| <SPAN class=hangju id=zoom> ⊙国信证券研究总监 卢宗辉 在经济全球化和中国资本市场不断国际化的大背景下,中国资本市场的发展也同中国经济发展一样,与国际市场的关系越来越密切。因此,在全球经济前景恶化,股市大跌的国际环境下,中国股市不可能独善其身,加上中国宏微观经济环境的变化,以及中国资本市场特有的大小非解禁,再结合中国股市牛熊转换的规律,我们认为中国股市已经由牛转熊,进入了新一轮的熊市。 所以,在目前中国股市已熊,影响股市的基本面也发生了很大变化的情况下,大小非减持并没有得到有效遏止,推出融资融券乃至股指期货并不能救市。我们不宜过分夸大融资融券、股指期货的所谓“救市”功能,把它们看成我国证券市场的制度改革更为恰当。 此外,大小非仍是影响股市走势的重要因素。我们的研究表明,大股东的减持行为主要受股市走势的影响,在熊市时期并不会对股市构成重大压力,相反,它将对股市的上扬形成很大的制约,这意味着股市复苏将会面临比股市下跌时更大的累积性抛压。股改大小非,加上以后首发增发等形成的限售股,将沉重地压制中国股市的复苏。我们应该前瞻性地把视野从股改大小非转到包括首发、增发在内的所有限售股上来。我们按照单位亿元限售股解禁市值对上证指数涨跌的影响度进行推算,在国内外经济运行环境依然的背景下,如果管理层不对限售股解禁制定切实有效的措施,来改变投资者对限售股解禁的市场预期,那么,股市将继续惯性下跌,年底有可能跌到1300点左右。因此,必须采取有效措施缓解限售股减持压力。 我们认为,要解决好限售股解禁的问题,应双管齐下,从减少股市的供给和扩大股市的需求两方面做文章,同时加强信息披露。 1、减少供给,关闭小股市“水龙头”,包括放缓、暂停甚至无期限停止股市IPO和再融资,并进一步控制好限售股解禁和减持的规模和进度,使每年解禁股流入二级市场的“量”有一个众所周知且能够承受的合理量;2、扩大股市需求,就是要采取切实有效的措施,如活跃和稳定市场,让投资者保持市场信心;3、加强对限售股解禁的分类统计和信息披露。 |
