| <SPAN class=hangju id=zoom> 春节长假前几个交易日的A股市场颇有戏剧性，2月1日是盘中大跌，一度击破4300点，大批股票瞬间跌停，到了2月4日，则出现大幅反弹，拉出极为少见的长阳线，1500多只股票中下跌的居然只有2个，可是在如此创纪录的大幅上涨之后，股市却没有继续上行，而是出现了缩量弱势的整理走势，并以下跌结束了农历猪年的A股市场。 毫无疑问，发生在2月1日的盘中暴跌，在很大程度上具有非理性的性质。由此继续往上追溯，大盘从1月中旬开始回落，虽然其中有其内在的合理性，但这种在短时间内的持续大幅下跌，本身也是不正常的，不但与经济发展的基本面不相符合，同时也有违于防止股市“大起大落”的管理思路。可以想象的是，如果说是因为美国的次贷危机导致了境内股市的下跌，那么为什么境内股市的下跌幅度要大于美国股市呢？当然，也可以说是境内居高不下的CPI数据以及人们对宏观调控的预期，客观上也成为股市调整的一大因素，但问题在于这些因素本来就是被充分预期到的，提出从紧的货币政策是在去年的12月份，为何之后股市还继续上涨至5500点呢？我们认为，虽然股市的确有下跌调整的理由，但以这种比较极端的形式进行，更多地是反映了市场信心受挫以后的慌乱与不安的状况，是情绪化的产物。 不过，就像暴跌不正常一样，发生在2月4日的暴涨，同样也是不能让人放心的行情。简单说来，仅仅是因为管理层批准两个创新型封闭式股票型基金的发行，股市就出现了大幅上涨，这实在是不符合资本市场的合理逻辑。即便是考虑到因为救灾的需要适当放松紧缩政策的实施，或者灾后重建为某些行业的发展提供了想象，那么几乎所有的股票都大涨又是无法解释的。我们认为这的确是报复性反弹，但行情的延续毕竟不能靠报复性走势来延续，因此到了2月5日，大盘也就自然出现了下跌。仔细分析当天的走势，我们发现实际上是多空双方在大起大落之后在努力寻找新的平衡点，但由于有中国石油的限售股流通，才使得行情更多地表现为弱势整理的形式。 应该承认，在没有意外因素影响的前提下，这种弱势整理的格局恐怕还会延续。这不仅是因为限售股的流通压力在春节长假后可能表现得更大，同时市场还需要承担1月份的经济运行数据可能高企所带来的压力。在这种情况下，股市要出现大幅上涨并不现实。不过目前的宏观基本面状况趋于好转，新基金恢复发行后可能还会继续出台新的措施。因此，市场有望在经过进一步地整理之后，寻找并且构筑底部，如果有了一个坚实可靠的底部，那么后市就有上行的机会。或许2月1日的暴跌已经试出了一个最低位，此后就是构筑底部的走势了。应该看到，底部的构筑需要有个过程，因此人们不应该指望长假后的行情会马上出现大的上涨。相反，长假后的整理时间如果相对较长，基础打得扎实，限售股解禁的压力也消化得充分，那么大盘继续上行的力度就越强，上升的空间也就越大。 |
