| <SPAN class=hangju id=zoom> 造纸业基本面处于恶化中，其季度利润环比首次为负。原因有三：1.纸是重要的工业原材料，行业景气受经济波动影响；2.龙头企业扩产加大今明两年过剩压力；3.存货增加需关注。 但行业仍存在积极因素：1.中国纸品刚性消费需求仍有长期增长空间；2.产业集中度进一步提高，龙头公司实力增强；3.浆、废纸、煤等原材料的降价使成本降低。 建议标配造纸业。造纸业并不具备领涨或领跌特质，因其半周期性，成为补涨补跌的行业。目前下跌空间有限，“估值洼地”效应尚不显著。待市场明显好转、造纸业低PE、PB相对估值优势进一步强化时再超配。 配置需求增长好的子行业。依次推荐太阳纸业(002078)、金东纸业（拟上市）、晨鸣纸业(000488)；箱板纸PB估值已至0.7倍，经济好转时要留意箱板纸从极低PB处反弹。 |
