| 隧道股份（600820)周四放量涨停，换手率6.57%。钢材、水泥等原材料价格的回落，以及我国进入降息周期，与世博配套的基建项目在09年将进入结算高峰，这些因素都将对公司未来业绩构成有力支撑。今日投资《在线分析师》显示：公司2008-2010年综合每股盈利预测值分别为0.39元、0.53元和0.67元，对应动态市盈率为28、20.7和16倍；当前共有10位分析师跟踪，3位分析师建议“强力买入”，6位分析师建议“买入”，1位分析师给予“观望”评级，综合评级系数1.80。 根据公司制定的“3+1”战略，未来将形成以大型市政隧道工程施工为核心业务、以投资和纵向一体化产品制造为战略业务、以工程咨询和市政工程养护为新兴业务的发展格局。目前，城市轨道交通隧道和越江公路隧道是公司的两大核心业务。公司已建成的大型、超大型越江隧道占全国市场份额的90%、占上海同类市场份额的100%；已完成的城市轨道交通隧道里程占上海轨道交通隧道市场的52.8%。 公司2008年前三季度实现营业收入87.17亿元，净利润1.78亿元，分别同比增长53.3%和24.9%，每股收益0.24元；第3季度实现营业收入32.66亿元，净利润0.49亿元，分别同比增长49.4%和7.4%，每股收益0.067元。 世博效应继续显现，收入大幅增长。公司第3季度实现营业收入32.66亿元，同比增长49.4%，主要原因是2010年世博会召开在即，上海市的基建项目渐入建设高峰，导致公司施工业务收入的大幅增长。同时，公司今年新签订单合同金额已经超过100亿元，预计，公司全年将新增订单在120-130亿元左右，而随着09年众多世博配套项目的竣工，未来将迎来一个工程结算的高峰。 兴业证券表示，三季度将是公司施工业务的毛利低点。公司第3季度综合毛利率为7.2%，同比下滑1.3个百分点，主要原因是公司施工业务的原材料从采购到使用再到结算大约有3个月左右的滞后期，而该季所使用的钢材、水泥等原材料的价格正好处于此前的价格高点区间内。预计，随着原材料价格从高位回落，以及越江隧道等更高毛利的工程所占比重的加大，随后公司的施工毛利将逐步回升。但是，考虑到今年施工业务收入的大幅增长，且增速将很可能大于设计、盾构和运营等其他业务的增速，公司今年的综合毛利率将比去年有所下滑。 进入降息周期对公司是持续利好。公司前3季度财务费用率为2.1%，同比下降0.8个百分点，主要原因是今年5月份公司配股募集资金偿还部分贷款，减少了公司的利息支出。随着我国进入降息周期，对于资产负债率较高的建筑企业（公司为73%）而言，均是一项利好。 联合证券认为，公司业务具有良好的抗周期性，成长性突出。维持公司“增持”评级。 风险因素：最坏的日子或已过去，主要原材料价格继续上涨的风险已减小；施工业务集中于本埠，世博会后上海地区基本建设放缓的风险；盾构产品结构单一的风险；地方政府财政吃紧，应收账款回款周期加长的风险。 |
