的A股市场表现给予了乐观的观点;其中，申银万国就认为A股资产的战略配置价值已经体现。信心来自于：1、中国经济长期仍具有充分的增长空间，动力来自于新农村改革和P.R.C模式的支持;2、低估值决定未来高收益，根据隐含股权成本估计，未来5-10年A股资产长期回报在10%以上。3、全球流动性在不断积累中，而中国资产未来仍会是其重要指向。另有20家券商研究报对09年的A股市场保持较为谨慎的态度;其中，国信证券指出，从股市提前经济见底的规律、从长期国债收益率下降幅度、M1/M2“剪刀差”变化、CPI/PPI止跌企稳以及房地产与整个经济筑底企稳的多个视角判断，企业盈利同比增速的下滑势头有望在09年下半年开始缓和，从而成为支持市场转向的重要力量。预计09年A股市场的价值中枢在2000点一带。 A股2009年净利润增速将呈现“前低后高”态势 统计数据显示，4月份以来的上市公司盈利预测数据连续八月下调，至目前更是加快了下调速率。随着明年一季度期间上市公司2008年度业绩报告的陆续公布，行业分析师对2009年业绩一致预期仍有可能进行集中下调。海通证券认为，引发A股公司2008年业绩增速下滑的三项重要不利因素，可能在2009年逐渐分化。重要不利因素之一，上市公司营业收入增速下滑趋势在2009年上半年依然会非常明显;重要不利因素之二，即企业经营成本持续快速上升态势，有望随着我国PPI的见顶回落而自2009年第一季度起逐渐获得改善;重要不利因素之三，资产价格波动损益项目对2009年A股公司利润增速的拖累程度可能会略好于2008年。 所有研究机构对于上市公司09年的盈利也进行了分析，多数机构认为，09年的净利润增速将呈现出“前低后高”的态势。海通证券预计，A股公司2009年业绩增速将呈现“前低后高”态势。一方面，从基数角度看，A股公司2008年业绩呈现典型的“前高后低”态势;另一方面，从上市公司营业收入角度看，鉴于因我国经济增速放缓因素引发的上市公司总体营业收入增速快速下滑趋势自2008年第三季度起显著体现，因此，这意味着上市公司2009年第一季度、甚至第二季度营业收入增速很可能延续自2008年第三季度以来的快速下滑势头;而随着2008年第四季度宏观紧缩政策力度“由紧转松”，市场需求很有可能“滞后”自2009年第二、三季度起出现反弹，并由此带动上市公司总体营业收入下滑态势趋缓、甚至出现反弹。 09年进入解禁高峰期 多数机构也对09年大规模限售股解禁产生了忧虑，因为无论从股份总数还是从市值总量计算，2009年均是一个解禁的高峰。其中，解禁6874亿股，按2008年12月25日收盘价计算约3.26万亿元市值，均远远高于2008年的1625亿股或者2.1万亿市值的解禁规模。不过，申银万国认为，股东的增持或者减持行为与市场高度相关，并且具有一定的领先性。低估值吸引股东从二级市场增持股票;而过高的估值和泡沫则促使股东大规模减持套现。因此，2009年虽然有超过6800亿股即将上市流通，但同时解禁股股东的结构有很大的不同。一方面，非股改解禁股中，减持动力系数比较大的再融资相关和IPO相关一的市值均远远小于2008年。另一方面，股改限售股中，小非市值相比于2008年也有所缩减;大非中，民营大非规模是高于2008年，而剩余更大部分是减持记录比较好的国企大非和央企大非。总体来看，2009年解禁股中，减持动力比较大的股票(包括再融资相关、IPO相关一、小非和民营大非)市值加总的一共有5485亿元。相比于2008年的7077亿元，有明显减少，市场不需要过分忧虑。 09年三大投资主线：内需、消费、兼并 经过对所有研究机构的统计，超过7成的机构认为，09年的投资机会主要来自于“内需、消费、兼并”三大主线。银河证券指出，未来的市场机会应重点把握这三条投资主线。产业政策正在从宏观层面逐渐落实到具体产业上，对相关行业带来丰富的投资机会;消费刺激也将逐渐成为保增长的重要内容，消费相关的行业也将市场投资热点;同时，在经济萧条时期加大并购重组力度具有重要意义，不仅可以优质企业提供低成本收购的良机，同时为消化过剩产能提供重要帮助，国家鼓励银行资金发放并购贷款将给市场带来较多机会。招商证券也认为，信贷全面放松的同时政府全面刺激内需，建议增持铁路设备与电力设备等受益政府投资拉动的行业，并关注阶段性受益政策刺激的消费品行业，如汽车、房地产、家电等。同时，考虑到盈利全面加速下滑的趋势，建议相对均衡配置，在关注内需的同时，重点配置现金流充裕、盈利相对稳定的行业，譬如基础消费和受益政府投资的板块。当下半年企业盈利增速见底后，建议增持机械、金融、可选消费等可能率先复苏的下游周期性行业，并关注上游原材料行业的并购重组。 |
