| <SPAN class=hangju id=zoom> 事件： 中国人民银行决定下调人民币存贷款基准利率和金融机构存款准备金率： 从2008年11月27日起，下调金融机构一年期人民币存贷款基准利率各1.08个百分点，其他期限档次存贷款基准利率作相应调整。同时，下调中央银行再贷款、再贴现等利率。 从2008年12月5日起，下调 工商银行、农业银行、 中国银行、 建设银行、 交通银行、邮政储蓄银行等大型存款类金融机构人民币存款准备金率1个百分点，下调中小型存款类金融机构人民币存款准备金率2个百分点。同时，继续对汶川地震灾区和农村金融机构执行优惠的存款准备金率。 基本观点和主要内容： 降低存贷款利率调低了经济的资金成本，可以对未来的经济增速更有信心。此次主动的大幅降息至少说明一点，政府对于利率的关注度很高，如果总需求依然疲软，政府依然可以大幅降息。按照目前30万亿左右的贷款规模，降息将直接减少借款者一年大约3000亿的成本。 从利率这个指标来看，政府对于宏观经济的调控能力要强于1997-98年的经济调整。现在的真实利率要远低于97-98年。 目前的真实利率还是偏高。因为从环比来看，CPI从8月份以来一直是通缩的。所以存款3%的真实利率，贷款6%的真实利率依然偏高。按照目前可能的通缩预期，仍然需要把存贷款利率进行进一步的下调。 利率进一步的下调将明显刺激总需求扩张。利率到什么位置合适是一个不可能的计算。这和计算白菜多少钱一斤一样，唯有市场才能解答。但是我们判断，如果将名义贷款利率降到3-4%左右，存款利率降到1%左右，也就是在目前的基础上再下降150-200个基点，资金不会像目前一样只是追求很低的收益率，去存定期存款或者买国债。而许多实际投资也会有利可图。届时总需求可以有很大的改观。 中国的问题主要是需求管理的问题。如果中国可以把总需求熨平，何尝不是难得的发展机遇，这么低的资源价格，岂是半年前可以奢望?结合此前的财政政策，可以对2009年的经济增长更加有信心。 |
