| 事件： 国务院常务会议确定，自2009年1月1日起，在全国所有地区、所有行业全面实施增值税转型改革，鼓励企业技术改造，减轻企业负担1200亿元。 简评： 我国增值税从生产型向消费型转变，旨在鼓励企业技术改造，减少企业的税负负担。对有固定资产投资的企业来说，固定资产进项可以抵扣，将减少固定资产原值，减少折旧，增加企业在固定资产使用寿命期间的利润，并可以缓解目前行业现金流紧张的局面。 其中允许抵扣的固定资产范畴仅包括设备、工具器具购置部分的投资。第一纺织网在经过与行业主管部门交流后，估算的纺织服装行业固定资产投资总额中用于购置设备、工具器具的投资部分所占比重在40%-45%间。 􀂉 各子行业受益幅度各异，纺织业受益幅度大于服装业 由于纺织服装行业各子行业固定资产投资额及盈利情况之间存在差异，增值税改革对于不同子行业的影响是不尽相同的。固定资产投资额较大的，获得的抵扣税额较大，相应企业利润增厚程度也较高。根据各子行业固定资产投资额的情况，受益幅度是纺织业大于服装鞋帽业，纺织业中受益最大的是棉、化纤纺织及印染精加工。 􀂉 有利于增加企业现金流，促进企业技术改造 资金困难是当前纺织服装企业最大的困难之一，增值税改革后，固定资产进项增值税将可以从销项增值税中抵扣，则企业每年应缴的增值税将有较大幅度下降，对企业日常现金流的改善较为明显。由于税收优惠对利润的影响要根据折旧年限分摊逐年体现，而对现金流的影响是当期的，因此对现金流的改善比对盈利要大。 计算显示，减少的现金流出和增加行业净利润分别占09 年行业固定资产投资的6.12%和0.79%。 以全行业说明简单测算，2007 年1-11 月全行业固定资产投资总额为2273 亿元，假设2008 年纺织行业固定资产投资能保持10%的增长，09 年固定资产投资额与08 年基本持平，达到2800 亿元左右。 其中40％为设备、工具器具购置，固定资产折旧平均年限10 年计算，可以抵扣的增值税进项税为162.74 亿元（2800×40％/(1+17%)×17％），减少营业税金及附加（城建税及教育费附加）16.27 亿元（162.74×(7%+3%)），对应每年少提折旧13.56 亿元（162.74/12），多交所得税7.46 亿元(（16.27+13.56）×25%)，即纺织服装行业可以减少税收负担171.55 亿元（162.74+16.27－7.46），也即减少相同现金流出，相当于09 年行业固定资产投资2800 亿元的6.12% 。增加行业净利润22.37 亿元（16.27+13.56-7.46），约占行业固定资产投资2800 亿元的0.79％。 总论：我们重点覆盖的服装上市公司多为占据微笑曲线较高端的公司，且无大规模扩产计划，影响较小；其他行业内大部分是低附加值的生产企业，对公司的基本面也无法形成本质的改善。 增值税的改革对企业利润和现金流有一定利好，并且鼓励企业技术改造，有利促进纺织服装行业透过科技进步，转变为低投入、低消耗、低排放和高效率的资源节约型增长方式。但是今年以来，人民币升值、美国次贷危机、原料动力涨价、环保要求高、贷款困难等等原因造成整个行业形势异常困难，纺织服装企业大部分都是低附加值的生产企业，所以即使有此利好，对公司的基本面也无法形成本质的改善，也无法形成投资机会。 而对于质地较优的重点上市公司，服装企业中，美邦服饰是外包生产，七匹狼一半左右为外包生产，大杨创世与报喜鸟没有进一步大规模扩产计划，所以影响都不大；其他子行业中，瑞贝卡的化纤发原料项目涉及购买设备，但大部分设备进口，由于以往进口设备也可以抵扣，此政策相当于没有太大影响；伟星股份09 年还有小部分拉链项目投产，可以带来一定利好。 附录：行业投资增速下滑 2008 年1-9 月行业投资增速下滑的趋势没有改变，据中国纺织工业协会最新数据显示，2008 年1-9 月，我国纺织行业500 万元以上固定资产投资项目累计实现投资2022.69亿元，同比增长10.2%，增速比去年同期降低22.98%，较1-8 月下降约1 个百分点。 其中，纺织子行业和服装鞋帽行业累计完成固定资产投资分别为1131 亿元和626 亿元，同比分别增长3.6%和20.4%；化纤行业和纺织专用设备制造业累计完成投资分别为221亿元和43 亿元，同比增速分别为18.6%和16.4%。 我国纺织行业固定资产增速最高在07 年8 月的34.6%，08 年9 月的10.2%为目前最低，进入08 年后，纺织固定资产投资增速下滑的趋势较为明显。纺织业中棉纺、丝绸、纺织制成品及针编织投资增速与去年相比各有不同程度回落，棉纺增速出现负增长；服装行业中，纺织服装和鞋帽业投资增速较去年同期都有所回落。 |
