| <SPAN class=hangju id=zoom> 随着融资融券业务的行将推出和近期市场的大跌,有人建议尽快推出股指期货交易,认为这是一项重要的救市手段。但我们认为,如果把推出股指期货当作是救市手段,则不但偏离了搞股指期货的本意,也使之承担了它承担不了的职能。而如果以这种极具功利色彩的目的作为开展股指期货交易的理由,那么其结果只能是导致风险放大,最后事与愿违。 为什么这样说呢？第一,股指期货本身只是一个风险控制的工具,为投资者锁定收益、平衡风险提供金融手段。无论是从其规则设计还是交易效果来看,都是中性的,无所谓有利于多方还是空方。股指期货的推出不可能改变行情的运行方向,也难以对大盘走势产生长期的引导作用。从这个角度上说,认为在现在股市低迷情况下推出股指期货可以刺激行情,恐怕是不切实际的幻想。 其次,有人可能会这样认为,现在市场不好主要是投资者信心不足,愿意入市的资金少,但是大家对股市的长期走势还是乐观的,因此,推出股指期货有利于投资者以小搏大。通过开远期多仓的办法既为自己锁定收益,同时也为当前的行情营造向上氛围。这当然是一个不错的设想,但是如果说投资者对股市长期走势看好,那么这个“长期”有多长呢？在这个被看好情形还没有出现之前,市场是否会进一步下跌呢？而如果这种下跌出现,期货市场上的多头们又应该如何应对？因为搞不好是要“爆仓”的。客观而言,在现货市场上多数投资者还不认为存在大的做多机会时,就去开远期期货多仓合约,至少是很轻率的举动,风险并不小。因此,那种认为股指期货一推出就有人会来做多,股市也就获得了支撑的观点是很难站住脚的。 第三,在本次世界性的股市下跌中呈现出一个明显特点,就是股指震荡极大。本来人们习惯地认为海外成熟市场的运行是比较平稳的,不会大起大落,有人还将其解释为这正是因为有了股指期货的缘故。但是现在看来根本就不是那么一回事。在海外市场近期的波动中,股指期货更多的是起到了推波助澜的作用,而非熨平过大的振幅。结合近期境内商品期货市场动辄“三板跌停”的格局,不由得令人胆颤,就现在的风险控制手段以及管理能力而言,在目前的市场波动中恐怕难以确保风险被有效隔离、市场能够平稳运行。搞了很长时间的商品期货尚且如此,那么新推出的股指期货又会怎么样呢？虽然股指期货已经准备了几年,仿真交易也在很大范围内进行过,但是在控制风险方面,恐怕现在依然缺乏相应的条件与有效的手段。有分析认为,现在推出股指期货可能的结局无非是或者会成为第二个权证市场,脱离大盘暴涨暴跌,或者是尾随现货市场被动运行。当然这种分析未必是准确的,甚至也不够客观。 我们并不反对搞股指期货,但是这应该是作为市场建设的一部分,有步骤地来做,准备好了就搞,为市场增添一个有助于控制风险的衍生产品。不能,也不应该将其作为救市工具来看待,寄予不切实际的过高希望。 |
