| <SPAN class=hangju id=zoom> 提要：近阶段A股显然受到了以美国为首的股灾爆发影响，在政策连续推出多项利好的背景下，A股非但无动于衷，反而持续大跌。那么在这场全球性的金融海啸面前，A股究竟能不能独善其身呢? 一、对股市深跌因素的探讨 我们要分析的一个问题是，是什么因素导致08年A股市场如此惨烈的跌幅。 宏观经济、资金供求方面的因素显然那不能排除，是导致A股下跌的重要原因。但相比次贷危机的中心，我们跌幅是远大于美国股市，这就不能用纯经济层面的因素去解释。这只能说明一点，还有更加深层次的因素导致A股市场如此惨烈的下跌。实际上正是大小非问题造成的供求失衡，而政策面又缺乏对这一问题的足够准备，才使得A股下跌位居全球之首。 所以，和美国股市不同的是，导致A股大跌的因素有经济和制度两个层面因素，而政策面缺乏足够预见性，则进一步助推了这种灾难性后果。 二、美国的崩溃和中国经济面临困难有所不同 其次，我们要粗略探讨美国金融体系的崩溃和中国经济当前面临的困难有何不同。 从长远来看，经济无疑是决定市场发展的主要基础因素。而我们认为此次美国金融体系的崩溃和中国经济面临的困难有很大不同。 对于美国而言，其以金融信贷为主要着力点刺激房贷发展以带动整个经济增长的模式已走到尽头。不幸的是，这次他们并没有如01年网络股泡沫破灭时那样，成功寻找到新的增长模式。这意味着美国的虚假繁荣从根本上走到尽头，至少当前可以这么看待这个问题。 而中国经济则不一样，如果中国的宏观政策能通过农改和大量基建打造新的经济增长点，从而抵消由于进出口衰退带来的压力，那么中国经济发展将独树一帜，成为未来为数不多保持稳定增长的经济大国。尤其相比美国而言，中国的基础建设，城市化进程等方面潜藏的巨大潜力，为政策发力提供了很好支撑。 所以，美国经济最大问题在于其很难解决经济发展模式的问题，缺乏希望比危机更为可怕。而中国的潜力则不一样，合理的政策依然能够抵御全球危机带给中国的不利影响。 三、政策对市场预期的引导是关键 虽然我们具备一些相对优势，但是如不能善加利用，外围的疲软依然可能对中国市场造成根本性冲击。 从这次A股市场的危机来看，政策层面的预见性不够，不能有效的解决和排除阻碍市场稳定的核心问题，为局部利益所牵累，是导致A股暴跌至今的关键因素之一。实际上当前阶段市场不认同政策救市，在某种程度上而言正是政策本身没有在合理的时机制止危机带来的后果。如果管理层不当机立断解决小非问题，市场的稳定是很难实现的。 其次，宏观经济依然是决定中国A股发展的长期问题，并且当前的局面较为复杂。不利的因素是，由于出口和依赖不合理的要素价格拉动投资增长模式显然已不可行，而靠房地产信贷拉动经济增长也不会再受到政策认同，这对中国经济的稳定发展提出了更加严峻的挑战。我们万隆证券网认为，该如何通过农改和基础设施建设来挽救经济基本上已经成为中国经济面临疲软危机下的唯一出路，这是一条创新型的道路，面对的不确定因素很多。也可能正是因为这一因素的不确定性，让目前市场中以宏观经济基本面为主导的投资群体依然按兵不动。 总体上，为稳定市场管理层还需要通过政策层面加大对投资者的引导力度，从而重新恢复市场信心的平衡。实际上，如果投资者的预期得不到合理实现，那么继续做空就是很多参与者的无奈选择，而这不但会导致市场陷入更加难以救赎的深渊，而且还会反过来影响实体经济的稳定。 |
