| <SPAN class=hangju id=zoom> 增值税改革表明税改按部就班开展。2008年初全国财政会议上财政部长谢旭人表示，增值税转型改革试点和资源税改革等将成为2009年中国深化财税改革的重点领域。目前煤炭供需格局已经逆转，消除了征税对推高价格的忧虑，但又走向另一个极端：急转而下的行业供需格局使煤炭行业的承受力大打折扣，尽管资源税改革是必然，但推出时机仍存悬念。 矿产品增值税率提高4个百分点对煤炭上市公司短期负面影响较大。尽管增值税是价外税，表面看来并不影响利润表各项目，但在当前的供需格局下，煤炭企业对增值税率的提高难以通过价格转嫁，挤压自身利润的可能性较大。根据我们的测算，不考虑其他因素的变化，增值税率上调影响吨煤收入15-20元左右，对纯煤炭业务公司EPS的影响幅度为15%-20%，对非煤业务比重较大的公司影响幅度在10%左右。这对2009年面临煤价和业绩下滑的煤炭公司可谓雪上加霜。 新购设备抵扣增值税正面效应很小。首先，从2008年前三季度新增固定资产投资来看，对多数公司盈利影响很小；其次，2007年7月1日起，中部地区26个工业城市已经试行，对西山煤电(000983)、大同煤业(601001)、国阳新能(600348)、潞安环能(601699)、国投新集(601918)、郑州煤电(600121)、平煤股份等已实施的公司，抵扣效应的边际贡献不大。 2009 年行业景气快速下滑期，风险仍有待完全释放，我们预计焦煤类公司2009年业绩将有30%左右的下滑，动力煤公司根据2008年合同价调整情况和合同煤占比不同而分化较大，中国神华(601088)、中煤能源(601898)业绩稳定性较强，我们维持对行业的中性评级，建议自下而上选择“过冬”公司，维持对中国神华、西山煤电和盘江股份(600395)谨慎推荐评级。 |
