| <SPAN class=hangju id=zoom> 中国人民银行决定，从2008年10月30日起下调金融机构人民币存贷款基准利率，一年期存款基准利率由现行的3.87%下调至3.60%，下调0.27个百分点;一年期贷款基准利率由现行的6.93%下调至6.66%，下调0.27个百分点;其他各档次存、贷款基准利率相应调整。个人住房公积金贷款利率保持不变。 在全球进入降息周期之后，中国央行二月内第三次降息放松银根是在预料之中的事。从理论上看，降低利息会提升股票内在价值，因为股票价格等于股息除以利率，利率下降，当然股票的理论价格会有所提升，但实际上并非如此简单。在A股这个不以股息收益为根本的投机市场上，人们不可能因为一点点利息的调整而把钱从银行里拿出来去购买股票。 A股市场的大跌无非两大原因，一是经济进入衰退周期，二是源源不断的大小非抛售压力。“双降”后整个社会的货币供应量理论上会增长，但这对疲软的经济无法起到促进作用，内需不足依靠单纯的货币政策已经不管用了。所以货币政策的放松对A股下跌的两大原因根本没有起到任何作用，自然对股市的影响也会相当有限。而利息税的取消，是扩张的财政政策的表现，又一定程度上抵消了人们把钱从银行取出来的欲望，对冲存款利率的降低利好。 从实证方面来看，牛市时期加息后，指数照样上涨，而熊市时候降息后，指数会依然大跌。此次货币政策对经济所起到的作用仍很有限，对股市直接的作用更是近乎没有，短期的人气激励最终还是会被价值回归的大趋势所淹没。 对房地产行业而言，降息对房地产需求有实质性利好，中长期有利于房地产行业的需求稳定，而且房地产行业资金面紧张的状况受货币政策松动将有所改善，地产企业生存危机亦得以缓解。但是，行业向下调整的趋势还要持续，尚待价格回落和销售量回升需要时间消化，政策松动短期内也改变不了这个趋势，所以目前阶段地产只是反弹，真正的反转行情需要时间。 同时下调存贷款利率很大程度上缓解了市场对于持续非对称减息的担忧。而且前期取消利息所得税政策一定程度抵消了减息对居民存款吸引力下降的效应，对银行有利。总体而言对银行而言，为中性影响。考虑到前两次降息后银行股价均有大幅调整。但是在糟糕的宏观预期下投资者对未来银行收入增长的风险预期依然在上升将制约反弹的力度。 贷款基准利率的下调将减轻净债务比重较高企业的财务负担，因此，交通基础设施(铁路、机场、高速、港口)、房地产相关的工程建筑、电力等行业将直接受益。但是，应该注意到贷款基准利率的下调虽有助于减轻高负债企业的财务负担，但相对有限，亦难以弥补经济下行带来企业现金流状况的恶化，不会改变个股的盈利趋势。 部分券商机构对此次降息的影响点评： 国金证券：降息的总体效果有限。目前仍然处于经济下滑的初期，仍然坚持之前的观点，即货币政策的放松只能缓解经济的下滑，但是难以扭转其趋势。未来仍然存有较大的降息空间。在97、98年的经济下行周期中，存款利率一度下调至1.98%，贷款利率下调至5.31%。而目前的经济情况甚至比97、98年的情况还要糟糕，参照当时的情况;在未来的6-12个月内，央行可能对存贷款利率下调100个基点以上。 中信证券：对中国股市而言，再次强调政府保增长的决心。本次货币政策调整的力度比以往保增长，政策累积效应值得期待。月度的信贷增速指标仍是判断短期业绩是否回暖的依据。综合来看，短期A股市场仍将在持续的保增长政策出台中反弹。 海通证券：央行的降息决定可以看作是对第三季度经济增速过快下滑的反应，迅速而正确的应对措施可以减少经济下滑的幅度。这次调整的幅度仍然不算大，预计，随着经济增速的下行，央行的降息手段会被频繁采用，在时间上有可能提前。降息可以加快经济内生性调整，有利于新的均衡早日形成。对于股市来说，降息提高市场可接受的估值水平，提升股票在大类资产中的相对吸引力。 莫尼塔：最近两天市场预期的降息终于兑现，而且不对称减息好于市场的最坏预期。而证监会也对融资融券暂停做了辟谣。这些将在一定程度上稳定投资者信心。外围股市暂时企稳或上涨以及油价的回升都有助于缓解国内投资者的恐慌情绪。而股市平准基金的建立在短期内存在一定的实际操作难度。 东方证券：预计四季度货币政策还将放松。从目前情况，欧美各国将再次降息，预计未来三个月通货膨胀将大致按照“4、3、2”方式持续回落，而政府保增长的态度日益清晰，这为央行进一步放松货币政策提供了空间和动力。预计第四季度货币政策将再次放松，预计央行还将至少下调一次存贷利率和准备金率，并放松对信贷额度的管制。 国信证券：此次降息对于缓解资金压力、短期提振市场信心会有一定的正面影响，但影响非常有限。从宏观角度看，这场金融危机是由信贷危机造成的，解决信贷问题是需要时间的。利率下降短期内对实体经济影响不大，属于中长期利好。在股票市场动荡不安，整体经济逐步陷入衰退泥潭之时，不应过分夸大降息对经济的影响。 |
