| <SPAN class=hangju id=zoom> 本轮水泥行业景气起自2005年四季度，经过2006年的快速上行和2007年的高位延续后，行业景气在2008年一季度达到阶段性景气高点，近来由于受到由美国次贷危机引起的全球性经济危机的影响，国内经济逐渐下滑，固定资产投资增速明显放缓，加上国内的房地产市场的持续不景气造成短期内水泥的消费需求锐减，而受07年行业高景气度的刺激07年以来行业固定资产投资加速上涨，造成了短期内的行业供需紧张关系，使得行业全年景气走势呈现出“前高后低”态势。数据显示，截至9月今年全国累计水泥产量10.12亿吨，同比增长6.9%;9月单月全国水泥产量1.24亿吨，同比仅增长3.1%，6月以后同比、环比增速开始持续下滑;行业毛利率开始明显回落;水泥价格出现滞涨，近两月环比呈现下滑趋势。 水泥股股价也一路下跌，反映了09年较差的预期。近期管理层频频出台积极地扩张性财政政策，推出10项经济措施，计划未来两年投资4万亿以此来刺激经济增长。这一系列的投资计划使得市场对水泥行业景气预期发生明显变化，大多分析师预期行业景气将在09年中期见底回升。 中金公司分析师认为，目前公布的基建及廉租房投资政策对水泥行业影响正面。如果这些政策能在09年稳步落实，水泥需求增速将高于此前的预期，有望达到7%，增加约1亿吨，行业供需接近平衡。如果各项投资以超常的速度获得审批和实施，水泥行业最快可于明年5-6月出现好转迹象。维持对水泥行业09年“前低后高”的判断。 申银万国分析师认为，在基础设施建设增速保持30%，且房地产投资保持5%增长的假设下，09 年水泥需求下滑的趋势可能出现反转，预计可由08年的6.8%回升至8.2%。同时预计政府后续还会出台一系列政策，促进国内经济状况好转，无论是加大基础投资还是促进房地产投资对水泥行业来说都可刺激水泥需求，有利于09年水泥行业需求进一步好转。 与其他周期性行业一样，市场往往愿意在气氛高涨和行业成长性看好的情况给与水泥行业较高的估值水平，在行业景气预期下行时估值往往也处于较低水平。中信证券分析师表示，近期随着市场对水泥行业明年景气预期发生根本性改变，行业估值将经历一轮从折价至溢价的修正过程，这一过程将领先于基本面的改善。基于在刺激投资政策背景下，分析师判断行业2009年中期左右开始景气触底回升而2010年景气将进一步趋升，维持行业"强于大市"评级。不过东方证券分析师则给与行业“中性”的投资评级。他认为，水泥行业是国家加大基建投资拉动内需政策的最受益行业之一，但由于明年一季度即将进入水泥消费的淡季，短期内水泥价格继续下调压力较大，如果国家不能持续推出及落实加大基建投资的政策则风险仍然较大。中金公司分析师也提示行业风险：09年产能可能集中释放，水泥价格及行业盈利仍将受到产能释放的压力;政策执行力度和进度存在不确定性。 水泥区域性较强，供需情况存在较大区域差异。从区域角度出发，国元证券分析师主要看好中西部地区：西南、西北和中南地区。从供需关系来看，中西部区域未来固定资产投资增速明显快于东部区域，并且该区域人均累计水泥消费量低于东部区域，加上这些区域“十一五”期间落后产能比例较大，可以很好改善区域内的水泥供需关系。加上这次国家出台的为刺激经济增长的4万亿巨额投资政策，其中会有会很大一部分会向中西部地区倾斜，这会进一步拉升未来西部区域的水泥行业的景气度。申银万国分析师则主要看好西北、华北地区。 |
