| <SPAN class=hangju id=zoom> 政微密集出台 市场有望企稳 在国际市场暴涨暴跌的环境下，上周A 股小幅震荡，表现相对独立，主要指数涨跌幅都在2%以内。我们继续持谨慎乐观的态度，短期内密集出台的政策将推动市场企稳，国际市场的波动对A股的影响趋缓，但是国内宏观经济没有显著改观将制约指数反弹的高度。 刺激性调控政策的出台将推动市场逐渐回暖。从今年11 月起，反周期的宏观经济政策启动，主要是适度宽松的货币政策和积极的财政政策。在货币政策方面，包括降息、下调存款准备金率、解除信贷规模管制等举措将悉数出台;在财政政策方面，扩大政府投资，降低企业个人税收负担，适度增加财政赤字和建设国债发行规模是2009 年财政政策的主轴。理论上讲，货币政策至少需要6个月传导到实体经济领域，财政政策相对较快。从我国的实际情况看，货币政策与财政政策效应体现时滞一般为6-9 个月。1997 年亚洲金融危机后，我国宏观调控政策全面转向，1997 年10 月我国贷款利率从10.98%降息9.36%，1998 年3 月、7 月、12 月再次降息至6.66%。同时国家加大政府投资力度，加大公路、铁路等基础设施建设，到1998 年三季度，GDP 增速从二季度的7.2%回升至7.5%，以及1998 年四季度的7.8%，经济刺激政策时滞6-9 个月。预计2009 年1-2 季度经济仍会持续下行，但宏观政策效应将在2 季度末前后逐步显现，2009 年中期以后我国经济有望逐步企稳，恢复平稳增长格局。 |
