| <SPAN class=hangju id=zoom> 央行宣布，从2008 年9 月16 日起，下调一年期人民币贷款基准利率0.27 个百分点，其他期限贷款基准利率按照短期多调、长期少调的原则作相应调整;存款基准利率保持不变。此外2008 年9 月25 日起，除中农工建交和邮储暂不下调外，其他存款类金融机构人民币存款准备金率下调1 个百分点。 此次央行此次下调贷款利率大大出乎市场预料，下调存款准备金率则没有超出市场预期。8月份宏观数据显示出通胀风险下降与经济减速的趋势，美国金融机构接连破产，这些都是驱动央行快速降低贷款利率并局部放松准备金率的原因。那么在股指跌破2000点,央行出手，能否救A股与水深火热中，投资者在后市又该如何操作了? 一.对实体经济的影响非常有限，不能改变经济下行的周期。从当前的情形来看，主要的问题是经济下滑,商业银行惜贷，而不是企业不愿意贷款。因此，贷款利率下调对于缓解贷款增速下滑和生产下滑的作用非常有限;另一方面，在经济下行趋势确定的情况下，官方贷款利率下调并不意味着市场贷款利率会下调。另外，目前出口、投资、消费三驾马车都不乐观，企业的盈利能力已经在今年7月出现了见顶回落，未来在上游原材料价格高涨、下游需求不足的情况下，企业的盈利必然进一步下滑，单单依靠贷款利率的微调，很难改变中国经济的中长期运行趋势. 二.对银行而言是利空大于利多.由于贷款利率下调而存款利率不变,这将直接导致银行赖以生存的存贷利差缩小,虽然贷款成本降低将提高企业盈利能力,改善其财务状况,这将减少银行坏账,降低银行不良贷款率,但这种正面影响需较长时间方能体现。因此短期来看此次货币政策调整对银行业负面影响较大.这也造成了今日金融股成为拖累大盘的罪魁祸首. 三.对房地产行业是利好。利率下调表明国家未来政策导向已经从抑制通胀转向保持经济增长，房地产行业将受益于这一改变.利率下调有利于房地产公司减少利息支出，一定程度上舒缓其资金链.需求上看降低了购房者购房成本，短期拉动需求有限，但趋势向好。目前地产公司估值处于底部，地产股将反弹，但幅度有限，建议增持行业龙头。 四.对股市而言,货币政策调整短期会对市场起到提振作用,但不改变股票弱势的基本运行趋势。第一，本次货币政策放松的时间和力度都超出了市场的预期，可谓从量变到质变。在此之前，市场投资者对于如此早下调贷款利率基本没有预期。投资者有理由期待，宏观调控今后随时可能进一步放松。第二，本次政策转向，意味着宏观调控政策目标已经把“保经济”放在更重要的位置，这有利于改善对国内宏观经济的预期。并且这一政策的出台对非银行企业的业绩构成正面影响,有助于扩大信贷和刺激经济增长,有利于提振投资者信心;第三市场在持续下跌后，无论是绝对点位还是估值，都具有向上修正的动力;政策预期提升可能带来正面的催化剂。 但短期的正面效应不应过高估计，一方面占市场权重最大的银行股直接受到存贷利差下降的负面影响，另一方面由于美国雷曼兄弟证券公司申请破产事件对全球市场都带来非常大的负面冲击，也会间接影响到A股市场。 五.对于债市而言是利好。存款利率没有下调，准备金率也只是中小银行下调，因此商业银行的资金成本基本上不变。但是，这给市场释放了一个货币政策放松放松的信号，降息通道打开以及对于未来降息的预期，同样也会有助于投资者对债券市场的关注.随着贷款基准利率的下调，未来企业债以及公司债一级市场的发行利率将会走低，从而带动二级市场收益率进一步下降，未来由于经济减速和企业盈利前景尚具有更多不确定性，不排除年内央行再度下调贷款基准利率的可能，因此，我们建议投资者增持高收益的企业债和公司债等信用产品，并适度拉长投资久期，以等待信用利差收窄。 综上所述，“双率下降”将在一定程度上缓解经济体的财务压力，尽管实际作用较为有限，但该政策的出台显示政策方向的扭转，提振投资者的信心，打开了投资者对政策的想象空间。品种选择上建议回避银行，短期关注近期跌幅较大品种和受降息正面影响较大行业，如对资金成本比较敏感的地产行业和资金压力较大的机械、建筑建材业等。 |
