| <SPAN class=hangju id=zoom> 市场延续弱势震荡格局 上周上证指数毫无悬念的跌破前期政策低点1802点，再一次严重打击了投资者信心，各国市场暴涨暴跌，波动幅度空前，大宗商品价格继续重挫。短期内，国际市场动荡还会继续，国内经济增幅下滑和企业经营困境还未明显改善，加上股票市场供应存在压力，A股市场会延续弱势震荡的格局。 金融危机已经传导到实体经济领域，经济增长、居民消费受到的负面影响业已显现。次贷危机的影响，不仅仅是资产减记和部分金融机构破产的问题，信用的严重收缩将会在实体经济的各个方面体现出来。经过各国央行的大量注资，金融体系严重缺乏流动性的局面有所缓解，大部分银行都储存了大量的流动性以求自保，但是金融机构之间缺乏信心，同业之间不敢进行交易，银行对企业和个人的放贷也急剧减少，信用传导的链条不通畅。在信用交易已经成为企业生产、居民消费的重要方式时，实体经济受到的负面影响是必然的，并已初步显现，美国第三季度GDP出现负增长，居民消费信心创至26年最低点，9月份个人消费支出跌幅创下四年来最大纪录。与97年的金融危机相比，这次的问题更为严重，因为上一次处于风暴中心的是亚洲几个国家，这次出问题的是全球的头号经济体美国，并且是从美国这一轮经济增长的支柱行业开始。在未来的一段时间，美国实体经济下滑的趋势仍将继续，明年的形势不容乐观。随着更多宏观数据的公布，国际股票市场的动荡还会继续，在国内A股市场信心匮乏的环境下，势必会受到冲击。 三季报公布完毕，上市公司净利润增幅大幅下滑，工业企业经营困境日益突出。两市有可比数据的1500多家上市公司净利润同比增长10.5%，环比下降19.8%(去年三季度环比下降5.0%)，这一表现比预期更差。全部上市公司中，如果剔除金融行业，同比下降1.6%，中报是下降0.8%，如果剔除金融、电力、石油石化，同比增长26%，中报是40%。我们可以看出，三季报有以下几个特点：一是两市净利润贡献最大的金融行业业绩增幅大幅下滑，同比29%，较中报下降20%，拖累了整体的表现，一方面这与去年今年两年存贷款利率的调整结构有关系，另一方面全球金融危机使得中国平安、中国银行等公司海外投资受到上百亿元的损失。二是以中国石油、中国石化为代表的石油石化行业经营环境明显好转，主要是受益于6月20号国内成品油价格上调和近期国际油价连续快速急跌。三是一般工业企业业绩增幅下滑明显，在宏观基本面恶化的过程中，有色金属、交运设备、餐饮旅游等企业受到的负面影响是比较明显的。在目前国内经济下滑趋势仍未扭转的过程中，企业业绩还难以有明显的改善，这将制约市场的信心和高度。 限售股解禁压力在未来的两个月内有所增加。从下半年各月分布看，11月、12月的限售股解禁压力相对较大，按照10月30日价格提取，分别为1000亿元和1800亿元，剔除不具有减持压力的国有控股股东外，实际的压力为600亿元和1200亿元，较前两个月有所增加。解禁规模大或者解禁规模占已流通规模比例高的个股，价格可能会面临一定压力，如海通证券、金风科技等值得注意。 短期内我们仍然持谨慎的观点，国际市场的动荡还会继续，国内宏观经济，市场供给也还存在 压力，这些因素会加大A股的波动，弱势震荡的格局将继续，投资者还需谨慎。投资机会上，部分破净股、按照当前价格和去年分红计算的股息率高于存款利率、且业绩不会大幅下滑的公司值得关注。 |
