| 用<FONT color=#000000><SPAN id=stock_sh600585>海螺水泥 迎来大转机 <SPAN id=stock_sh600660>福耀玻璃 海外业务增长强劲</FONT> <FONT color=#000000> “巴菲特”投资原则选股•建材类</FONT> <FONT color=#000000> 理财周报记者 胡岳/文</FONT> <FONT color=#000000> “逆势而动，选择龙头公司”——这是巴菲特不变的选股策略。</FONT> <FONT color=#000000> 如果巴菲特在A股投资建筑建材行业，他会选哪家公司？</FONT> <FONT color=#000000> 伴随城镇化的加速，大量基础设施建设必将同步展开，而2008年包括海螺水泥(600585.SH)、福耀玻璃(600660.SH)等建筑建材行业上市公司，却陷入了前所未有的行业不景气泥沼。</FONT> <FONT color=#000000> 从出手高盛、比亚迪(01211.HK)可以一窥巴菲特的投资逻辑，那就是不忌讳问题行业和问题公司。</FONT> <FONT color=#000000> 遵循这样的逻辑，海螺水泥、福耀玻璃、<SPAN id=stock_sh600005>武钢股份 <SPAN id=quote_sh600005>( 600005.SH)或许是不错的价值投资的选择。</FONT> <FONT color=#000000> 基建行业或将迎来行业盛宴</FONT> <FONT color=#000000> 但是，巴菲特所谓的“不那么好”的上市公司，只是短期内遇到发展问题，从长期来看成长性仍然非常大。</FONT> <FONT color=#000000> 让我们把眼光重新投回国内市场，农村改革发展问题是10月份召开的三中全会讨论的热点问题。在外部经济环境恶化、国内需求不足的现实情况下，中国依靠城市发展经济已经触到了瓶颈。通过推动农村经济发展，加速城镇化不失为一条良径。</FONT> <FONT color=#000000> <SPAN id=stock_sh600837>海通证券 宏观经济首席分析师陈露认为，农村改革政策的出台，将有可能对“三农”问题的解决产生重大积极的影响，有利于加快农村基础设施的建设。同时，对A股的行业公司来说，拥有农业生产的林地资源或耕地资源的上市公司、与农村医疗相关的上市公司、基础设施建设的上市公司将受益。</FONT> <FONT color=#000000> 可以预见的是，未来的五年，建筑建材行业将极有可能迎来一场行业的盛宴。不过由于建材业市盈率仍然偏高，市净率则为国际水平的2倍左右，这显然不是巴菲特会涉及的领域。</FONT> <FONT color=#000000> 相对而言，水泥和玻璃业中则存在市盈率、市净率都较低的上市公司，蕴涵投资机会。</FONT> <FONT color=#000000> 水泥玻璃业处于行业景气周期下行</FONT> <FONT color=#000000> “传统与创新结合的行业”是巴菲特常见的行业投资标准。国信证券建筑建材行业高级分析师杨昕表示，“建筑建材行业正符合这一条件。”</FONT> <FONT color=#000000> 今年1-8月，全国水泥生产8.87亿吨，同比仅增长7.4%。凯基证券分析师王志霖表示，“从已公布的数据来看，截止到8月底，城镇房地产业固定资产投资额同比增速为30.5%，已连续两个月增速环比下降，距6月份35.1%的高点下降4.6个百分点。房地产固定资产投资下降趋势已初露端倪。”</FONT> <FONT color=#000000> 王志霖认为，固定资产投资增速将下滑，水泥行业面临较大需求下降的风险，而需求下降对水泥行业来说又是致命的，水泥行业已经步入下行周期。</FONT> <FONT color=#000000> 此外，国内玻璃产量也大幅度下降，7月产量同比下降10.3%。招商证券研究报告显示，玻璃的下游需求主要以各类建筑及房地产为主，房地产行业的不景气对玻璃行业打击最大；国际市场需求下降，导致出口萎缩；成本高企，价格却持续下滑，导致部分企业减产；6月份全国玻璃产量创出新高，企业库存增加，短期内加剧了玻璃行业的供求矛盾。如果宏观经济继续下滑，玻璃行业产能过剩问题将更加突出。</FONT> <FONT color=#000000> “今年1-8月份，商品房新开工面积累计增速仅为13.12%。受累于房建市场的低迷，建筑建材行业中的水泥、玻璃业已明显处于行业景气周期下行或底部的位置。”杨昕认为，“这也颇吻合巴菲特出手的规律，选取一些看起来并不那么好的行业的上市公司。”</FONT> <FONT color=#000000> <SPAN id=stock_sh600585>海螺水泥 扩张动能明显</FONT> <FONT color=#000000> <SPAN id=stock_sh600660>福耀玻璃 估值趋于合理</FONT> <FONT color=#000000> A股上市公司中，涉足水泥业务的近20家，而龙头则首推海螺水泥。</FONT> <FONT color=#000000> 华泰证券分析师朱勤认为，海螺水泥2008年的产能将达到1亿吨，是中国最大的水泥企业，其产能集中在华东和华南，是所在区域水泥市场的领跑者，对下游企业的讨价还价能力较强。</FONT> <FONT color=#000000> 他表示，海螺水泥的内部治理较为规范对余热发电技术的前瞻性使用大大降低了生产成本，在能源价格高涨的背景下，取得了明显的成本优势公司迅速的产能扩张为未来发展奠定良好基础。</FONT> <FONT color=#000000> 资料显示，在国内水泥行业处于成长期的时候，海螺水泥的竞争策略是占据最大的市场份额，即使在行业的低谷期也没有停止产能的扩张。产销规模从1997年的不足300万吨增长到2008 年的1亿吨，2004年-2006年，海螺水泥每年拿出30亿元用于产能扩张，2007年的时候这个数据扩大为57亿元。2008年，海螺水泥计划投入70亿元用于扩张，预计未来三年每年投入的资金将达到100亿元。连续的大规模产能扩张将使海螺水泥拥有良好的成长性，将在水泥行业进入成熟期后，获得明显的竞争优势。</FONT> <FONT color=#000000> 此外，以10月9日收盘价计算，海螺水泥的市盈率仅14.55，在水泥业上市公司中已处于最低的水平。</FONT> <FONT color=#000000> 涉足玻璃业务较为出名的A股上市公司有<SPAN id=stock_sz000012>南玻A( 000012.SZ)、<SPAN id=stock_sh600176>中国玻纤 <SPAN id=quote_sh600176>( 600176.SH)和福耀玻璃。以10月9日市盈率比较，福耀玻璃最低，仅为11.87，南玻A次之为14.78，中国玻纤为18.43。</FONT> <FONT color=#000000> 值得注意的是，行业的寒冬使得福耀玻璃的业绩增长陷入低谷，2007年其税后利润同比增长近50%，而2008年中期报告此项数据急剧缩水至5.66%。尽管如此，国信证券建筑建材行业高级分析师杨昕仍然认为，福耀玻璃是国内汽车玻璃行业的绝对领先者，现阶段行业所出现的波动会进一步强化福耀玻璃的市场竞争优势。</FONT> <FONT color=#000000> 杨昕的依据是，在国内需求减弱的时期，福耀玻璃海外OEM业务仍保持强劲的增长势头，目前股价下跌是对调低2008年业绩预期的过度反应，目前该股已经处于长期估值的合理区间。</FONT> <FONT color=#000000> 相对而言，中国玻纤今年的业绩仍然保持高速增长，2008年上半年其净利润同比增长超过70%。南玻A业绩更是出色，2008年上半年其净利润同比增长174.50%。但业绩太过出彩，显然不符合巴菲特的投资策略。</FONT> <FONT color=#000000> 此外，由于宏观经济硬着陆，钢铁行业整体利润大幅下滑，按照巴菲特“逆势而动”的逻辑，目前处于行业下行周期的<SPAN id=stock_sh600005>武钢股份 也可列入巴菲特的投资视野。国都证券分析师段振军也指出，鉴于武钢在取向硅钢领域的垄断地位，该股抗周期的特点明显。 </FONT> <STYLE type=text/css> .pb{} .pb textarea{font-size:14px; 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