| 1300点附近时,PB1.5倍,逼近净资产的行业会得到产业资本的认可,“安全边际将显现出来。” 11月27日,上海浦东,证大丽笙酒店,距离陆家嘴(600663)15分钟车程。海通证券(600837)2009年投资策略报告会就在这个上海金融中心偏一些的地方召开,与一年之前的那次策略会相比,地点从四季酒店换成证大丽笙,人声依然鼎沸,机构依旧云集,参会的人依旧西装革履,改变的只有话题和笑脸。 “穿越寒冬。”这是策略报告会的主题。 “经济形势没底,大盘没底,我们心理也没底。”这是一位基金研究员半开玩笑地说。 “中国经济的基本面怎么样？”“40000亿投资计划能挽救下滑势头吗？”“如何保证上市公司的业绩表现？”“大盘最低要跌到多少点？”这是大家在密集发问。 “中国财政货币政策稳健,2009年GDP增速维持8%问题不大,对外贸易上至少会有10%左右增长。”这是国家货币政策委员会委员樊纲在回答。 急剧恶化的全球金融秩序打乱了策略师们2008年分析的步骤,贝尔斯登、美林、雷曼兄弟,投行大鳄的悲剧步步点燃全球恐慌的情绪,5000点、3000点、2000点,一栽不回头的A股指数让中国投资者心急如焚。站在2008年的末尾,2009年,会是怎样一番光景？ 海通研判:2009年GDP增速8.2%,A股底部1300点 “中国经济已经进入调整期,其根源在于冷战结束以后全球经济的失衡。”海通证券宏观经济首席分析师陈露用一个“看起来很远”的概念归纳这次经济下滑。 对于这个颇为复杂的概念,陈露说,本轮经济调整不仅仅是中国经济自身周期的作用,更是国内外经济周期步入调整调整阶段、全球金融动荡和中国经济增长方式和产业结构面临升级等多重因素叠加所造成的。 用传统三驾马车的理论更容易说明这次调整。 “中国经济本轮调整起点在于中国的出口,出口增长的大幅回落带动着与出口相关的投资需求的下降,同时,'出口－投资’传导效应将进一步导致其他固定资产投资需求的萎缩。”陈露在名为《宏观经济力挽经济硬着陆》的年度宏观报告中说:“当与生产相关的进出口和固定资产投资需求下降到一定程度时,消费的下降也就顺理成章。” 海通预计,2008年中国GDP增速为9.5%,2009年下滑至8.2%。而本次中国经济调整的谷底在2010年,GDP增速将进一步下滑至7.5%。 听起来很悲观,经济学家樊纲却在努力鼓动人们的信心。 “中国多年来财政货币政策稳健,调整及时,泡沫控制良好,财政回旋余地大,2009年GDP增速维持8％问题不大。”樊纲在当日的报告会上说,“（本次40000亿）政府投资只要是用在基础设施建设和公共事业类上,就不会出现大的错误。对外贸易上较乐观,至少有10％左右增长。” 信心显然不是每个人都有,一位私募基金人士告诉记者:“经济下滑已经无法避免,看看长三角要倒闭多少企业就知道了。我最关心A股和上市公司,A股要跌到哪里,什么时候才是企稳反弹的开始,经济环境这么差,上市公司的业绩如何保证？” “1300点”,海通用PB估值的方法给出了自己A股底部点位。海通认为,1300点附近时,PB水平接近1.5倍,绝大部分逼近净资产的行业会得到产业资本的认可,“这一区域的安全边际将显现出来。”海通高级分析师张冬云说。 关注仓位适中选股能力强的基金 “反弹呢？有人说要到2010年才能走出底部,有人说2009年下半年就能回暖,海通怎么看？”茶歇时刻,一位基金公司分析师的问题激起了在场人士的共鸣。 对此,海通证券认为,当以下条件具备时,市场将有望逐渐回暖:（1）从国际比较看,市场估值具有吸引力或到达产业资本认可的区域;（2）全球经济走势明朗化,全球主要金融市场企稳回升;（3）上市公司业绩增速环比下降幅度明显收窄;（4）出台实质性的市场政策措施,比如有效缓解股票供给压力的政策等。 而在基金投资方面,海通有一个结论很奇妙:“我们发现,从2002年开始担任的基金经理在2008年管理的基金平均收益并不能超越其他年份。”得出这个结论的同时,海通指出,弱平衡市中基金的业绩分化或将增大,成长型风格基金则成为海通在平衡市中期望值较高的产品。“谨慎精选仓位适中且选股能力强的基金非常重要。” |
