| <SPAN class=hangju id=zoom> 1.事件 2008年10月5日下午，中国证监会宣布正式启动融资融券试点，将于近期发布试点通知，交易所届时公布试点标的证券范围及名称，按照“试点先行，逐步推开”的原则推行，并施行窗口指导，以控制风险。 2.我们的分析与判断 融资融券试点的启动，一定程度对冲海外市场的短期压力，有助于推动市场继续回稳，理由是： (1)这是政府继续维护市场稳定的明确信号和重要举措继印花税单边征收等三大组合拳推出后仅仅6个交易日，证监会就宣布启动融资融券的试点，这是政府维护市场稳定的明确信号和实质举措，彰显了政府救市的决心和态度。融资融券是市场一直期盼的利好，该利好的出台有助于推动市场的继续回稳，稳定投资者的信心。 (2)有利于完善股价的稳定运行机制 融资融券有利于完善股价的稳定运行机制。我们认为，融资融券是继大股东增持、上市公司回购制度措施出台以来，又一个重要的市场基础制度建设，从长期来看有利于完善价格的内在稳定机制。新制度改变了证券市场的单边交易模式，提供了规避市场风险的工具。当股票价格被高估时，投资者可以通过融券卖出股票，防止市场出现较大的泡沫。当股票价格被低估时，投资者可以通过融资为市场注入新的流动性，促使股票价格趋于合理。 (3)短期影响停留在心理层面，试点期间资金流入规模有限 对市场而言，融资融券会活跃市场交易，但是短期内其影响主要停留在心理层面，具情况响还要等细则出台。在目前A股价值被低估的情形下，融资融券的推出有利于活跃市场交易，增加市场资金供应。但是，细则的出台还需要一定时间，在试点期间只允许证券公司利用自有资金和自有证券从事融资融券业务，这也意味着可能的融资规模只有几百亿元，对市场的实质影响有限。未来随着试点的逐步放开，其影响会进一步体现。 (4)券商股、大盘股受益最大 对个股而言，券商股、大盘股受益最大。试点取得成效后，融资融券业务将会成为证券公司的常规业务，这是对券商股的实质利好，扩大了券商的业务范围，有利于提高市场活跃度、增加佣金收入、提高存量资金的使用效率，券商板块将整体受益，尤其是对资本实力雄厚的大型综合类券商。对于试点证券范围及名称，我们认为基本上应以大盘蓝筹股为主，沪深300尤其是上证50指数的公司的可能性最大，市场的短期热点会转移到这些公司。 3.投资建议 (1)重点关注券商股，这是对券商股的实行性利好，资本实力雄厚的大型综合类券商将受益更多，我们认为中信证券、海通证券有可能成为首批试点的证券公司。 (2)关注大盘蓝筹股，尤其是上证50或者沪深300公司中价格被严重低估的个股。 |
