| 我们认为9月短短两周超过13%的下跌存在非理性的恐慌因素。要扭转市场的信心需要具有实质性经济或者企业盈利的刺激方案出台 疲软的市场对利空消息异常敏感 当前市场具备熊市阶段的典型特征，投资者预期悲观导致市场对利空消息异常敏感。虽然三大面仍制约着市场回暖，但我们认为9月短短两周超过13%的下跌存在非理性的恐慌因素。要扭转市场的信心需要具有实质性经济或者企业盈利的刺激方案出台。 市场的悲观预期导致资金面紧缺 我们认为无论是限售股减持、IPO分流二级市场资金，还是“热钱”外流导致市场资金紧缺等都是源于投资者对二级市场的悲观预期。 Ⅰ.我们倾向于相信投资于新股认购的资金来自于场外。上周招商证券IPO过会的消息再次引发市场对资金面的担忧。但实际上，今年新股发行规模并不大，我们倾向于相信投资于新股认购的资金并非来自于二级市场的股票抛售，这主要考虑到今年的新股收益较去年大幅下滑，其收益无法弥补在二级市场抛售股票所带来的损失。 Ⅱ.限售股解禁压力更多是体现在心理层面，但此压力不可忽视。我们猜测：限售股减持和它本身的持股成本并无太大关系，主要取决于其未来的市值预期，如果其未来上涨的可能性较大，那么它被减持的可能性则较小，这与成本并无直接关系。关于限售股解禁的压力更多是体现在心理层面，但压力不可忽视。因为在市场较弱的情况下，心理恐慌正是造成市场非理性下跌的主要原因;另外企业资金缺乏也可能造成限售股亏本套现，如果抛售量巨大，将对市场产生实质性冲击。 悲观预期的扭转需要实质性的经济政策刺激 与其不断呼吁对IPO或限售股减持的限制，不如更多关注对经济或企业盈利具有实质性意义的政策出台，包括减税或放开信贷等。央行昨日宣布不对称降息;下调部分银行存款准备金率。不同人对此有不同的解释：1、支持者：虽然利率下调并不意味着信贷放开，但此举有利于缓解银行的坏账风险，降低企业的融资成本;2、悲观者：这可能压制了银行的息差收入，并且在在心理上也暗示了经济可能面临硬着陆的风险。双方抗衡的最终结果可能是市场继续保持弱势震荡的局面，毕竟此消息对占市场较大份额的银行板块并不十分有利。 |
