| 截至9月末，基金份额为23371亿份，较二季度末增加446亿份，扣除新发行基金后净申购117亿份，扭转了二季度净赎回557亿份的局面。偏股型基金三季度净赎回276亿份，赎回比例为1.3%，好于二季度407亿份的净赎回规模。基金资产净值缩水2379亿至18559亿元，其中偏股型基金缩水2968亿元，缩水16.1%。从仓位看，目前基金持仓已经低于2005年中期的水平。三季度末股票型基金平均仓位为72.5%，较中报下降1.8个百分点，与2005年中报的水平基本相当。混合型基金平均仓位为59.3%，较中报下降5.6个百分点，比2005年中报的水平低了5个百分点。但是基金仓位的分化情况比较严重，剔除新发行的基金和指数基金后，股票型基金中67只基金的仓位上升，85只基金的仓位下降，混合型基金中26只基金的仓位上升，82只基金的仓位下降。 尽管从整体而言，三季度基金股票仓位下降趋势未改，但在市场风险进一步释放后，不同基金的投资取向出现了明显差异。从各基金公司三季度披露的仓位来看，宝盈、申万巴黎等公司大幅减仓，而华安、交银施罗德等公司则较大幅度地进行了加仓。由于在二季度，基金业几乎是集体选择杀跌，因此，三季度不同基金公司之间投资策略的明显分化引起了市场的高度关注。三季度提高仓位的博时基金就认为，市场有些过度悲观了，从价值的角度看，目前市场继续大幅下跌的空间不大，经过一年的调整，市场已经逐渐度过了全面普跌的阶段，今后结构上的分化将开始加剧，市场已经逐步出现了一些具有绝对收益的投资机会。不过宝盈基金则在展望四季度时表示，由于国内经济增速下降预期和股市结构方面的不利因素，建议投资者阶段性降低股票持仓比例。 与中报的配置相比，基金大量减持了周期性行业，特别是大宗商品，采掘、金属、石化是减持最多的三个行业。增持的行业主要是两类：一是政策利好的行业，包括受益于政府扩大投资的机械设备和建筑业、受益于增持的金融保险业；二是防御性的交通运输、医药、食品饮料。截至三季度末，基金超配的行业主要是食品饮料、批发零售、采掘、医药生物、房地产，低配的主要是电力、金融保险、金属非金属、纺织服装和电子。重仓股中，中信证券、大秦铁路、民生银行、中国石化、中国人寿、中国联通增持比例超过10%，万科A、西山煤电、中兴通讯、武钢股份、宝钢股份、长江电力、深发展被大量减持。 从三季报来看，不少基金公司的重仓股比例和持股集中度都有所下降。以交银施罗德为例，尽管仓位比例增加了近三成，但是其持股集中度却从二季度的47.63%下降至三季度的45.21%；东吴基金的持股集中度也从二季度的61.37%下降至三季度的54.43%。分析师认为，这显示出，在经济走势仍未明朗，市场热点尚未形成的时节，基金们分散投资风险的意愿较为强烈。因此，总体来看，基金经理四季度的投资仍将十分谨慎。因为此次全球面临的金融危机将是史无前例的，其对实体经济的影响程度最终有多深目前还难以估量，因此，历史上最低的估值水平不具有太多参考意义。在有限能预期的未来，仍看不到目前制约股市上涨的因素发生根本改变。不过，基于股市见底、政策效果逐渐显现的预期，基金经理也表达了谨慎寻找机会的观点，因此“边走边看，随时应变”有可能是基金四季度操作的基调。 从长期来看，多数基金认为中国有能力战胜这场金融危机。中国庞大的内需市场和尚未消失的“人口红利”、“素质红利”仍然是经济保持较高潜在增长率的强大基础。并且在这个关键的历史时刻，决策层坚定推进农村改革发展，准备在统筹城乡改革方面取得重大突破；修正以往的经济发展模式，转而利用雄厚的国家财富积累，改善居民基本生活保证（如基本医疗、土地政策流转改革等），从而达到从本质上刺激消费的目的。如果这项改革实施顺利，国内经济发展会进入新的发展途径。如果全球经济增速放缓能够有利于资源类大宗商品的价格回落和中国引进先进技术，则将对中国未来几年的经济发展带来历史性机遇。从长远的角度看，基金仍然看好中国经济的可持续增长。 多数基金在投资策略选择上偏重防御 在宏观面不明朗的情况下，多数基金投资策略选择上以防御为主，通过控制股票仓位和精选有防御能力和政策支持的行业和个股。具体来看有两种方式：一、单防--谨慎性防御：基于宏观面的悲观预期或迷茫，在四季度基金资产配置到下限，增加债券资产的配置。股票资产配置以精选未来1-2年内有确定性增长能力的上市公司为主。二、双防--寻找局部和波段性的投资机会：即防市场调整又防踏空可能的反弹行情。密切关注市场的变化，跟随经济形势的演变趋势和政策导向灵活配置股票资产。少数基金认为A股市场跌破2000点是对经济减速预期的过度反应，股票估值具有明显的吸引力，部分优质蓝筹股出现低估。中国股市已经具有长期投资价值，选择2-3年内具有确定性增长能力的公司长期持有，以时间换空间。 部分基金对后市投资操作的主要观点： 博时基金：寻找未来需求增长前景平稳，或估值折价足够大并能有较好分红收益的投资标的。在结构上，关注估值合理的基础设施行业与价格改革下的公用事业行业。另外,从自下而上的角度，密切关注中游制造业中优势企业经营环境的微妙改变，在上游价格回落，优势企业产能整合，技术升级的背景下寻求以合理的价格买入长期的投资标的。 万家基金：根据经济周期与行业景气作出的行业配置在熊市中仍然适用；根据行业轮动配置超跌板块在熊市中并非最优策略；规避大小非减持是降低突发性风险的审慎选择。建议减持餐饮和宾馆业、交通运输和交运服务（包括交运设备制造）、纺织服装生产和外贸服务、通用机械（如电机、各类金工机床、轴承齿轮等）；买入铁路建设、酒类、农林牧渔、计算机服务、电信和信息服务业、医药制造和电力。 天弘基金：上半年看到的是全球防御通胀，但是在接下来或许将看到的是通缩预期下的资产价格崩溃、经济面临萧条。在这样的背景下，重新强调之前坚持的需求端弹性有限、受益于成本下降的行业（如电力设备、医药、必选消费品），它们在未来的增长将比较确定。 国投瑞银：展望后市，A股整体估值处于历史性的底部区域，国内经济将由于提升内需的经济指导方针而可望获得持续稳步的成长，同时,目前市场突发性信息密集，市场动荡加剧，建议投资者可考虑采取积极性防御的策略，可适当配置安全边际较高的债券类资产，同时，关注一些阶段性的主题投资机会，比如受益于农村改革、医疗制度改革、刺激内需等重大主题的行业和企业。 易方达基金：现在来说，跌得比较多的品种应该都是不错的选择。首先具备抗周期能力的股票都是我们选择的对象，另一方面，中小板里的很多小股票，在没有受到资金关注的情况下，他们的跌幅更为巨大，不少公司2009年动态市盈率已经降到明显低于10倍的水平，在这其中有不少好的投资标的。同时我们也关注超跌周期类的股票，尤其是企业管理优秀，资源特征明显的公司。 景顺长城：基本面趋势没有转变前市场将维持震荡筑底的过程，短时间内不会有反转性机会。策略上随着大盘的系统性风险得到较大释放，企业的基本价值有望重新得到审视。行业上选择具有安全边际的稳定品种，主要集中于食品饮料、零售、医药、交通运输、石油石化等行业。 大成基金：根据市场的波动状况，做相应的组合优化，减持相对估值偏高且基本面有可能低于预期的个股，增持超跌的相对估值偏低且业绩有可能超预期的个股，继续维持适中的股票仓位。 建信基金：重点关注防御性较强、估值溢价水平较低的医药、商贸行业；估值溢价水平较低、政策导向显著的工程机械行业中的优势公司；增长明确、估值水平较低的金融服务行业，特别是利空因素短期内集中释放的公司；电力行业在电价调整的预期下可能有超额收益的机会。 长城基金：行业配置上，在经济增长减缓这一大的宏观背景下，我们将超配医药、食品饮料、必需消费品等抗周期性行业，低配周期性如可选消费品、有色金属和纺织服装等行业，以及建材、钢铁、煤炭等景气回落的行业，关注并适当配置伴随经济下滑可能提前见底的行业，如电力、交通运输等。个股选择上，坚持精选个股，仍然以蓝筹指标股为主，保持投资组合良好的流动性，严格规避绩差股、垃圾股和不确定性较大的题材股，关注现金流状况良好、具有分红预期和长期投资价值的公司。 |
