| <SPAN class=hangju id=zoom> 7月份以来，金属价格出现大幅下跌，我们预计存货跌价问题将在四季度和2009年一季度相继暴露出来。以三季度各公司的存货/税前利润比较，云南铜业（000878）、鑫科材料（600255）、金马集团（000602）、中国铝业（601600）、常铝股份（002160）、豫光金铅（600531）、贵研铂业（600459）、锡业股份（000960）、金瑞科技（600390）、恒邦股份（002237）指标较高。考虑到存货周转期、业务模式和销售产品跌价幅度，云南铜业、鑫科材料、豫光金铅、锡业股份、恒邦股份四季度受存货跌价影响幅度更大。 鉴于出现相应的坏账的可能性，我们分析了各公司的应收账款的状况。前三季度中科英华（600110）、关铝股份（000831）、东阳光铝（600673）、宏达股份（600331）、中色股份（000758）、宝钛股份（600456）、东方锆业（002167）、包钢稀土（600111）、云海金属（002182）的应收账款/营业收入相对较高。 假设行业将面临持续的低迷，那么资金充裕的公司具有潜在的进行低成本扩张的优势。值得关注的公司是江西铜业（600362）、西部矿业（601168）、金钼股份（601958）和紫金矿业（601899）；相应的资金紧张的公司有云南铜业、神火股份（000933）、中国铝业、锌业股份（000751）和锡业股份。 用净负债率比较看来，指标较好的公司有江西铜业、南山铝业（600219）、中金岭南（000060）、驰宏锌锗（600497）、贵研铂业（600459）、紫金矿业、恒邦股份。我们认为未来行业的低迷，为本项指标优异的公司提供了扩张的领先优势。 综合分析，铅锌资源型企业明显好于冶炼型企业；小金属略好于大宗金属，贵金属公司指标好于基本金属。 |
