| <SPAN class=hangju id=zoom> 周四A股重拾跌势，上证指数跌破2100点关口。沪深300收于2072.13点，跌3.32%。两市A股213只股票上涨，1293只股票下跌。成交维持低量，上海市场从上一交易日的295亿降至281亿元;深圳市场从126亿元减少到114亿元。银行股为首的权重股疯狂杀跌，成为拖累股指的主要动力。当日沪市A股平均市盈率已下降到16.9倍，深市A股平均市盈率17.5倍;同时，本轮下跌从去年10月17日至今，两市有33只个股股价已打一折。从两市市值的变化情况看，2007年底，沪深A股的总市值为32.5万亿元，流通市值为8.98万亿元，而昨天沪深A股的总市值降至13.4万亿元，年内缩水19.1万亿元;流通市值为4.56万亿，年内缩水4.42万亿元。 国家统计局近日公布的8月份国民经济数据显示，8月份中国居民消费价格总水平(CPI)同比上涨了4.9%，中国工业品出厂价格(PPI)同比上涨10.1%。虽然近几个月居民消费价格同比增速持续回落，并将在年内持续这一趋势，但这并不意味着通胀压力的消失，相反一方面更应该关注当期价格上涨中的新涨价因素，这些因素将成为未来支持通胀较高位运行的更重要因素，新涨价因素主要来自于在能源、黑色金属和农资价格带动下的PPI高位，国际原油价格高位，以及国内理顺价格体系的背景下，终端价格的传导将加快，因此中期的通胀压力仍然不容忽视。业内普遍认为，通胀压力的下降将为政府出台措施保证经济增长提供更大空间。不过，PPI与CPI“剪刀差”的持续倒挂，让分析师们感到担忧，这将会增加企业成本，使得中下游企业的利润率降低。PPI与CPI“剪刀差”的持续倒挂，使得一些分析师们开始大规模地调低2008年的企业盈利增速，并将2009年企业盈利预期增速下调的更低，因为他们普遍认为这将对上市公司盈利再次产生打击。 市场预计PPI和CPI倒挂将会加剧，对制造业企业毛利率的负面影响将进一步显现;而外需放缓和奥运因素使得经济活动继续走弱;消费和投资依然“居高不下”使得宏观调控难有实质性松动。市场可能围绕着救市和刺激经济反复博弈，特别是在奥运后采用财税政策甚至货币政策来刺激经济，但是这难以成为市场的机会，而会成为继续调整结构的机会。市场的总体估值水平也许已经接近合理的水平，但估值结构仍会进一步改善，而且当基本面印证趋势走坏的时候，市场也许仍会承受较大的抛压。另外，原来担心的上市公司主动做低盈利的动向似乎正在显现，低迷的市场使得市场融资功能受到压制，而主管部门为控制市场供应量而提高再融资的财务条件，可能会进一步抑制上市公司的融资意愿，进而出现不愿释放盈利甚至故意做低盈利的倾向，进一步打压上市公司的盈利表现。再者，由于大小非抛压的存在，市场平均成本已经无法估算。 根据今日投资对国内70多家券商研究所1800余位研究员盈利预测数据的最新统计，分析师对上市公司和沪深300成份股08年的整体盈利预测持续调低。有分析师给出盈利预测值的上市公司08年对07年的整体盈利预测增长率为25.19%，较上月调低0.72个百分点，这些上市公司07年较06年的增长率为45.13%。沪深300成份股08年盈利预测增长率为20.89%，较上月调低1.72个百分点，持续第五个月调低，这些上市公司07年较06年实现的增长率为41.61%。图1给出了分析师对沪深300预测增长率(08年)变化趋势。 08年预测盈利增长率前三位是通讯设备、批发和航天与国防，分别为245%、100%和96%。其它进入前十名的还有建筑材料、建筑原材料、信息技术与服务、自来水、房地产。煤炭和电子设备与仪器。在我们有预测数据的全部40个行业中只有9个行业的9月份盈利预测相比8月份是上调的，其他31个行业均有不同程度的下调。自来水、建筑材料和服装制品与服饰的盈利预测增幅较高，分别比8月份调高9.1%、7.0%和6.8%(绝对值)。在盈利预测被调低的行业中，航空、电子仪器与设备和餐饮住宿与娱乐占据前三位，分别调低34%、19%和14%(绝对值)。在上期预测08年增长率为负的行业中除纺织品与服饰由于政策调整导致的调高外，其他三个行业的盈利预期进一步下调，其中电力下调13.7%至-32.6%、证券经纪下调6%至-34%而石油与天然气下调2%至-16%。其他增长率较低的行业还有汽车制造、计算机硬件与设备、运输基础设施、食品药品销售、公路与铁路运输和汽车零配件。 预计08年三季度业绩增长将继续下滑。截至8月30日，累计574家A股公司发布三季度业绩预告。07年三季度574家公司累计实现净利润913.84亿元，而按照去年三季度和预告内容计算，这些公司将在08年三季度累计实现净利润874.80亿元，减少约4.27%。三季度，预增和略增的公司家数为269家，占比46.86%。但是近半数公司的预增和略增无法改变整体预告公司业绩仍下降4.27%的事实，因利润权重股中国石化业绩下降近50%所致。 据今日投资在线分析师统计数据显示，目前A股市场的2008年预测市盈率为15.54倍，2009年预测市盈率更是只有12.11倍，考虑到2008年上市公司业绩增长20%左右、2009年业绩增长15%，整个市场的PEG远小于1，说明A股市场被低估。从A股市场的历史估值比较看，目前全市场的静态市盈率(TTM)是1996年以来的最低值。尽管中国经济的未来发展具有不确定性，但与10年前相比，无论是在全球经济中的地位、竞争能力还是国家管理经济的水平都有了很大提高，经济运行的波动性也大大减小。因此，从我国股市的历史PE估值比较看，目前的A股市场是被相对低估的。 |
