| 中国互联网产业面临良好的发展环境。截至2007 年12 月，中国网民数已增至2.1 亿人，年增长率达到53.3%，很明显，在具有实际需求的宽带业务出现后，已经促使网民人数的增长率指标在2004 年触底后持续走高。目前，互联网普及率已经增至16%，已经大大超过行业需求的10%普及率的盈利平衡点，按发达国家的实际经历来看，未来中国的互联网产业将出现扩散式的爆发增长。 互联网已经成为主流媒体之一，国家鼓励在规范下实现三网合一，打破了长期以来的电信、广电分业经营的状况。从近期国家的产业发展政策上来看，由于互联网已成为我国的主流媒体，党和国家加强了对其管理，2007 年12 月28 日，广电部和信息产业部出台了《互联网视听节目服务管理规定》，1 月18 日国务院又联合6 部委共同出台了《关于鼓励数字电视产业发展的若干政策》（国务院1号文），短期内，连续两次发文规范互联网行业的发展，鼓励在规范发展下的三网合一，长期以来的电信、广电分业经营的规定基本被打破，政策的出台，开拓了合规经营的互联网公司的业务扩张领域。 宽带接入业务已经成为固网运营商的最优资产，发展宽带业务的重要性明显高于其即将可能获得的移动运营牌照。在我们2008 年行业投资策略报告里面已经说明，由于时代的进步以及通讯技术的发展，目前宽带接入业务已经成为中国电信、中国移动的最优资产，其最优不仅表现在收入持续维持30%以上增长，而且最为重要的是该业务的ARPU 值在提升，这一点是其他任何传统电信业务都难于做到的。目前中国移动用户接近6 亿，而互联网用户只有2.1 亿，根据我们的了解，相比之下，固网运营商目前更为看重其宽带接入业务的发展。 精神领域的消费升级是互联网用户持续增长的核心基础。中国城乡人均收入已超过1500 美元，国际比较发现，在温饱问题得以解决的基础上，人们对教育、医疗、娱乐等精神文化需求呈现了相比更为快速增长，而在中国，互联网已成为主流媒体之一，提供了其他媒体所不具备的强大互动能力，其吸引力具有明显的群体扩散效应。 我们目前维持对于公司2007、2008、2009 年0.33 元、0.86 元、1.38 元的业绩预测，维持其“强烈推荐-A”的投资评级，维持短期目标价43 元。目前中国市场有个较为奇怪的现象，国内优质网络股的估值明显要低于国外具有中国概念的网络股，而部分传统行业的公司估值却又明显的要高于海外。时间已经进入2008年，我们认为未来公司业绩的增长率接近60%，目标价暂维持前期的43 元（该价格下公司08 年PEG 为0.8，而09 年PEG 仅为0.5 左右，公司的3 年业绩成长性高于携程等海外上市公司，而2007 年携程等公司07、08PE 明显要高出我们的目标价定位许多。具体指标参见我们的2008 年行业投资策略报告）。 |
