| 既然美国财政部长汉克•保尔森(Hank Paulson)已认识到，问题资产救助计划(TARP)的最佳用途是对银行业体系进行资本重组，那么准确阐明该计划应如何实施十分重要。由于这并非保尔森最初策略的组成部分，因此确实存在这样的危险：即该计划结构不当，无法实现其既定目标。在金融市场濒临崩盘之际，让成功资本重组的前景清晰可见，这一点至关重要。 以下谈谈问题资产救助计划应如何实施的问题。保尔森应从要求银行业监管机构提供各银行估算数据着手，弄清楚它们需要多少额外的资本金，才能达到法定8%的资本金充足率要求。监管机构对这些银行的情况较为熟悉，正积极审核并收集信息。如果得到有关使用何种假设的明确指令，银行业监管机构将能够在短时间内提供估测数据。对规模较小、较为简单的金融机构的估测数据将较为可靠，而对花旗银行(Citibank)和高盛(Goldman Sachs)等机构，则需要一些臆测。 其后，具备偿付能力的银行管理层可以选择自行筹集额外的资本金或求助于问题资产救助计划，该计划将明确其愿意认购新发行的可转换优先股的条款。（可转换股票好于权证，因为以后这些银行应该不需要额外注资。）优先股的息率应较低，比如5%，以免削弱银行的盈利能力。新股发行将稀释现有股东的权益，但他们将按照与问题资产救助计划相同的条款，获得优先认购权，如果他们愿意并能够拿出额外的资金，那么他们的权益就不会被稀释。这种权利可以转移，如果条款设定合理，其他投资者也会愿意认购。 通过这种方式，7000亿美元应足以对整个银行业体系进行资本重组，并且有用以购买抵押贷款相关证券并持有至到期的资金。由于资不抵债的银行不具备进行资本重组的资格，因此联邦存款保险公司(Federal Deposit Insurance Corporation)肯定会要求注资。 在实施资本重组计划的同时，政府将降低最低资本金要求，以便银行争取新业务。此外，美联储(Fed)还要为具备资本重组资格的银行之间的借款提供担保。这将使银行间市场重新活跃起来，并使得伦敦银行同业拆借利率(Libor)与联邦基金利率之间的利差回到正常水平，同时降低与Libor挂钩的企业贷款及抵押贷款利率——目前这些贷款利率水平过高。 房地产价格的跌幅过大，可能会影响银行资本重组计划的成功。为了使丧失抵押赎回比例降至最低水平，同时从根本上重组存在重大缺陷的美国抵押贷款融资体系，需要采取另外一套措施。将上述两套措施结合使用，也无法避免经济衰退——金融体系已遭受重创，而近来发生的事情也让普通公众受到了伤害——但它们会缩短衰退持续的时间，并减轻其严重程度。一旦经济恢复正常，银行最低资本金要求将再度提高。 国际金融体系也需要修正，但我们有理由感到乐观。欧洲已经意识到，需要一个银行间信贷的政府安全网络，来完善欧元体系。而国际货币基金组织(IMF)正发现自己肩负着一项新的使命：保护那些处于风暴中心外围的国家。 对难以定价的证券进行反向拍卖(reverse auction)时出现的任何困难，都不会影响以上概述的资本重组计划。它将有助于经济复苏，并且有可能为纳税人带来水平与我旗下基金相当的回报。但关键是时间。由于总是落在事件的后面，政府已丧失了对局势的控制。到他们采取行动时，本能够稳定市场的措施已然失效。只有迅速宣布一整套措施并积极加以实施，局势才能够得到控制。 事实胜于雄辩。具体而言，摩根士丹利(Morgan Stanley)亟需援救。美国财政部应认购与三菱(Mitsubishi)入股规模相当的优先股，这些优先股的转换价格高于三菱的收购价。这将挽救三菱入股的交易，并为成功地实施资本重组和抵押贷款改革计划赢得时间(编者注：索罗斯此文英文发表于10月13日，摩根士丹利则于当日获三菱UFJ金融集团90亿美元注资)。 |
