| 2008年是中国股市步入熊市的第一年，而中国股市的牛熊周期大概是牛市2-3年、熊市3-4年。虽然2008年股指跌幅比较巨大，到目前为止最大跌幅达到70.5%，但是，根据以往熊市的周期以及经济复苏的情况来看，中国股市在未来的2-3年仍将维持上下震荡的熊市运行格局。不过，由于之前股指跌幅巨大，国家救市政策不断推出，未来中国股市有望进入熊市的第二阶段。熊市第二阶段的特征与熊市的第一阶段表现为个股普跌的局面有所不同，第二阶段将呈上下箱体震荡盘整为主，股指出现大幅反弹、个股分化明显的特征，并且部分强势个股会走出连续上涨创出新高的独立走势。在2001、7—2005、9年的熊市里，股指就曾在2003年1月到4月掀起了一波大的反弹行情，而且在这几年中也出现诸多独立于大盘的牛股，例如：中集集团、深赤湾、海油工程、苏宁电器等。 基于对未来行情的判断和熊市中涌现的牛股的特征的研究，我们认为，中国中铁值得投资者去关注和研究。 首先，中国中铁所处行业未来两三年保持近35%以上的增长，公司合同大幅增加保障未来稳定发展。由于人民币升值和美国经济受次级债影响陷入经济危机，我国三大马车之一的出口将严重受阻，未来中国经济必然要通过刺激内需和加大基建投资来拉动GDP的增长。而铁路建设作为基建投资的重要项目将迎来发展的春天。另外，根据我国铁路“十一五”规划规定，我国铁路基建投资额将达到12498.57亿元。但截止2008 年7 月仅为4372 亿元，仅完成规划投资额的34.98%，还有8128 亿元的投资额要在未来2 年半的时间完成，预计2008 年全年基建投资将达到2200～2500 亿元左右，09 年、10 年将达到3000 亿元、4000 亿元左右，复合增长率达到30%以上。我们可以预测在未来的两年半不到的时间里，铁路基建将迎来超常速的发展，整个行业的景气度将持续高涨。 其中，中国中铁是我国基建行业的龙头企业,在我国城市轨道建设市场上,特别是地铁建设领域处于领先地位, 08 年上半年, 公司共计新签合同额为1798 亿元,同比增长39.7%.其中,新签基建合同额为1,550亿元,同比增长100.7%,新签合同额增速最快的为铁路建设(836 亿元)和城市轨道交通业务(144 亿元).公司明显受益于“十一五”规划铁路建设投资额的快速增长, 公司08 年新签合同额至少为3,000 亿元,丰富的项目储备将保障公司未来业绩的稳定增长。 其次，中国中铁08年中期业绩超预期增长，毛利率、管理效率同步提升。今年上半年由于国际次级债危机，国内宏观政策紧缩，再加上雨雪灾害和地震影响，许多上市公司经营举步维艰，上半年大部分的公司业绩出现下滑。但是中国中铁08 年中期实现收入952.1 亿元，同比增长25.8%;实现归属于母公司股东的净利润18.8 亿元，同比增长36.8%(若扣除非经常性损益的影响，则较去年同期增长519%);全面摊薄EPS 为0.088 元。公司本期完成的收入、净利润、新签合同及合同储备等多项指标均超出了市场的预期。 根据国泰安CSMAR数据库统计显示，中国中铁08 年上半年基建业务的综合毛利率水平为9.01%，虽然比去年同期的9.92%出现下滑，但在国内外环境如此恶劣的情况下，下滑幅度不算大，超出市场之前的预期。而且我们发现与07 年下半年数据相比，各类基建业务的盈利水平回升明显。其中，铁路施工的毛利率从07 年下半年的8.8%回升到目前的10.0%，提高了1.2 个百分点，公路施工的毛利率也环比回升了1.2 个百分点。上半年公司毛利率的回升主要归功于甲方业主分担主要材料价格涨幅以及公司采取的提前储备、集中采购原料等积极的成本管理措施。由于下半年水泥、钢材等原材料价格将有望大幅回落，预计公司下半年乃至明年的毛利率还将继续稳步提升。同时，我们也发现管理费用率显著下降，管理效率改善明显。剔除去年同期公司管理费用因为应付职工福利费余额转出而调减了11.74 亿元的不可比因素，今年上半年公司的管理费用较去年同期仅增加1%，大大低于公司营业收入的增长水平，说明公司在应对国内外经营环境的恶化时采用了有利的措施，有效的节约了成本，提升了管理效率。 最后，通过研究2001-2005年熊市中所出现的牛股的特征，我们发现这些牛股的都是行业中的龙头公司，行业都处于高速发展，公司签下巨量合同或订单保证了未来稳定发展，并且，基金在熊市的第一阶段即个股普跌阶段大量的增持或买入。上述对中国中铁的分析，可以看出中国中铁是铁路基建的龙头，拥有巨量的合同保证未来几年的发展，在未来中国铁路基建将步入快速发展周期的情况下，中国中铁也将步入它的黄金发展周期。而且，根据08年中报公布的数据显示，大量的基金和机构在下跌时增持和买入，说明中国中铁的价值备受市场肯定。 所以，我们有理由相信，中国中铁在未来的熊市第二阶段有望放出光芒。 |
