| 受经济环境影响，预计09年旅游业的官方统计增长速度只有10%，调查显示业内人士的预期更为谨慎，我们认为当前市场对重点公司的一致预期仍过于乐观。但PB进入历史低位，部分公司中长期价值逐步显现，维持行业“推荐”评级，预计二季度有望出现较好买点。 08年增速大幅下降已成定局。今年1-10月入境旅游规模同比下降1%；北京、四川、广东、浙江、深圳等地区国内游客增速下降或者负增长；受一系列非经常性事件及金融危机影响，今年旅游业增速将全线回落，入境旅游很可能出现负增长。 金融危机影响显现，09年增长预期不宜过于乐观。国内旅游和入境旅游都受经济环境影响，存在一定的周期性，对业内人士的调查显示对09年行业增长预期也普遍谨慎。在全球金融危机愈演愈烈的宏观环境下，09年旅游行业将面临一定压力，我们将全年增长预期从先前的20%下调到10%。 经济调整中子行业表现差异显著。上一轮经济调整对酒店公司经营业绩影响显著，但黄山、峨眉山、深圳华侨城等景区在经济调整周期中的表现证明，优质景区公司具有较好的防御性。 估值处于历史低位，中长期投资价值显现。旅游板块PE一般是沪深300的1.25-2.5倍，PB一般是沪深300的0.8-1.5倍。目前滚动PE、PB分别为沪深300的1.6、0.9倍，逐步进入中长期价值区间。 投资策略：“战略持仓+稳健防御+局部主题”。明年上半年旅游板块将存在局部的交易性机会，二季度末有望出现系统性的买入机会。建议投资者采取“战略持仓+稳健防御+局部主题”的攻守兼备的策略。重点关注华侨城、中青旅、黄山旅游、桂林旅游、锦江股份、丽江旅游、峨眉山等品种。 |
