| 公司07 年实现营业总收入66.5 亿元，同比增长58%，营业收入的增长主要来自06 年四季度并表的收购项目和靖远二电三期60 万千瓦机组07 年全年贡献利润，以及二次煤电联动的翘尾因素；07 年公司营业成本49.5 亿元，同比增长66%，高于营业收入增幅；07 年公司综合标煤价格同比上涨9.3%，高于06 年的涨幅（8%）。由此导致07年发电业务毛利率由06 年的29%下降至25.3%； 07 年公司资产负债率为64%，虽较06 年有所下降，但负债绝对数额维持高位，在07 年6 次加息作用下，财务费用同比增长78%（增加2.62 亿元），对EPS 影响约0.12 元。公司亦将控制财务费用作为08年公司经营工作的重点； 目前来看08 年公司无新机组投产，规模扩张脚步暂时放慢，业绩增量有赖于内生增长。不排除公司继续收购国开投发电资产的可能，我们对收购可能带来的业绩增厚持谨慎乐观态度； 公司08 年合同煤炭价格上涨可能不低于行业平均合同煤价涨幅，电价上调的时间和幅度成为业绩能否保持稳定的条件； 08 年公司综合所得税率将由于新税法的实施而从13%升至14.5%左右，对EPS 的影响约0.01 元；2008-2011 年公司综合税率将由14.5%逐步上升至21%左右； 仍对二季度前后公司及行业电价调升持乐观态度。但无论电价调整与否，公司及火电行业一季度业绩都面临较大压力，主流火电公司投资价值差异趋小；以当前预计（电价、煤价和利用率的5%、12%和3%涨幅预测），谨慎预计公司08、09 年EPS 分别为0.54、0.69 元，(如果电价未调整，08、09 年业绩分别为0.45、0.48 元)，维持“谨慎增持”评级目标价17.2 元。 |
