| <SPAN class=hangju id=zoom> 未来两年解禁压力：等于发行16个中石油----2009年5100亿元、2010年5900亿元 限售股的种类繁多，根据持有人不同和解禁后对市场压力的差别，我们把限售股分为四类：股改限售股(大小非)、首发原股东限售股、机构限售股、其他。 2009年、2010年限售股解禁规模为3.76万亿元、3.94万亿元。 2009年是大非解禁的高潮期。在各类限售股中，具有实际压力的是5100亿元，2月是全年解禁压力的密集期。 2010年是首发原股东限售股解禁高潮年。与2009年不同，2010年大小非的压力明显减轻，市场面临的压力主要是来自首发原股东限售股解禁。2010年各类限售股中，具有实际压力的是5900亿元。其中，3月和12月是解禁压力的高潮期。 除了后市信心不足、企业资金紧张外，对限售股减持的规定不够完善、市场缺乏稳定股价的机制增加了限售股减持带给市场的压力。 我们在附录里列出了各类限售股中本期解禁规模和实际减持压力居前的个股，解禁前后个股的价格或会承受一定压力，请重点关注。 驱动因素及关键假设如果按总市值减去流通市值计算，未来A股市场解禁的限售股规模超过9万亿，是当前流通市值的1.9倍。2009年、2010年，大非和首发原股东限售股解禁进入高潮期，在宏观政策仍然偏紧、上市公司利润增速下滑、市场交投清淡的情况下，这成为各方投资者最担忧的因素之一。关键假设：监管层对限售股减持的规定没有发生明显变化。我们与市场不同的观点市场对种类繁多的限售股的认识比较模糊，没有对未来两年限售股解禁后对市场的实际压力进行测算，简单的以总市值减去流通市值作为未来限售股的解禁压力。我们的不同之处：1)把限售股分为四类，针对每一类分别研究;2)解禁不等于减持，对大小非和首发原股东限售股进行拆分，测算了解禁后具有实际减持压力的规模;3)分析了限售股解禁压力巨大的制度层面的原因;4)对个股进行了风险提示。对限售股解禁的判断2009年、2010年限售股解禁规模为3.76万亿元、3.94万亿元，实际压力为5100亿元、5900亿元。如果以2007年10月首发募集668亿元的中石油计算，未来两年限售股解禁的实际压力相当于发行16.48个中石油。2009年各类限售股中，具有实际压力的是5100亿元。2009年是大非解禁的高潮期，以非国有控股股东为主的大非解禁超过3100亿元，占比超过60%。其中，2月是全年解禁压力的高潮，解禁规模超过800亿元。 2010年各类限售股中，具有实际压力的是5900亿元。与2009年不同，2010年大小非的压力明显减轻，市场面临的压力主要是来自解禁的首发原股东限售股。其中，3月和12月是解禁压力的高潮期，单月解禁压力超过1000亿元。 限售股在其他国家也是存在的，为什么在我国就显得压力如此之大?除了对后市信心不足、企业资金紧张之外，对限售股减持的规定不够完善、市场缺乏稳定股价的机制是造成这一现象的制度层面的原因。投资建议对于当期解禁规模大的股票，或者当期解禁规模占已流通规模比例高的股票，投资者应适当回避。 2009年、2010年实际解禁压力较大的个股：大小非：招商银行、东方锅炉、华夏银行、盐湖钾肥、包头铝业、双汇发展、海通证券、恒瑞医药、新和成、中国国贸;首发原股东限售股：中国太保、紫金矿业、太平洋、上港集团、北京银行、天马股份、宁波银行、潍柴动力、中国国航、金风科技;机构配售限售股：上海汽车、中国船舶、太钢不锈、中国远洋、海通证券、海螺水泥、深圳能源、东方电气、新钢股份、民生银行。 <SCRIPT src="/mainjs/content_fun_2.js"></SCRIPT> |
