| <SPAN class=hangju id=zoom> 据今日投资对“当前分析师关注度最高的行业”进行统计发现，本周银行业升至分析师关注度排行榜首位。从统计的结果来看，本次银行业最受分析师关注的主要原因是上周三超预期的存贷利率和存款准备金率下调影响。此次降息是11年来基准利率调整幅度最大的一次，降息力度也超出所有分析师预期。 减息空前的幅度，反映了货币政策已经全面转向激进，这与之前4万亿的财政刺激政策的目标是统一的，反映了政府对经济下行的强烈担心。那么本次降息对于银行业的影响到底有多大?招商证券表示，本次利率降幅较大，由于定期存款利率重定价相对贷款有一点滞后，影响08年利差，但08年只有1个月时间了，对全年盈利预测影响较小。虽然本次降息幅度超预期，但对利差的影响实际是低于预期的，说明监管层确实考虑了银行的利益。 降息对于各上市银行的影响情况是不同的，国金证券经过计算得出：受益最大的是工行，对09年净利润影响为+0.67%;受损最大的是民生、交行、中信、招行，对09年净利润影响分别是-10.95%、-9.87%、-7.82%、-6.37%。工行受益较大主要是因为贷款占升息资产的比重较低，存贷款收益率变动对息差是正影响;民生受损较大是因为贷款占生息资产比重较高，存贷款收益率变动对息差是负面影响;交行、中信受损较大是因为1年以内的债券占比较高，债券重定价比重较大导致;招行受损较大是因为活期占比较高，导致息差收窄较大。 与前几次降息有所不同的是，由于活期存款利率同时大幅度下调，中信建投预计如果央行进一步降息，活期存款利率可能也将继续下调整直至为下降为零，随着存款定期化趋势在演进中，市场对于银行业的关注重点可望从利差角度逐步移开。从实体经济的情况来看，大幅度降息可能意味着高层对于明年经济运行情况的担忧加剧，未来实体经济的下滑的幅度可能超乎市场的预期，银行的资产质量承受的压力将加大，政府主导的大规模投资也可能成为未来不良资产的源泉，银行的治理水平同样面临考验。 银行股近期持续走势，资金方面呈现出净流出 银行类股票近期表现不佳。数据显示，银行类股票的机构资金连续9个交易日净流出，合计金额75.23亿元。机构的持续减持使得银行类股票成为了近期表现最为疲软的行业。统计显示，11月19日以来17只银行和保险股票的市值从3.06万亿元，下降至2.84万亿元，市值减少了2188亿元，市值降幅为7.16%。而同期上证指数的跌幅仅为0.67%。对比可以发现，银行类股票整体走势明显低于市场平均水平，是近期大盘走弱的一个主要因素。 资金的净流出又是出于什么原因呢?海通证券认为主要是未来不良余额的增加压力以及资产收益率下降，银行业绩仍有下滑的风险，而且这种ROA的降低将是趋势性的。未来宏观调整的取向和优先级更增加了银行业绩的不确定性。由于目前A股估值水平同海外市场差距加大，短期估值水平依然缺乏安全边际。 多数分析师给予银行业中性的投资评级 由于近期银行业的诸多不确定性及其风险较大，分析师也纷纷给予银行业中性的投资评级。其中，中金公司认为，前所未有的大幅度降息也意味着09年宏观经济面临更加严峻的挑战。考虑到累计降息189bp，按揭新政以及贷款议价能力下降对净息差的影响将在09年1季度集中体现，上市银行届时将面临较大的业绩压力。银行业09年的盈利下降5%-15%的可能性不能排除，因此维持行业中性投资评级。 那么09年银行业到底有哪些有利和不利的因素呢?国泰君安认为，2009年驱动银行股上涨的因素有：(1)货币财政政策双扩张，银行业务保持较快增长。(2)宏观经济有望软着陆，银行坏账率有可能低于普遍预期。(3)估值优势。银行估值水平处于历史低位，且与香港及受到严重伤害的美国银行业估值接近;潜在股息率高于1年期存款利率。(4)政策扶持。平准基金、单边降存款利率、融资融券利好大市值银行股。(5)货币流动性增加。2009年导致银行股下跌的不利因素也可以概括为：(1)坏账暴露。企业的坏账尚未充分暴露，尤其是中小企业、制造业、出口型贸易型企业面临严峻的考验，这些坏账暴露之时带来连锁反应和冲击不可小觑。(2)净利差收窄。宽松货币环境下，银行议价能力趋于下降，其净利差有可能受到进一步侵蚀。(3)房地产不景气。房地产市场如果继续低迷，有可能进一步拖累银行。(4)大小非解禁。其上市流通对整个估值体系和银行股带来冲击。(5)国际金融危机。尤其美国金融危机尚未见底，一旦出现恶化迹象，对境内银行股带来的实质性和心理上冲击较大。 |
