| <SPAN class=hangju id=zoom> 从跌幅上看，本次道指的调整已经达到了历史跌幅的平均数，而且除开大萧条以外，历史跌幅均没超过51%，因此这次如果不发生大萧条的话，跌幅已经够了。 道指百年熊市史——背后简要的基本面介绍 1.如果把中国看成新兴的列强，则美国史(包括日本史)是必须读的，我们阅读了剑桥美国经济史等宏大著作，希望将美国过去100年道琼斯指数熊市的历史以及背后的基本面在短篇中呈现给读者。 2.第二次世界大战(或者美联储成立)，算是一个关键的转折点，之前，由于自由资本主义的泛滥和战争的动荡，道琼斯指数每隔几年就会出现较大幅度的熊市，尽管美国经济蓬勃发展，但是巨大的波动对社会生产力的破坏也是巨大的。 3.战后，美国在国际社会中居于主导地位，只有70年代，1987年，2000年和目前出现熊市。 4.我们总结了道指从1900年至今11次跌幅超过30%的熊市，从时间来看，下跌时间最短3个月，最长42个月，平均在20个月，本次调整从07年10月开始，下跌12个月，下跌时间离平均数还少了8个月;道指主跌时间最短3个月，最长26个月，平均10个月，道指如果从07年10月算主跌开始，则时间刚超过平均，但是如果从08年5月开始计算，则比平均数还少5个月(考虑到这次是虚拟经济的突然崩溃，因此时间调整更为迅速)。 5.从跌幅上看，本次道指的调整已经达到了历史跌幅的平均数，而且除开大萧条以外，历史跌幅均没超过51%，因此这次如果不发生大萧条的话，跌幅已经够了。 道指百年熊市史 1906.1-1907.11，过度投机的危机 新金矿的出现，农业连续丰收，出口扩大，以及战争和帝国主义的扩张，使美国经济在1900年前后进入了一个快速发展时期，1893年美国的恐慌已经被抛在脑后，1906年初开始美国的短期贷款利率和商业票据利率的上升到表明了经济的热度。伴随商品价格大涨，整体经济活动陷入了过热的局面，股市提前在1906年的1月见顶，但是经济仍然在扩张，并没有出现大幅下滑，所以股市一直在90点左右震荡。 在高利率的背景下，市场的资金日见紧张，1907年工业生产指数仍然处在高位，但是市场看见了这种趋势无法持续下去，07年3月份股指跌破90点，然后开始加速下跌。 07年9月份的时候市场的情绪更加的恐慌，10月22日尼克巴克信托公司为了防止挤兑而关闭公司，市场情绪恐惧到了极点，24日摩根站出来，挽救了这场危机，采取的方法是利用个人的威信筹借到了巨款发放，拯救了金融市场。 最后三个月，尽管市场平均利率仍然较高，但是已经没有了破产的危险，11月底市场见底，12月利率创下新高后回落。 由于美国经济的恢复，1908年市场指数从60点重新涨到了80点。 1912.10-1914.12，第一次世界大战战前的恐惧 解决了过度投机的金融危机以后，美国经济很快就恢复了繁荣直到1912年，进入1913年后战争的阴云已经密布，欧洲央行大幅提高利率，并撤出在美国的投资，同时将黄金从美国运回，美国经济已经遥遥预坠，1914年第一次世界大战的枪声一响，美国经济立即恶化，7月道指放量下跌，随着战争爆发纽交所宣布停市。 9个月以后纽交易重新开市，市场直接低开在55点(收盘在71点)，刚开市的时候市场仍然非常紧张，成交量也比较小，但是进入1915年以后，随着美国逐步受益于战争，市场发现钢铁、汽车、化工等工业完全能够受益于巨大的战争开支，市场立刻开始了一轮快速的上涨，1915年道指创出了战前的新高，冲击了100点。 1916.11—1917.12，美国参战 在经历了中立的甜头以后，欧洲的战场已经两败俱伤，出于政治经济文化等多原因考虑，美国在17年4月宣布参加战争，但是准备工作在16年中就已经开始。 参加战争以后的劳动力减少，战争开支的增加都对经济有非常大的负面影响，，道指也在1916年的11月上到开战以来的最高点，然后开始反映美国加入战争的负面反应。 1919.11-1921.8，战争的后遗症 1918年战争结束以后，美国经济进入了暂时的小繁荣，工业很快就开始恢复，汽车和房屋建筑再次开始拉动经济，股市上扬到1919年的11月，1920年尽管GDP高于1919年但是经济的问题更加明显，由于信贷增速过快，1920年初再贷款利率被提高到6%，欧洲都因为战争而减少了开支，1921年农业由于出口减少遭受了重大的打击。 1921年以后由于汽车、电气设备以及住房建筑等行业繁荣，美国进入沸腾的20年代。 1929.07-1929.11，序曲 经历了整个20年代的繁荣以后，道指已经开始逼近了400点，1929年的经济情况应该是不错的，不过经济在1930年就差了不少，市场在1929年3季度以后开始逐步反映30年的情况。 8月的最后一周市场见到最高点380点，9月份开始下跌，一个月跌去10%，10月份以后市场开始加速下跌，基本上是每周都跌10%，10月24日是著名的黑色星期四。 11月23日，市场终于见底，开始出现反弹，这轮下跌时间较短，但是幅度不小，从380一下跌到了228点，跌幅40%。这应该是一轮提前反映经济的暴跌，当然也与之前繁荣的市场有关系，不过这只是序曲，更大的节目还在后面。 而后市场从228点反弹到30年4月294点，反弹幅度29%。 1930.4-1932.7，大萧条 1930年4月，股市正式拉开了大萧条的序幕，工业产值在1930年出现了比1929年的大幅下滑，从此更是连续3年下降。 整个大萧条期间到底经济状况有多差就不用我们多费图表了。市场从30年4月开始下跌，一直到32年7月市场先于经济见底。 1933年股市出现了一波较大幅度的反弹，1935年的大反转也是历史上走势最强的年份之一。 1937.3-1938.4，紧缩政策导致的危机走出大萧条后的美国经济其实一直都不是太好，发生在1937年的萧条很多都认为是政府导致的，政府净收入在1936年支付的退役津贴以后消失了，财政支出出现了减少;同时美联储因为银行的超额储备金过大而担心丧失了对货币的控制力，因此在1936年将法定准备金率提高了两倍。 这次紧缩来的猛烈而短暂，GNP在38年有所下降，但是在1939年又有所恢复;道指从1937年3月开始下跌直到1938年4月触底反弹，指数从103反弹到157点，反弹幅度为52%。 1938.11-1942.5，第二次世界大战 1939年9月1日，德国突袭波兰，第二次世界大战爆发，由于美国在一战中获益较大，因此在战争刚开始的时候市场反映是非常正面的，从9月1日到15日，半个月的时间，指数从135涨到154点。 但是随着德国的节节胜利，罗斯福总统在1940年的预算咨文中要求增加税收以用于增加国防开支，美国投资者开始出现担心美国经济受到战争的拖累，市场开始下跌。 1940年德国战胜了法国，并把英国带到了战败的边缘，道指在4、5月出现了暴跌的走势，一个多月的时间下跌24%。 1942年4月道指见到底部，这时战争没有结束，但是盟军已经开始扭转战局，同时美国的经济却无大碍，失业率已经大幅下降。市场从96点迅速反弹到1943年7月的145点。 1973.1-1974.10，第一次石油危机 经历了整个40、50、60年代的繁荣以后,美国在70年代遇到了通胀高企和经济停滞同时存在的难题。 结束了1972年的大选进入1973年以后，美国的价格管制刚被放开，通胀水平立刻开始提高，利率随之大幅提升。 股市是在1973年1月见顶的，1973年4月的水门事件使经济的不确定性更加严重，10月石油危机爆发，油价暴涨以后，市场的反弹被扼杀，开始加速下跌，74年10月市场最低见到584点，构筑双底后开始反弹。1975年是华尔街历史上有名的牛市年。 1987.8-1987.12，被遏制的恐慌 经过1985、1986年道指快速上涨以后，美国股市让人担心的消息也越来越多，军备竞赛的节节攀升，外贸和预算双赤字，市场的快速上涨超过了经济的繁荣指数从87年8月最高2709开始下跌，到12月最低1766点，跌幅35%，在10月份市场出现暴跌走势，并引起了全球市场的动荡。 这次美联储主席是格林斯潘，10月20日，美联储在市场大量购买政府债券，随后降低了联邦基金利率0.75个百分点，市场的恐慌很快就被阻止了。 2000.1-2001.9，科技股泡沫破灭 经历90年代的繁荣以后以及科技股的泡沫以后，2000年道指见顶在11722点，但是道指并未向纳斯达克一样快速下跌，2001年道指又回复到了11301点，而2001年的美国经济已是强弩之末，整个世界经济不景气的信号已经非常明确。 911事件发生以后市场出现了一波快速下跌，这次事件延长了美国衰退的时间，市场经过一波反弹以后再次下跌，在2002年10月见到7528点最低点。 我们总结了道指从1900年至今11次跌幅超过30%的熊市，从时间来看，下跌时间最短3个月，最长42个月，平均在20个月，本次调整从07年10月开始，下跌12个月，下跌时间离平均数还少了8个月;道指主跌时间最短3个月，最长26个月，平均10个月，道指如果从07年10月算主跌开始，则时间刚超过平均，但是如果从08年5月开始计算，则比平均数还少5个月;从跌幅上看，本次道指的调整已经达到了历史跌幅的平均数，而且除开大萧条以外，历史跌幅均没超过51%，因此这次如果不发生大萧条的话，跌幅已经够了。 |
