| 昨日,房贷新政正式实施,对银行业绩的短期影响是偏负面,主要是房贷利息收入的减少,对未来12个月净利润的负面影响幅度在1%以下。 由于央行规定“对居民首次购买普通自住房和改善型普通自住房的贷款需求,金融机构可在贷款利率和首付款比例上按优惠条件给予支持”。由于市场竞争,存量房贷利率进行重定价的可能性较大。若全部房贷进行重定价,则影响对未来12个月净利润的幅度估计在5%以上,房贷占比较高的深发展、兴业、宁波、招商银行(600036)负面影响较大。另外,首付比例恢复到20%对银行业风险影响不大。 不过,中期影响偏利好。对刺激房地产贷款需求、减轻开发商贷款质量压力有利,但仍处于利好累积过程房贷政策松动对刺激房地产需求、增加银行房贷增长有正面意义,且由于房地产开发商和建筑业贷款比重占到银行贷款的10%以上,该政策对改善银行业资产质量有正面作用。 当前的政策方向仍然是以银行以及政府的收益来补贴其他行业,但刺激性政策越果断对经济软着陆越有利,对银行的中长期也越有利,但短期对银行业业绩利空也越大。总体而言,由于经济硬着陆风险有所加大,2009～2010年银行业业绩挑战亦在加大,2009年业绩的可预测性较差。尽管估值水平偏低,但我们仍认为趋势性机会仍较遥远,但08PB1.4～1.7倍可作为价值底线中枢区域。 |
