| 零利率时代来临，市场反应平淡..美国政府上周五宣布，将向通用汽车和克莱斯勒提供174亿美元政府贷款;并警告称一旦美国汽车业破产，将引发GDP增长率下降1%、110万人失业以及新增130亿美元失业救济金。至此美国财政部已将国会划拨的3,500亿美元问题资产救助计划资金分派一空。 经济数据剧降，美日降息至近零，力度超乎预期。美国工业、制造业、新屋开工数等数据仍在急剧下降，美联储降息至近零，并承诺将继续采取量化宽松政策以抗击经济衰退。日本步其后尘将利率降至0.1%。 华尔街爆出惊天骗局，莫道夫欺诈案预计至少造成500亿美元亏损，对欧洲银行业影响或许更大。这可能是共同基金倒闭风潮的序曲。 美欧股市对超预期降息反应平淡，亚太市场则整体大幅走高。 A股再次受益于房市新政等政策暖风;沪深300指数上涨4.68%。小盘股领涨而市场缩量，显示做多动能有所衰竭;A-H价差回落至23%。 刺激投资后刺激消费：不乐观，不悲观..中国政府可能在近期推出第二套经济刺激方案，以刺激国内消费。国内经济学界开始讨论提高个税起征点，发放消费券等方案。 短期看，内外需共同加速回落的困境不是简单的经济刺激就能对冲的，否则也不叫困境;长期看，经济刺激政策能缓解短期波动风险，但需要付出其他代价，例如，财政投资可能加剧经济结构失衡、减缓产业调整速度，甚至使未来的产能过剩程度更加严重;发放消费券则可能导致政策效应过后出现更大的消费回落。经济调整与转型需要时间和成本，不可能依靠财政和货币政策、什么代价也不付出就实现转型。 我们只把这些经济刺激方案看作应有之意，不乐观，不悲观。 房市能否得救?一些现象和看法..首先，许多数据和报道显示企业利润回落与结构性失业趋势仍在加速。 其次，房价调整趋势在扩散。11月份北京房价环比降幅扩大。10月广东 中小企业关停数超过前三季度。长三角地区的企业存在更多的上下游占款、互相担保等情况，未来几个季度可能爆发的问题及影响不容忽视。 第三，房市调整的正反馈效应仍应提防。2009年将是经济调整影响房市，后者反过来又可能进一步影响经济。信贷放松和政策支持或能一定程度上支持市场，但本轮房地产调整不论从长度、广度和深度上应还不够。 A股后续反弹难言顺利..上周市场缩量上涨，除 中小板指外未创新高，上升动力已经衰竭;而可以肯定的是，中小板ETF（净值，档案，基金吧）指目前估值水平最高，未来解禁(反思“解禁之重”)与减持压力最大，盈利波动性风险最大，未来的估值调整压力必然最大。 本轮反弹运行至此，虽有流动性宽裕及市场信心恢复的支持，亦有刺激消费、扶持房市等政策利好的推动，但经济难言明朗，信心难言稳固，估值难言合理，则后续反弹难言顺利。假若延续，已可择机减持。 一周市场回顾 1、一周(12.15-12.19)市场走势分析零利率时代来临，市场反应平淡。美国政府上周五宣布，为稳定通用汽车公司和克莱斯勒的经营状况，将向两家公司提供174亿美元的政府贷款;白宫警告称，一旦美国汽车业出现破产，将引发GDP增长率下降1%、110万人失业以及新增130亿美元失业救济金。至此，美国汽车业前景出现转机，同时也意味着财政部已将国会截至目前划拨的3,500亿美元问题资产救助计划(TARP)资金分派一空，但美国实体经济至今尚未出现好转迹象。 经济数据仍在急剧下降，美联储降息力度超乎预期。美国劳工部上周二公布，美国11月份CPI下降1.7%，为1947年该数据开始采集以来的最大降幅，同时也远远超出了华尔街此前预计的1.3%的降幅;同日公布的11月份新屋开工数较前一个月下降18.9%，成为美国经济衰退加剧的又一例证。此外，11月份工业产值较10月份下降0.6%，制造业、机动车及零部件、机械以及不包括机动车及零部件的工业等行业均出现产值下降。纽约联储上周公布，纽约州12月份制造业指数降至纪录低点，制造业活动恶化至该商业景气指数编制7年以来的最低水平;而费城的相关指标虽略有改善，但整体制造业活动仍持续恶化。 美联储将联邦基金利率大幅下调至接近零利率的水平，并承诺将继续采取非常规措施以抗击不断深化的经济衰退。但市场对此超预期事件仅给与一天的正面反应。除经济数据以外，上周高盛和摩根士丹利发布的糟糕业绩引发市场对金融业经营环境的极大担忧。 华尔街惊天骗局BernardMadoff欺诈案暴露，预计至少亏损500亿美元，法国巴黎银行、西班牙国家银行以及汇丰控股等金融机构卷入其中并面临不同程度的潜在损失。这可能只是序曲，赎回压力的日益加大、潜在风险的陆续暴露或将导致共同基金的倒闭风潮。美股走势振荡，道琼斯指数累计下跌0.59%，至8579.11点;而标普500指数累计上涨0.93%，至887.88点。 数据显示欧洲经济进一步萎缩。英国国家统计局上周公布，英国11月份申请失业救济人数创下超过17年多来的最大增幅，因英国经济增长放缓导致更多的企业进行裁员;该数据也远远高于此前市场的预期。德国联邦统计局上周公布的11月份德国PPI指数下降1.5%,创出1949年有记录以来的最大降幅，也高于市场预计的0.8%;此外，德国经济研究机构Ifo发布的12月份商业景气指数下降至82.6，这也意味着德国四季度GDP降幅可能高于三季度。随着欧元区经济进一步放缓，制造业和服务业也进一步萎缩，初步数据显示，12月份欧元区PMI指数继续下降至34.5，而12月份服务业PMI降至42.0。上周欧洲股市曾一度受到汽车股走高提振，但金融与资源类股下跌抵消了指数部分涨幅。英国富时100指数累计上涨0.15%，至4286.93点;德国DAX30指数涨0.72%至4696.7点。 亚太市场整体大幅走高。继美联储之后，日本央行于上周五宣布将利率下调至接近零的水平，并宣布了向资本市场提供流动性的多项新举措，旨在使企业更容易筹集到资金。 日经指数上周累计涨4.28%。港股上周受美联储降息及内地房地产刺激政策推动走高，恒生指数累计上涨2.5%，而恒生国企指数大涨6.62%。 2、资金与资产供给基金发行：本周有上投摩根中小盘股票基金和华商收益增强债券型基金陆续发行。 基金与个人开户(12.08-12.12)：本周新增A股开户数和基金开户数均大幅上升，新增A股开户数25.5万户，较前期增加27.1%;新增基金开户数3.02万户，增加45.5%。 本周市场交易活跃度继续上升至31%，空仓比例降至60.93%。 3、利率与汇率上周Shibor与银行间回购利率均有所下降，分别回落0.19%和0.14%。欧美货币市场拆借利率延续下降趋势，美元Libor上周大幅下降0.42%，欧元Libor下降0.21%;美国10年期国债收益率大幅下降0.45%。 上周美元对欧元汇率继续小幅走低，欧元对美元报收1.3912。人民币汇率也有所上升，对美元报6.8357，自年初累计升值达6.85%;人民币对欧元跌至9.5098 A股市场走势展望刺激投资后刺激消费：不乐观，不悲观。中国政府可能在近期推出第二套经济刺激方案，以刺激国内消费并帮助低收入者度过难关。国内经济学界开始讨论提高个税起征点，发放消费券等方案。我们认为，短期看，内外需共同加速回落的困境不是简单的经济刺激就能对冲的，否则也不叫困境;长期看，经济刺激政策能缓解短期波动风险，但需要付出其他代价，例如，财政投资可能加剧经济结构失衡、减缓产业调整速度，甚至使未来的产能过剩程度更加严重;发放消费券则可能导致政策效应过后出现更大的消费回落。经济调整与转型需要时间和成本，不可能依靠财政和货币政策、什么代价也不付出就实现转型。因此，我们只把这些经济刺激方案看作应有之意，不乐观，不悲观。 房市能否得救?上周我们认为“经济下降若引爆房地产问题，将使短期波动风险陡增”。 基于对房地产作为国民经济支柱产业的认可，本周国务院确定了促进房市健康发展的三项措施。房市能不能救得起来?我们归纳几个近来看到的一些数据并给出几点想法： 首先，企业利润回落与结构性失业趋势仍在加速。11月份，工业企业增加值同比增长5.4%，回落11.9个百分点。1~11月，中央企业累计实现利润6830.4亿元，同比减少2393.7亿元，下降26%。剔除受政策性影响较大的石油和电力企业后，其他央企实现利润同比下降3%。李荣融要求央企减薪不裁员。2009年《社会蓝皮书》发布，专家指出目前大学生的失业率是12%多，到年底可能会有150万大学生不能实现就业。据报告中国将推出“准就业”机制，以期明年将解决一百万以上大学生的就业问题。 其次，房价调整趋势还在继续扩散。11月份首都北京房价环比降幅进一步扩大，这是整个中国经济减速最直接的体现。另据广东省中小企业局称，今年前三季度广东停产、歇业、关闭和转移的企业7148户，10月这个数字已升为15661家，一个月翻了一倍多。由于加工贸易占比较大，广东是受金融危机影响最直接、最深重的地区，深圳等市的房价率先做出深幅调整。而长三角地区的企业存在更多的上下游占款、互相担保等情况，企业倒闭情况目前略轻;但未来几个季度中国出口情况继续恶化时，该区域可能爆发的问题及对房地产市场的影响不容忽视。随后将通过就业、消费和投资等途径继续波及到中西部地区。 第三，房市调整的正反馈效应仍应提防。如果说2008年是房地产市场调整影响经济，那么2009年将是经济调整影响房市，后者反过来又会进一步影响经济，形成正反馈效应。信贷放松和政策支持或能一定程度上支持市场，但本轮房地产市场调整不论从长度、广度和深度上都还不够。 A股反弹难言顺利。上周市场缩量上涨，除中小板指外未创新高，上升动力已经衰竭;而可以肯定的是，中小板指目前估值水平最高，未来解禁与减持压力最大，盈利波动性风险最大，未来的估值调整压力必然最大。A股市场本轮反弹运行到目前位置，虽有流动性宽裕及市场信心恢复的支持，实际上经济难言明朗，信心难言稳固，估值难言合理，我们认为后续反弹难言顺利。假若延续，已可择机减持。 |
