| 近期，部分媒体传言国资委将注资航空公司，注资额约30 亿元，以帮助当前经营陷入困境的航空公司，今日，东方航空和南方航空发布澄清公告，承认确实向国资委申请注资，但是，此事尚处于审批过程中，当前没有收到批复函。作为对此事的反应，A 股上市公司昨日纷纷涨停，H 股也有良好表现。 航空公司申请政府注资在07 年年初就曾被提起，不过由于07 年航空业的良好表现，经营压力降低而被搁置，当前航空公司经营重新陷入困境，而且，航空公司在雪灾、地震和奥运中曾为政府分忧，这些事件也是导致航空公司经营困难的原因之一，此时，政府注资事件再次被提起较为合理，传闻变为事实的可能性较大。 此次传闻被注资的对象为东方航空和南方航空，主要因为其经营上困难较大，尤其是东方航空，其资产负债率98.5%。当前不能确定具体注资数额，若为传闻的30 亿元，则对航空公司帮助较小，仅能短期改善资产负债结构，降低财务费用，以东方航空为例，30 亿元的注资也仅仅是将其负债率降低到94.7%，没有实质性影响。每年能够节省1.5-2 亿元的财务费用，远不及人民币升值的影响，对公司业绩的影响较小，不足以扭转经营上的困境。 航空公司当前陷入困境的主要原因为：经济下滑导致的需求不足、国内高企的航油价格、人民币停止升值等，政府注资均无法影响上述因素，至多能够改善航空公司的财务结构，降低财务风险。 政府当然意识到每家30 亿元的注资对航空公司的帮助较小，也可能提高注资额，还可能降低航空公司的税负，降低国内航油价格，或者推动航空公司重组等方式来帮助航空公司走出经营困境。 从注资程序和方法上看，媒体所报道的政府先注资到航空公司的集团公司，然后上市公司再通过定向增发股份的方式将资金注入上市公司。这种方式较具可行性。但央企航空公司同时具有H 股，而且H 股股价远低于A 股股价，11 月17 日，东方航空和南方航空的H股股价分别为A 股股价的22.7%和29.3%。我们不能确定航空公司会增发哪类股票，但是，若从利益取向来看，政府以及集团公司会更倾向于发行H 股，以便于用同样的资金换取更多的股票，在A 股H 股差价如此巨大的情况下，很难想象政府和集团公司会发行A 股。此前发生的事件颇具趣味性：某航空公司公告购买其股票，造成了A 股市场的盲目乐观，但最后结果却是航空公司购买的却是H 股的股票，A 股投资者被忽悠了一把。但若发行H 股，则发行价格会较低，等于间接稀释了A 股股东的权益，损害了其利益，对此要有清醒的认识。当然，政府和集团公司也可以以改善航空公司经营和财务状况为出发点，不追求获取股份的多少，以高价认购股票或者认同上市公司发行A 股，以达到资金注入的目的，若这样，则投资者皆大欢喜，受损的是政府资金的投资效率。最后，也不能排除政府通过其他方式注资的可能。 从时间上来看，在政府批准注资后，若采取定向增发的方式，则仍要走董事会决议、股东大会、报批、实施等步骤，08 年内不会完成。 总体而言，政府注资对航空公司肯定是有益于航空公司，但对不同市场的投资者可能有不同的影响。 |
