| <SPAN class=hangju id=zoom> ●铁路建设行业深度报告：站在中国铁路建设高峰期的起点 投资评级与估值：我们对我国目前主要在建铁路项目做了进度估算，认为2008-2010 年我国铁路基本建设投资金额分别为2445 亿、3419 亿和3339 亿元，同比增长37.8%，39.8%和-2.3%，以上仅是静态测算，实际增长很可能超上述预期。以2010 年3339 亿投资的基点，根据国家目前的中长期规划，到2010 年铁路基本建设投资增速将出现回落。我们认为国家当前对于中长期的规划明显偏保守，未来有继续上调可能。如果要达成2020 年基本解决铁路供需矛盾的总体目标，2010 年-2020 年的年均复合投资增速为0.7%，基本与2010 年持平。若乐观预计到2020 年达到世界先进水平，那么年均投资增速则上升为12.5%。综合以上观点，我们认为铁路建设投资在2020 年前将维持高位，投资额不会出现明显下滑。2008 年和2009 年的投资增速接近40%，处于高增长阶段， 2010-2020年间增速趋零。目前铁路建筑行业平均估值为08 年25 倍、09 年18 倍、10 年14 倍。行业需求的增速拐点出现在2009 年，之后企业仍可依靠费用控制、毛利率提升以及业务结构转变获得净利润的增长，因而09 年18倍的市盈率水平接近合理，作为中长期投资品种我们给予行业“增持”评级。 关键假设点：1、在建项目按计划推进；2、2020 年基本解决铁路供需矛盾；3、铁路建设基金征收办法不发生重要变革；4、铁道部关于高速铁路概决算标准正向调整；5、中国中铁(601390)和中国铁建(601186)集团上市后，在兼顾社会服务业角色同时强化盈利性目的，实施有效的管理体制改革。 <SCRIPT src="/mainjs/content_fun_2.js"></SCRIPT> |
